\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 277 Yindu Kitchen Equipment Co.Ltd(603277) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
O negócio de OBM nos mercados estrangeiros desenvolveu-se rapidamente, e o lado da receita continua a crescer rapidamente de 2021 a 2022q1
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,459 bilhões de yuans, um aumento anual de 52,31%, excedendo as expectativas do mercado e alcançou um rápido crescimento na receita. A principal razão é que o impacto da epidemia foi gradualmente eliminado em 2021, a indústria de restauração no exterior continuou a se recuperar e a demanda por equipamentos de restauração comercial foi forte. Através de anos de desenvolvimento e manutenção, a empresa continuou a desenvolver negócios OBM em mercados estrangeiros. ① Por produto, em 2021, a receita de equipamentos de refrigeração de catering comercial foi de 1,858 bilhão de yuans, um aumento anual de 57,17%, e a receita de equipamentos de cozinha ocidental foi de 380 milhões de yuans, um aumento anual de 44,88%; ② Em termos de sub-regiões, em 2021, a receita de exportação foi de 2,197 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 58,86%, e a receita de vendas internas foi de 220 milhões de yuans, um aumento homólogo de 3,78%. Além disso, a fim de lidar com o aumento dos custos de transporte, a empresa aumentou o preço em conformidade em 2021, incluído na receita, e aumentou a receita em cerca de 130 milhões de yuans. Se o aumento do preço do frete for excluído, a taxa de crescimento do final da receita da empresa será de 44,25% em 2021. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 666 milhões de yuans, um aumento anual de 42%, continuando um alto crescimento, principalmente devido à alta prosperidade da indústria e ao crescimento contínuo e rápido das remessas da empresa.
O aumento do frete marítimo afeta a margem de lucro bruto em 2021, e a rentabilidade do 2022q1 é excelente
Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 412 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 32,69%, o que está em linha com as expectativas do mercado. Em 2021, a margem de lucro líquido das vendas da empresa foi de 16,76%, com uma diminuição homóloga de -2,48 PCT: ① no final da margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto das vendas da empresa em 2021 foi de 39,02%, com uma diminuição homóloga de -3,7 PCT, que é principalmente devido às vendas incluídas na receita causada pelo aumento do frete marítimo. O declínio da margem bruta de lucro é a principal razão para o declínio dos lucros. ② No lado das despesas, a taxa de despesas da empresa durante 2021 foi de 21,90%, com um aumento homólogo de -1,74pct. As taxas de vendas, gestão (incluindo P&D) e despesas financeiras mudaram em -1,51pct, -0,25pct e + 0,01pct respectivamente ano a ano. A diminuição da taxa de despesas com vendas deveu-se principalmente à conclusão do investimento inicial e efeito de escala.
Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 124 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 43,41%, excedendo as expectativas do mercado. A margem de lucro líquido das vendas 2022q1 atingiu 18,63%, com um aumento ano a ano de + 0,18pct, da qual a margem de lucro bruto das vendas atingiu 41,71%, com um aumento ano a ano de + 1,19pct. Sob a condição de que o aumento do preço do frete marítimo está incluído na receita, ainda alcançou um certo aumento. Julgamos que é principalmente devido ao aumento na proporção de OBM e ao declínio no preço das matérias-primas.
O canal no exterior melhorado + layout novo do produto promoverá o crescimento contínuo e constante da empresa
Comparado com empresas japonesas como Xingqi e Middleby, a receita da empresa é pequena e ainda há muito espaço para melhorias. ① Canais no exterior tendem a ser melhorados: após anos de layout, a empresa basicamente concluiu a construção de canais no exterior na China, especialmente canais no exterior tendem a ser melhorados, e toma a iniciativa de penetrar em clientes finais de engenharia na China; ② Layout de novos produtos: o lançamento da empresa de forno a vapor universal irá efetivamente complementar a matriz de produtos da empresa e melhorar a capacidade geral de vendas da empresa no campo de equipamentos de restauração comercial, que se espera tornar um novo ponto de crescimento de desempenho da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o amplo espaço de crescimento da empresa, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 539 (valor original 527) milhões de yuans, 661 (valor original 650) milhões de yuans e 790 milhões de yuans respectivamente, e o PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 12 / 10 / 8 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a prosperidade da indústria está diminuindo, o progresso da promoção do mercado de produtos é menor do que o esperado e a concorrência é intensificada.
