\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 063 Pylon Technologies Co.Ltd(688063) )
Líder mundial de armazenamento de energia doméstica, incentivo de equidade para aumentar a coesão interna. A empresa é um fornecedor líder do setor de sistema de bateria de armazenamento de energia, com foco em produtos de embalagem macia de fosfato de ferro de lítio. Tem a capacidade independente integrada de P & D e produção de célula, módulo, BMS e EMS. Os produtos são amplamente utilizados no mercado europeu. Em 2020, os produtos de armazenamento de energia doméstica da empresa representaram 12,9% do mercado, ficando em segundo lugar no mundo, atrás apenas da Tesla. Em 2021, a empresa alcançou receita comercial de RMB 2,063 bilhões, um aumento homólogo de 84%, receita no exterior foi de 81%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 316 milhões, um aumento homólogo de 15%. Com o rápido crescimento da demanda de armazenamento de energia doméstica, a construção de capacidade da empresa é acelerada, o que pode apoiar o rápido crescimento nos próximos anos. The controlling shareholder of the company is Zte Corporation(000063) . In November 2021, the company implemented the equity incentive plan for the first time after listing, granting 323 core personnel 3.1 million shares, accounting for about 2% of the total share capital, binding the core management and further enhancing the internal cohesion of the company.
O armazenamento de energia doméstica é um oceano azul, e a demanda no exterior acelerará em 2022. À medida que o preço da eletricidade dos residentes de terminais no exterior continuou a subir, impulsionado por políticas sobrepostas, o mercado de armazenamento de energia doméstica eclodiu. Esperamos que de 2021 a 2023, a capacidade instalada global da nova energia fotovoltaica doméstica atinja 29 / 41 / 56gw, correspondendo a 6 / 13 / 24gWh da demanda de bateria de armazenamento de energia doméstica, com um aumento homólogo de 127% / 123% / 81%. Ao mesmo tempo, o armazenamento doméstico no exterior tem economia óbvia, então o preço da bateria é relativamente alto, o lucro é bom e o espaço de crescimento é grande. Com foco no mercado europeu, a empresa estabeleceu relações de cooperação estáveis e de longo prazo com a Segen, a maior fornecedora de sistemas fotovoltaicos do Reino Unido, a Krannich na Alemanha e a energia na Itália. Possui uma participação de mercado elevada em alguns países da Europa e África e tem a vantagem de primeiro movimento em layout de canais e certificação de produtos.
A capacidade de produção da empresa está expandindo rapidamente e a taxa de crescimento aumentará nos próximos dois anos. Em 2021, a remessa de produtos de bateria da empresa atingiu 1,5gWh, com um aumento homólogo de 112%, e 80% + produtos foram exportados para o exterior. Até o final de 2021, a capacidade de produção da célula elétrica é de 3gwh e a capacidade do sistema é de 3,5gwh. A construção de projetos de captação de fundos é acelerada. Após a colocação em operação, a capacidade de produção total da empresa pode chegar a bateria de 7gwh e sistema de 8gwh. Devido à forte demanda downstream e à produção e vendas completas da empresa, esperamos que o embarque da empresa exceda 3gWh em 2022, dobro ano a ano, e continue a aumentar em 2023. Em termos de rentabilidade, em 2021, o preço médio dos produtos de armazenamento de energia da empresa foi de quase 1,5 yuan / wh, uma diminuição homóloga de 10%, e a margem de lucro bruto foi de 29,7%, uma diminuição homóloga de 14 PCT, principalmente devido ao aumento acentuado no preço das matérias-primas e ao atraso relativo na transmissão de preços da empresa. Esperamos que o preço dos produtos da empresa possa ser aumentado em 20% em 2022. No entanto, devido ao alto preço do carbonato de lítio upstream, esperamos que a margem de lucro bruto da empresa ainda seja suprimida em certa medida, mas recupere significativamente a partir de 2023. No geral, considerando a pressão de custos, a empresa ainda pode atingir 90% de crescimento alto em 2022.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o rápido desenvolvimento da indústria de armazenamento doméstico impulsionado pelo alto preço + política de eletricidade, bem como os canais de alta qualidade da empresa, tecnologia e pós-venda, combinado com a rápida expansão da capacidade de produção, espera-se que a empresa atinja um aumento simultâneo de volume e lucro. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe seja de RMB 656 / 1204 / 1806 milhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 107% / 84% / 50%, correspondendo a PE de 39,43/21,47/14,31 vezes respectivamente, dando um PE de 50 vezes em 2022, Correspondendo ao preço alvo de 211,5 yuan, uma classificação de “comprar” foi dada pela primeira vez.
Dica de risco: o apoio à política de armazenamento de energia diminuiu, e a intensificação da concorrência levou ao declínio do preço do produto.
