\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 198 Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) )
Evento: a empresa divulgou relatório anual de 2021 e relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,58 bilhões, um aumento de 32,6% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,38 bilhão de yuans, um aumento de 45,0% ao mesmo tempo, e o desempenho estava de acordo com os dados de previsão de desempenho. Em um único trimestre, a empresa Q4 alcançou uma receita de 1,4 bilhão de yuans, um aumento de 14,3%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 420 milhões de yuans, um aumento anual de - 0,3%, um fluxo de caixa de atividades operacionais de 5,23 bilhões de yuans, um aumento de 44,9%, um passivo contratual de 600 milhões de yuans, um aumento de 28,3%, e uma boa situação de fluxo de caixa; Em 2022q1, a receita foi de 1,58 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 37,2%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 550 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 49,1%.
Em 2021, a energia potencial da empresa aumentou significativamente e permaneceu estável em 2022q1. Em termos de produtos, em 2021, o licor médio e de alto grau / licor comum da empresa alcançou uma receita de 3,08 / 1,23 bilhões de yuans, um aumento de 44,7 / 10,7% ao mesmo tempo. Licor médio e de alto grau representaram 71,5%, um aumento de 5,7 pct ano a ano, e a matriz de produtos continuou a ser otimizada. Em termos de regiões, a empresa alcançou uma receita de 2,73 bilhões de yuans no mercado de Anhui em 2021, um aumento anual de + 36,8%, principalmente devido à terceira rodada de atualização de consumo na província, e a grande quantidade de armazenamento em cavernas levou à melhoria adicional da estrutura e lucratividade do produto; No mercado fora da província, a empresa realizou uma receita de 1,57 bilhão de yuans em 2021, um aumento de 27,1% ao mesmo tempo, com tração nas duas rodas dentro e fora da província. Além disso, em 2021, o aumento líquido da empresa em revendedores foi de 16, incluindo um aumento líquido de 20 na província. O aumento no número de revendedores na província foi principalmente devido ao foco da empresa no volume da Série Dongzang em 21 anos; Em 2022q1, apesar de surtos repetidos, o fluxo de caixa da empresa ainda era excelente.O fluxo de caixa operacional líquido no primeiro trimestre foi de 530 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 264,4%.
O aumento na proporção de produtos de média e alta gama impulsiona a melhoria da rentabilidade. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto da empresa em 2021 foi de 67,5%, com um aumento de 0,4pcts, e a margem de lucro bruto no primeiro trimestre aumentou significativamente para 71,4%, principalmente devido às vendas vigorosas de produtos high-end impulsionadas por presentes e banquetes durante o Festival da Primavera. O potencial de se esconder no campo base Lu'an e no mercado Hefei tornou-se, e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. Em termos de rácio de despesas, as taxas anuais de vendas/gestão da empresa em 2021 foram de 9,7 / 4,3%, respetivamente, com uma diminuição homóloga de 2,4pct/0,7pct respetivamente; A taxa de variação das despesas de vendas continuou a cair para -2t/2027,5%, das quais a taxa de variação das despesas de gestão continuou a cair para -0,8582027,5%.
A estrutura do produto foi continuamente otimizada, e o mercado na província tem sido continuamente cultivado. Do ponto de vista da melhoria do consumo na província, atualmente, a terceira onda de melhoria do consumo é iniciada na província em 2021, e o cinto de preços mainstream está dirigindo-se para mais de 300 yuans. Embora afetado pela flutuação da epidemia no curto prazo, a tendência é ligeiramente atrasada. No entanto, a longo prazo, a rápida expansão do cinto de preços high-end secundário ajudará a acelerar o crescimento do desempenho de Dongzang em 16 / 20 anos.Os "três heróis do licor Hui" é esperado para monopolizar o cinto de preços high-end secundário, eo padrão de licor na província evoluiu do consumo para a concorrência e cooperação. No lado do produto, Dongzang tem sido o principal produto único por 6 / 9 anos. Atualmente, concentra-se no mercado de nível do condado e compete com as outras duas empresas líderes de bebidas alcoólicas na província na faixa de preço médio e high-end. Nos próximos 16 / 20 anos, Dongzang deve realizar o dividendo de atualização do consumo na província e assumir o poder para o mercado de capitais provincial, de modo a melhorar ainda mais a rentabilidade da empresa. No lado do mercado, a empresa concentra-se na introdução da série Dongzang com o mercado de Jiangsu como o núcleo, de modo a melhorar a proporção do mercado fora da província na receita da empresa; O mercado provincial ganhou agora uma posição firme em Lu'an e Hefei. No futuro, irá acelerar a replicação do mercado modelo e procurar novos incrementos de desempenho. Olhando para a frente para o futuro, com o cultivo profundo de canais dong6 / 9 e a atualização iterativa de Dong16 / 20, estamos otimistas de que a empresa inaugurará a melhoria no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 será de RMB 1,83/2,32 bilhões, um aumento de 32,1/27,0% ao mesmo tempo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 é previsto para RMB 2,88 bilhões. Atualmente, o preço das ações correspondente do PE em 20222024 é de 23 / 18 / 15 vezes, respectivamente. A estrutura do produto da empresa é relativamente boa. Estamos otimistas sobre o espaço de desenvolvimento dos principais produtos e mantemos a classificação "comprar".
Aviso de risco: a concorrência de mercado na província está se intensificando; A promoção de produtos high-end é menor do que o esperado; A situação epidêmica afeta o pino móvel terminal.
