\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 337 Jack Sewing Machine Co.Ltd(603337) )
Em 22 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 22q1, a receita foi de 1,821 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 3,91%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi 191 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 37,43%, deduzindo 187 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível, um aumento ano a ano de + 38,65%.
A receita da indústria manteve o crescimento durante o período descendente, e há espaço para melhoria na participação dos mercados estrangeiros. 21q1 foi o pico da demanda por máquinas de costura na China na última rodada. Anteriormente, a Associação de Máquinas de Costura da China divulgou um artigo prevendo que as vendas domésticas de equipamentos de costura industriais da China diminuirão em 25-30% sob a situação epidêmica e a lei do ciclo do produto em 2022. Sob a alta base de receita 21q1 + 79% ano a ano, a receita 22q1 da empresa ainda aumentou. Especula-se que, por um lado, a demanda do mercado externo permaneceu alta, por outro lado, a participação de mercado da empresa continuou a aumentar. De acordo com nosso cálculo, a participação de mercado da empresa no mercado externo é de apenas cerca de 12%, que ainda tem uma grande margem de melhoria em comparação com quase 40% na China.
A taxa de juros líquida aumentou mês a mês, e a rentabilidade continuou a reparar. No 22q1, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 26,17% e uma margem de lucro líquido de 10,72%, com um aumento homólogo de 3,35 e 2,67 PCT respectivamente, e uma margem de lucro líquido de 1,45 PCT mês a mês aumento comparado com o 4º trimestre. Desde 21 de dezembro, o preço do produto da empresa aumentou, transmitindo ainda mais a pressão crescente das matérias-primas a montante para a jusante. Em termos de taxa de despesa, as taxas de vendas, gestão e despesas financeiras da empresa foram de + 0,56, + 0,08 e + 0,58pct, respectivamente, em relação ao ano anterior. O aumento das despesas financeiras deveu-se principalmente ao aumento dos empréstimos, e a taxa de despesa em I&D foi de + 1,39pct em relação ao ano anterior. Especula-se que o investimento em I&D em negócios de conjuntos completos inteligentes aumentou, enquanto a perda por imparidade de crédito diminuiu, principalmente devido à diminuição da imparidade das contas a receber.
O inventário foi digerido e o impacto a curto prazo da epidemia é pequeno. No final do ano, o estoque da empresa era de cerca de 2,2 bilhões, um aumento de 122% em relação ao início do ano, incluindo 990000 conjuntos de máquinas de costura industriais, um recorde, principalmente porque a empresa espera que o mercado externo continue a melhorar em 2022 e prepara algumas reservas estratégicas com antecedência. O estoque da empresa 22q1 diminuiu para 1,85 bilhão de yuans, uma diminuição mensal de 16%, que é esperado para ser continuamente digerido através do ajuste do ritmo de produção no futuro. Desde março, a situação epidêmica em Xangai e suas áreas circundantes continuou, o que tem um impacto sobre as ligações de transporte da indústria transformadora circundante. Ao mesmo tempo, os preços de commodities a granel, como aço flutuaram e aumentaram. Sob o alto nível de estoque, esses dois fatores de perturbação de curto prazo têm relativamente pouco impacto na produção e operação da empresa.
Sugestão de investimento: estamos otimistas sobre o desenvolvimento contínuo do mercado externo de costura nos últimos 22 anos. Ao mesmo tempo, vale a pena olhar para o potencial do negócio de conjunto completo inteligente da empresa. Mantendo o julgamento anterior sobre o desempenho da empresa por 22-23 anos, espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 722 milhões, RMB 951 milhões e RMB 1,285 bilhão respectivamente, correspondendo a 13, 10 e 7 vezes de PE abaixo do preço atual das ações, que está no fundo da história e mantém a classificação de “compra”.
Dicas de risco: 1. A demanda no exterior por reparo é menor do que o esperado devido a surtos repetidos; 2. A expansão do equipamento completo inteligente é menor do que o esperado; 3. Os preços das matérias-primas aumentaram mais do que o esperado.
