\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Resumo do evento
Em 2021, a receita / lucro líquido imputável à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 2,052/1,67/153 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 30% / 132% / 128%. O desempenho estava alinhado com o aviso, e o lucro líquido foi de RMB 213 milhões após exclusão de fatores únicos (despesa de incentivo patrimonial de RMB 36,53 milhões e perda de imparidade do goodwill de RMB 9,13 milhões). O fluxo de caixa operacional / lucro líquido foi 162%, e o fluxo de caixa operacional mais alto do que o lucro líquido foi principalmente devido à depreciação de 132 milhões de yuans e ao aumento de 300 milhões de yuans em itens a pagar. A receita / lucro líquido imputável à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de 530 RMB / – 0,14 / – 19 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 23% / 98% / 97%, e a receita abrandou mês a mês; A perda do quarto trimestre deveu-se principalmente ao aumento do rácio de despesas de gestão e ao aumento da provisão de imparidade de ativos. A receita do 22q1 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foram 532 / 82 / 66 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 29% / 74% / 41%, e o desempenho excedeu ligeiramente as expectativas. O dividendo por ação é de 0,15 yuan.
Análise e julgamento:
O crescimento das meias de algodão superou as expectativas, e a capacidade de produção sem costura começou a retornar à produção total em setembro. Dividir: 1) a receita de meias de algodão foi de 1,503 bilhão yuan, com um aumento anual de 42%, dos quais o volume de vendas foi de 383 milhões de pares, um aumento de 34% e o preço de lançamento aumentou 6%; De acordo com nossa análise, o aumento no volume de vendas vem principalmente da expansão da produção (a capacidade de produção aumenta em 34%, dos quais China / Vietnã aumenta em 30% / 33%), e a taxa de utilização da capacidade está perto da produção total. 2) A receita perfeita foi 502 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 5%, dos quais o volume de vendas foi de 21,37 milhões de peças, um aumento de 23% e o preço de lançamento diminuiu em 15%. Analisamos que a utilização da capacidade foi afetada principalmente pela epidemia no Vietnã na primeira metade do ano, mas a produção total foi restaurada em setembro; Estimamos que a capacidade contínua da empresa aumenta em 30%, mas a taxa de utilização da capacidade é baixa (Qiao Er Tingting / Guizhou Dingsheng é de 74,1% / 78,61%). Para uma solução perfeita, a empresa toma ativamente medidas para ajustar: 1) expandir os clientes para reduzir o risco de concentração de pedidos.Novos clientes incluem Li Ning, HM, tefron, ikar e ubras; 2) O layout da capacidade de produção foi otimizado colocando em operação em diferentes níveis, e as máquinas de tricô sem costura Guizhou Dingsheng aumentaram de 173 para 309.
O aumento da margem de lucro bruto vem principalmente da contribuição do aumento de preços das meias de algodão. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 26,76%, com um aumento homólogo de 6,66pct. O aumento da margem bruta de lucro deveu-se principalmente ao aumento do preço das meias de algodão (a margem bruta de lucro das meias de algodão de lazer/desporto aumentou 4/9pct). A diminuição da margem bruta de lucro sem costura foi afetada principalmente pela utilização da capacidade (a margem bruta de lucro das meias de desporto sem costura diminuiu 1,7/2,9pct); A taxa de juro líquida foi de 8,14%, um aumento homólogo de 41,51% devido principalmente à provisão para imparidade do goodwill em 20 anos. Em termos de rácio de despesa, em 2021, o rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras foi de 2,91% / 12,43% / 2,87% / 0,98%, respetivamente, com decréscimo homólogo de 0,24/0,26/0,64/0,04pct, e a despesa de gestão aumentou 27% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento da remuneração dos empregados causado pela despesa com dividendos de cerca de 36,52 milhões na segunda fase do plano de propriedade acionária dos funcionários da empresa, ao aumento do pessoal de gestão e ao ajustamento salarial. A receita líquida de investimento foi de 0,20%, com um aumento homólogo de 0,01pct. A taxa de juros líquida de 22q1 foi de 15,51%, um aumento de 4,06% em relação ao ano anterior.
A quantidade de estoque aumentou e os dias de faturamento das contas a receber diminuíram. O estoque da empresa no final do ano foi de 665 milhões de yuans, um aumento de 54% no início do período, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas em 2021, o aumento no estoque da empresa e a epidemia de covid-19, que levou à extensão do embarque do produto acabado da empresa; As contas a receber totalizaram 438 milhões de yuans, um aumento homólogo de 39%. O volume de negócios de estoque da empresa foi de 131 dias, com aumento homólogo de 5 dias; Os dias de faturamento das contas a receber foram de 66 dias, uma diminuição homóloga de 5 dias, principalmente devido ao prolongamento do período de crédito de alguns clientes durante a recuperação da epidemia.
Aconselhamento em matéria de investimento
Julgamos que (1) meias de algodão continuam a expandir a produção: Guizhou planeja expandir a produção em 1000 unidades, a primeira fase de 440 unidades foi colocada em operação em 21q3, e a capacidade de produção é esperada para ser liberada em 2022; (2) Nos últimos 22 anos, sem emenda inaugurou a normalização do desenvolvimento, a recuperação da utilização da capacidade e a contribuição da elasticidade do lucro. Considerando o crescimento mais alto do que o esperado de meias de algodão, a renda em 2022 / 2023 será aumentada de 2,545 / 2,944 bilhões de yuans para 2,604 / 2,963 bilhões de yuans, a nova renda de 24 anos será de 3,338 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à mãe em 2022 / 2023 será aumentado de 323 / 408 milhões de yuans para 333 / 412 milhões de yuans, o novo lucro líquido de 24 anos atribuível à mãe será de 483 milhões de yuans, o EPS em 2022 / 2023 será aumentado de 0,82 / 1,04 yuan para 0,85 / 1,05 yuan, e o EPS em 2024 será de 1,23 yuan, Em 25 de abril de 2022, o preço de fechamento foi de 12,11 yuan, correspondendo ao PE de 22 / 23 / 24 anos, que foram 14 / 12 / 10x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Incerteza do desenvolvimento epidêmico, risco de flutuação cambial, risco de flutuação do preço do algodão, risco de redução dos acionistas principais e risco sistêmico.
