\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
2022q1: forte crescimento da receita após dedução da covid-19
Desempenho: a receita de 2022q1 é de 8,474 bilhões (yoy71,18%), e a receita excluindo covid-19 é de 6,966 bilhões (yoy40,72%), mostrando a continuidade do forte crescimento endógeno. Deduzir lucro não líquido de RMB 1,714 bilhões (ouy106,52%), e lucro líquido não IFRS ajustado de RMB 2,053 bilhões (ouy85,82%). O cash flow líquido das atividades operacionais diminuiu 25,62% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento das receitas dos principais negócios. Ao mesmo tempo, devido à grande escala de negócios, ao aumento das encomendas de clientes on-hand e ao aumento das reservas de inventário, as despesas de aquisição do período corrente aumentaram significativamente.
Descoberta de drogas: receitas anuais 46 6%, verificando a alta prosperidade da I & D global
Descoberta de drogas: alto crescimento, alta P & D e forte apoio econômico. A receita do departamento de negócios químicos é de 6,118 bilhões (yoy102,11%), e a receita de descoberta de medicamentos é de 1,745 bilhões (yoy46,62%). Acreditamos que a alta taxa de crescimento da receita de descoberta de medicamentos da empresa pode refletir o alto boom contínuo do investimento global em P & D inovador em medicamentos, e o crescimento de clientes de cauda longa ainda é forte. Com o aprofundamento contínuo do modo crdmo e a melhoria contínua do reconhecimento do cliente, espera-se ainda que o desvio de “R” para “D & M” ultrapasse as expectativas.
Cdmo: a receita da covid-19 é de cerca de 1,5 bilhão, com forte crescimento endógeno
A receita de Cdmo é de 4,373 bilhões (YoY 138,07%), e a receita de covid-19 obtida através da divisão de negócios é de 1,508 bilhões. Após deduzir a receita de covid-19 cdmo, o yoy chega a 52,30%, o que significa que o segmento de negócios não covid-19 cdmo da empresa ainda está em fase de aceleração. Acreditamos que é principalmente devido à entrega contínua de 14 novos projetos comerciais em 2021q1 ano a ano e ao rápido crescimento de novas moléculas (o número de moléculas de serviço de polipeptídeos e oligonucleotídeos atingiu 121 yoy98%, e a receita de serviço atingiu 251 milhões de yuan).
Split: ATU e serviços de teste alcançaram um desempenho atraente e devem continuar crescendo alto ao longo do ano
Serviço de teste: análise laboratorial e test drive. A receita foi de 1,279 bilhão (yoy31,70%), incluindo 909 milhões (yoy39,85%) de análises laboratoriais e testes, e a receita de avaliação de segurança aumentou 53% ano a ano. Receita clínica de cro & SMO 370 milhões (yoy15,21%). A equipe de SMO atingiu 4600 pessoas (yoy26%), que deve continuar a pesquisa clínica para viabilizar medicamentos inovadores.
Serviços biológicos: a nova biologia molecular está crescendo rapidamente. A receita foi de 533 milhões de yuans (yoy26,17%), e a receita relacionada a novos tipos moleculares e drogas biológicas no setor aumentou 110% ano a ano, representando 17,6% da receita do negócio biológico de 14,6% em 2021 para 17,6% no primeiro trimestre de 2022. Os serviços biológicos relacionados a novas espécies moleculares tornaram-se uma importante força motriz para o crescimento do setor biológico.
ATU: otimista sobre entrar em um novo estágio de aceleração. Com uma receita de 299 milhões (yoy36,99%), 2022q1 fornece serviços de desenvolvimento e produção para 74 projetos, incluindo 59 ensaios clínicos pré-clínicos e fase I, 7 ensaios clínicos fase II e 8 ensaios clínicos fase III (4 dos quais estão na fase de preparação do pedido de listagem). Com a comercialização de produtos de serviços, espera-se que a taxa de crescimento anual e a rentabilidade da ATU continuem a melhorar.
Ddsu: receita de 241 milhões (yoy-21,57%). a diminuição na receita é principalmente devido à atualização iterativa ativa do negócio do novo departamento de serviços de P & D de drogas da China para atender às exigências mais altas dos clientes para novos serviços de P & D de drogas da China. Considerando o ciclo de atualização da plataforma, esperamos manter um declínio ao longo do ano, e a iteração da plataforma deve fornecer suporte para a mudança de crescimento de 2023 para 2025.
Perspectivas: é otimista que a taxa de crescimento composto da renda seja acelerada de 2022 a 2025
A empresa espera que a receita de 2022q2 seja yoy63-65%, e a receita de 2022 aumentará em 65-70%. Continuamos otimistas sobre o crescimento estável do negócio de ações de 2022 a 2025 sob a aceleração contínua dos gastos de capital da empresa, e a elasticidade de desempenho trazida pelas empresas emergentes (polipeptídeo e oligonucleotídeo cdmo, preparação cdmo, ATU, etc.).
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa seja de 2,87, 3,29 e 4,28 yuan / ação de 2022 a 2024. O preço de fechamento em 25 de abril de 2022 corresponde a 34 vezes de PE em 2022 (30 vezes de PE em 2023), que ainda é relativamente subestimado e mantém a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco de declínio da prosperidade do investimento global em I & D inovador em drogas; Risco de declínio do negócio devido à expansão internacional desfavorável; Cada risco competitivo; Risco cambial; Risco de incerteza causado pela flutuação do justo valor.
