\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 022 Suzhou Harmontronics Automation Technology Co.Ltd(688022) )
Evento 1: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
Evento 2: a empresa anunciou o plano de aumento fixo para 2022.
Principais pontos de investimento
O desempenho está em linha com as expectativas e a aceitação é sazonal, resultando em uma baixa base de desempenho Q1: a empresa alcançou uma receita de 758 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 26%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 61 milhões de yuans, um aumento anual de + 38%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 31 milhões de yuans, uma diminuição anual de – 7%. Entre eles, a receita da linha de produção de eletrônicos automotivos foi de 450 milhões de yuans, um aumento anual de + 77%, representando 59% da receita; A receita de equipamentos de bateria de lítio foi de 210 milhões de yuans, um aumento anual de + 33%, representando 28%. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 8,54 milhões de yuans pela primeira vez. Em 2022q1, a receita atingiu 99 milhões de yuans, um aumento anual de + 17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,59 milhão yuan, um aumento anual de + 154%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe é de -13 milhões de yuans, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe no mesmo período em 2021 é de -15 milhões de yuans, que é principalmente devido ao desempenho sazonal da empresa e a entrega de equipamentos está concentrada no segundo semestre do ano. Portanto, o primeiro trimestre é o off-season para aceitação, mas a flutuação da confirmação de despesas é pequena, o que afeta o nível de lucro não líquido deduzido do Q1. De acordo com a experiência dos anos anteriores, devido à pequena base do Q1, acreditamos que a significância de referência do desempenho do Q1 para todo o ano é limitada.
A rentabilidade será gradualmente restaurada em 2021, e a margem de lucro bruta do negócio de equipamentos de câmbio de energia deverá aumentar mês a mês: a margem de lucro bruta da empresa em 2021 foi de 33,8%, ano a ano + 3,5pct; A taxa de juro líquida foi de 7,6%, homóloga + 0,4% e a rentabilidade foi gradualmente restabelecida; No período, a taxa de despesa foi de 28%, ano a ano + 4,8pct, sendo que a taxa de despesa com vendas foi de 8,3%, ano a ano + 1PCT; O rácio de despesas de gestão (incluindo I&D) foi de 18,5%, com um aumento homólogo de + 0,4% ; O rácio de despesa financeira foi de 1,2%, ano a ano + 3,4pct. A margem bruta de lucro de 2022q1 foi de 27,4%, com um aumento homólogo de -3,8pct, principalmente devido à mudança da estrutura do produto. A receita dos equipamentos de câmbio de energia do primeiro trimestre começou a ser reconhecida, e a margem bruta de lucro na fase inicial do negócio foi inferior a 25%. Julgamos que a margem bruta de lucro dos equipamentos de câmbio de energia era superior a 25% em condições de estado estacionário. A taxa de juro líquida em 2022q1 foi de 0,6%, basicamente inalterada em termos homólogos.
As responsabilidades de estoque e contrato aumentaram significativamente, e o alto aumento de pedidos na mão garantiu desempenho de curto prazo: no final de 2021, o estoque da empresa era de 490 milhões de yuans, um aumento anual de + 58%; As responsabilidades contratuais foram de 110 milhões de yuans, um aumento anual de + 9%. Até o final de 2022q1, o estoque era de 610 milhões de yuans, um aumento anual de + 48%; As responsabilidades contratuais totalizaram 190 milhões de yuans, um aumento anual de + 3%. Em 26 de abril de 2022, os pedidos da empresa em mãos eram de 2 bilhões de yuans, um aumento de 205% em comparação com 663 milhões de yuans no final de 2021q3. Entre eles, os pedidos atuais de equipamentos de troca de energia são 910 milhões de yuans (o ciclo de confirmação do pedido é de 1 mês), representando 45%; As encomendas à mão da linha de produção de eletrônicos automotivos são 820 milhões de yuans, representando 40%; As encomendas de equipamentos de bateria de lítio na mão foram de 290 milhões de yuans, representando 14%.
O aumento fixo e expansão da produção garantem a alta participação de mercado de equipamentos de troca de energia, Suzhou Harmontronics Automation Technology Co.Ltd(688022) como a segunda curva de crescimento dos fabricantes de equipamentos principais: a empresa planeja levantar 1 bilhão de yuans desta vez, dos quais 555 milhões de yuans são investidos no projeto de expansão de equipamentos de troca de energia, correspondendo à capacidade de produção anual de equipamentos de troca de energia 2000 (1000 carros de passageiros e 1000 veículos comerciais respectivamente); RMB 155 milhões foram investidos no projeto de expansão da produção de linha de produção de eletrônicos automotivos, formando uma capacidade de produção anual de 12 conjuntos de equipamentos de automação de motores de fio plano e 120 conjuntos de máquinas de solda de campo magnético alto pulso; 290 milhões de yuans foram usados para complementar o capital de giro. Em 2021, a empresa entrou no campo de equipamentos de troca de energia e ocupou uma alta participação nos principais clientes Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Gcl Energy Technology Co.Ltd(002015) e a vantagem do primeiro movimento reflete-se em: (1) a estação de troca de energia precisa se adaptar a vários cenários de aplicação e requer iteração contínua de equipamentos. (2) No primeiro ano da construção em larga escala da estação de câmbio de energia em 2022, nós ligamos os principais clientes e estabelecemos as vantagens da fabricação em larga escala e da produção do processo. A curto prazo, as encomendas para Suzhou Harmontronics Automation Technology Co.Ltd(688022) equipamentos de troca de energia são fortes e a capacidade de produção é apertada. A médio e longo prazo, a indústria está enfrentando um crescimento explosivo, Suzhou Harmontronics Automation Technology Co.Ltd(688022) acelerar a expansão da produção para atender às necessidades dos clientes downstream e garantir alta participação de mercado. Esperamos que a capacidade de produção anual da empresa atinja 500 unidades no presente e 1000 unidades até o final de 2022. Com a produção de projetos de aumento fixo, a capacidade de produção deve atingir 4000 unidades em 2024. Assumindo que o valor de um único equipamento de troca de energia é de 2 milhões de yuan, corresponde a um valor de produção anual de 8 bilhões de yuan.
Previsão de lucro e classificação de investimento: com a expansão gradual do negócio da bolsa de energia, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja 170 / 32 / 440 milhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente seja 23 / 12 / 9x respectivamente.
Aviso de risco: a construção da central elétrica de substituição é menor do que o esperado, e o desenvolvimento de novos negócios é menor do que o esperado
