\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Assuntos:
O relatório anual revelou que a empresa-mãe realizou um lucro líquido de + 19,41 bilhões de yuans em 2029 (um aumento anual de + 2,693 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,81 bilhão de yuans). A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 7,3 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita de 2,2 bilhões de yuans (ano a ano – 22,97%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 528 milhões de yuans (ano a ano – 32,56%).
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Em 2021, a taxa de crescimento do desempenho foi melhor do que a da indústria, e o desempenho da bomba hidráulica e válvula foi brilhante. 1) Lado da receita: em 2021, a receita da empresa com cilindros hidráulicos, bombas hidráulicas e válvulas, sistemas hidráulicos, acessórios e fundições foi de RMB 5,187 bilhões (ano a ano + 15,34%), RMB 3,236 bilhões (+ 38,37%), RMB 196 milhões (+ 25,07%) e RMB 677 milhões (-19,96%). Em 2021, o volume de vendas de escavadeiras das 25 principais usinas de motores incluídas nas estatísticas atingiu 342800 unidades, com um aumento homólogo de 4,6%. A taxa de crescimento da receita dos produtos de cilindro de óleo, válvula de bomba e sistema da empresa é melhor do que a da indústria. Entre eles, a taxa de crescimento da válvula de bomba hidráulica é a mais alta com o aumento adicional da participação de mercado; O declínio na receita de acessórios e peças fundidas deve-se principalmente ao declínio nas vendas de acessórios pós-venda. 2) Margem bruta de lucro: em 2021, a margem bruta abrangente da empresa foi de 44,01%, basicamente inalterada em termos homólogos. 3) Em termos de taxa de despesa, a taxa de quatro despesas da empresa atingiu 11,43% em 2021, com um aumento homólogo de 1,66 PCT, principalmente porque a taxa de despesa em P&D aumentou 2,90 PCT homólogo. Em 2021, a empresa investiu 636 milhões de yuans em P & D, um aumento anual de 106%.
O desempenho em 2022 deve ser baixo em primeiro lugar e alto no segundo, depende principalmente dos três pontos de apoio não padronizados, exportação e eletrificação. No primeiro trimestre de 2022, a receita e o lucro da empresa diminuíram, a receita foi afetada principalmente pela demanda downstream e a margem de lucro bruto foi afetada pela redução de preços e efeito de escala. A empresa planeja alcançar uma receita operacional fixa anual em 2022. Atualmente, a expectativa do mercado de vendas de escavadeiras em 2022 não é clara. Acreditamos que o desempenho da empresa em 2022 deve ser baixo antes e alto depois. Depende principalmente de três pontos de apoio: 1) negócios não padronizados: plataforma de operação de alta altitude, máquina de escudo, novos equipamentos de energia e outras cenas de mercado em 2022 são de alto rolamento, e cilindro de óleo não padrão e outros negócios são esperados para apoiar o crescimento do desempenho da empresa.
2) crescimento das exportações: em 2021, as taxas de crescimento das vendas chinesas e das vendas estrangeiras da empresa foram de 16,61% e 33,39%, respectivamente. Com a melhoria gradual da situação epidêmica no exterior e a forte recuperação do investimento imobiliário e de infraestrutura em muitos países ultramarinos, a exportação de produtos hospedeiros de máquinas de construção em 2022 é esperada e o crescimento da exportação de produtos da empresa é fortemente apoiado. 3) Novas oportunidades de tendência de eletrificação: atualmente, a indústria de máquinas de construção da China está inaugurando a grande onda de eletrificação, e a empresa desenvolve ativamente controles elétricos relevantes
Sugestão de investimento: em vista da crescente pressão descendente sobre o ciclo da indústria, reduzimos a previsão de lucro da empresa. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 2,720 bilhões de yuans, 3,062 bilhões de yuans e 3,448 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024 (o valor antes de 20222023 é de 3,248 bilhões de yuans e 3,810 bilhões de yuans respectivamente), e a relação P / E correspondente ao preço atual das ações será de 20 vezes, 18 vezes e 16 vezes respectivamente. A empresa é líder global em peças hidráulicas e mantemos a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) a demanda da indústria de máquinas de construção está diminuindo. Como principal produto da empresa, o cilindro da escavadeira está intimamente relacionado com a indústria de máquinas de construção a jusante. 2) O desenvolvimento do negócio de eletrificação foi menor do que o esperado. Se o desenvolvimento de novos negócios, como a eletrificação da empresa for menor do que o esperado, a taxa de crescimento do desempenho geral diminuirá. 3) A expansão no exterior é menor do que o risco esperado. Se a expansão do mercado externo da empresa for menor do que o esperado, afetará o crescimento do desempenho. 4) Risco de impacto epidemiológico. Se a epidemia global se repetir e afetar a produção e entrega da empresa, terá um impacto negativo no desempenho.
