\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 383 Gemdale Corporation(600383) )
A empresa divulgou no relatório anual de 2021 que a receita operacional anual foi de 98,94 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 18,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,41 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 9,5%.
A transferência de receitas manteve-se estável e a rentabilidade diminuiu ligeiramente mais do que o esperado. A taxa de crescimento homólogo da empresa-mãe foi de 18,5%, com um crescimento homólogo negativo de 9,5%, e a taxa de lucro líquido do projeto transferido para a empresa-mãe diminuiu para 18,5% homólogo. Acreditamos que isso se deve principalmente ao declínio acentuado da margem de lucro bruto transferida, e a margem de lucro bruto do negócio imobiliário da empresa caiu acentuadamente 13,9% para 19,7%. Além disso, afetadas pela queda do mercado no segundo semestre de 2021, as empresas imobiliárias geralmente têm a pressão de estoque e imparidade de ativos.A empresa acumulou perdas de ativos e imparidade de crédito de 1,45 bilhão de yuans, um aumento de 650 milhões de yuans ano a ano. À medida que a política se torna mais clara, esperamos que o mercado recupere no segundo semestre de 2022 e que o desempenho da empresa em 2022 seja flexível.
Em 2021, as vendas ainda mantiveram uma taxa de crescimento de dois dígitos, e havia estoque de reporte suficiente. Em 2021, a quantidade cumulativa de vendas da empresa foi de 286,71 bilhões de yuans, um aumento anual de 18,2%. A área acumulada de vendas foi de 13,77 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 15,3%. O valor anual de vendas da empresa ficou em 11º lugar na lista Kerui, acima de 2 lugares em relação ao ano passado. No primeiro semestre de 2021, a empresa investiu ativamente. No segundo semestre de 2021, com a pressão das vendas de novas casas, o investimento tendeu a ser cauteloso. Em 2021, o armazenamento acumulado de terras foi de 16,36 milhões de metros quadrados, com um investimento total de 130,9 bilhões de yuans, mas a proporção de capital próprio diminuiu. No final do ano, a reserva total de terras era de cerca de 63,98 milhões de metros quadrados, e a reserva de terras patrimoniais era de cerca de 29,23 milhões de metros quadrados, atendendo às necessidades de vendas de 2-3 anos.
O sistema financeiro é sólido e as empresas diversificadas são realizadas de forma ordenada. A empresa recebeu bons retornos de vendas e realizou um fluxo de caixa operacional líquido de 9,4 bilhões de yuans. No final do período de relato, após exclusão de fundos restritos, o rácio de dívida curta em caixa era de 1,40 vezes. O custo médio ponderado do financiamento da dívida diminuiu para 4,56%, o rácio do passivo do activo excluindo receitas antecipadas foi de 67,6% e o rácio da dívida líquida foi de 55,2%, mantendo o “verde” das três linhas vermelhas. Em termos de imóveis comerciais, a taxa média de aluguel de centros comerciais no final do ano permaneceu acima de 90%, e a taxa média de aluguel de edifícios de escritórios no final do ano atingiu mais de 95%. O negócio de construção de agentes da empresa foi distribuído em mais de 30 cidades e quase 90 projetos de serviços de gestão na China, com uma área cumulativa de desenvolvimento e gestão de mais de 15 milhões de metros quadrados. A propriedade Jindi foi oficialmente renomeada como serviço inteligente Jindi. No final de 2021, a área de gerenciamento de contratos tinha ultrapassado 330 milhões de metros quadrados.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Mantenha a classificação de compra e aumente o preço alvo para 20,47 yuan (o preço alvo original era 17,28 yuan). De acordo com o relatório anual, reduzimos a expectativa de lucro dos projetos de liquidação da empresa e ajustamos a previsão EPS da empresa de 2022 a 2024 para 2,38/2,75/2,82 yuan (a previsão original era de 2,70/3,07 yuan de 2022 a 2023). A avaliação de empresas comparáveis em 2022 é 8,6x, correspondendo ao preço-alvo de 20,47 yuan.
Dicas de risco
As vendas no mercado imobiliário foram significativamente menores do que o esperado. A regulação anticíclica é inferior ao esperado. Incerteza quanto à redução dos accionistas.
