\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 348 Wencan Group Co.Ltd(603348) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a receita foi de 1,24 bilhão de yuans, um aumento de 18,4% ano a ano e 8,4% mês a mês; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 80 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 58,3% e um aumento mensal de 180,6%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 80 milhões, com um aumento homólogo de 58,2% e um aumento mensal de 246,2%.
Análise e julgamento:
Desempenho supera expectativas, nova energia impulsiona alto crescimento
A empresa alcançou uma receita de 1,24 bilhão de yuans em 2022q1, com um aumento anual de + 18,4% e um aumento mensal de + 8,4%. Julgamos que o mesmo mês no crescimento mensal beneficiou principalmente da contribuição incremental de novos clientes de energia, como Weilai e o alívio gradual da escassez de núcleo, impulsionando a recuperação da produção do cliente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 atingiu RMB 80 milhões, com um aumento homólogo de + 58,3% e um aumento mensal de + 180,6%. A taxa de crescimento foi significativamente superior à do final da receita, principalmente devido à queda da taxa de despesa, e o desempenho global excedeu a expectativa do mercado. De 2016 a 2019, a empresa estava no período de expansão de capacidade, transformando ativamente e organizando novos produtos energéticos, como peças estruturais da carroçaria e três conchas do sistema elétrico. Ao mesmo tempo, a empresa adquiriu a French Bailian e concluiu a consolidação em 2019. Com a produção gradual em massa de pedidos em mãos e o progresso constante da integração, o desempenho da empresa começou a subir a partir de 2019q2. No entanto, a epidemia em 2020 e a falta de núcleo em 2021 pressionaram novamente o desempenho da empresa. Julgamos que a operação da empresa voltará ao canal ascendente a partir de 2022, Novos clientes de energia impulsionam o crescimento de alto desempenho em grandes quantidades.
Margem de lucro bruta recuperada mês a mês, e as despesas diminuíram significativamente
A margem de lucro bruto da empresa em 2022q1 atingiu 19,4%, com uma relação ano a ano de -1,6pct e uma relação mês a mês de + 0,6pct Julgamos que o declínio ano a ano é afetado principalmente pela tendência ascendente do preço do alumínio, enquanto a recuperação contínua reflete a operação do mecanismo de ajuste trimestral de preços. A empresa e a principal fábrica de motores adotam o modo custo mais preço. O aumento dos preços das matérias-primas não será afetado pelo prolongamento do ciclo. No entanto, devido ao atraso no ajuste de preços (ou compensação) com a principal fábrica de motores, a margem de lucro trimestral flutua. Julgamos que o impacto global das matérias-primas neste ano será menor do que o de 2021.
Em termos de despesas, a taxa de despesas com vendas, a taxa de despesas com gestão, a taxa de despesas com I&D e a taxa de despesas financeiras em 2022q1 foram de 0,9%, 5,1%, 2,7% e 1,7%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -0,3pct, -2,1pct, -0,3pct e -0,3pct respectivamente, e uma diminuição homóloga de -0,3pct, -0,4pct, 0,0pct e -0,3pct. O efeito da integração tem aparecido gradualmente. A taxa de juros líquida em 2022q1 atingiu 6,4%, com um aumento homólogo de + 1,6pct e um aumento mensal de + 3,9pct. A melhoria é muito óbvia. Espera-se melhorar ainda mais a qualidade e eficiência no futuro.
Há pedidos abundantes para a re-compra de grandes máquinas de fundição sob pressão
A empresa planeja comprar outras 9 grandes máquinas de fundição sob pressão, e o primeiro lote de placas inferiores integradas de 9000 t está offline com sucesso. De acordo com o mais recente plano de compras em 2022, a empresa terá um total de 13 equipamentos de fundição sob pressão em grande escala, incluindo 2 6000t + 2 9000t + 9 potenciais máquinas de fundição sob pressão em grande escala.Acreditamos que a empresa compra ativamente máquinas de fundição sob pressão em grande escala, a velocidade de expansão da produção continua a acelerar, mostrando pedidos abundantes para componentes estruturais integrados e peças estruturais do corpo. Ao mesmo tempo, o primeiro conjunto de 9000 toneladas super grande ilha de fundição sob pressão no mundo foi colocado com sucesso em produção experimental em xiongbang, Tianjin, no dia 18. Acreditamos que a empresa assinou um acordo de cooperação estratégica com o grupo Lijin para promover conjuntamente o desenvolvimento de produtos de fundição integrados super grandes, e tem uma grande vantagem de liderança em equipamentos.
Julgamos que a maioria dos principais fabricantes de motores não adotará o modo auto-fabricado da Tesla, principalmente devido ao grande investimento necessário para a auto-produção, incluindo investimento e construção de plantas, compra de máquinas, recrutamento de pessoal, etc., e a fonte limitada de pedidos levará ao efeito de escala não tão bom quanto as empresas de peças como fornecedores de apoio terceirizados. Comparado com potenciais concorrentes na mesma indústria, acreditamos que o layout prospectivo da empresa não é apenas equipamento, mas também anos de precipitação em pesquisa e desenvolvimento de materiais e processos e rica experiência de gerenciamento de processos (manifestada em alto rendimento), que se espera subir como um líder leve sob a tendência geral de integração.
Abrace ativamente o futuro líder leve de novas forças
Abrace ativamente novas forças e impulsione o crescimento de alto desempenho. A empresa é o principal fornecedor de peças estruturais do corpo Weilai, suportando todos os modelos. Estimamos que o valor de suporte de um único veículo é mais de 3000 yuan. Entre eles, Weilai et7 foi entregue em março e et5 deve ser entregue em setembro, o que é provável que se torne um modelo popular. Além disso, a empresa também suporta Tesla, Byd Company Limited(002594) , Xiaopeng, ideal e outras empresas líderes de veículos novos de energia, que é esperado para impulsionar o crescimento de alto desempenho.
Adquirir Bailian e entrar no mundo. Em 2019, a empresa adquiriu 61,96% do capital próprio do Grupo France Bailian por cerca de 140 milhões de euros, e lançará uma oferta de leilão compulsória para o restante capital ao preço de 38,18 euros por ação. A empresa e o Grupo Bailian têm sinergia no processo de produção, linha de produtos e clientes. Com a ajuda das capacidades locais de produção e pesquisa do Grupo Bailian na Europa, Ásia e América do Norte, espera-se que o layout global acelere, o que é propício para a empresa obter mais pedidos no exterior.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é pioneira em fundição integrada e espera-se que suba na transformação da inteligência elétrica e se torne líder em peso leve. Considerando que a empresa abraça ativamente as principais novas empresas de veículos de energia e acelera a globalização da aquisição de Bailian, a produção em massa gradual de pedidos em mãos impulsionará o alto crescimento do desempenho. Considerando o impacto do aumento no preço das matérias-primas e a falta de núcleo, a empresa mantém a previsão de lucro: a receita da empresa em 22-24 anos é esperado para ser 5,21 / 69,4 / 8,89 bilhões de yuan, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é esperado para ser 4,0 / 6,4 / 88 bilhões de yuan, o EPS correspondente é 1,51 / 2,44 / 3,36 yuan, o preço de fechamento correspondente de 33,8 yuan / ação em 27 de abril de 2022 e o PE é 21 / 13 / 10 vezes respectivamente Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Aumento dos preços das matérias-primas; O volume de vendas dos principais clientes é inferior ao esperado; A expansão de novos projetos e novos clientes é menor do que o esperado; O efeito de integração do Bailian Group não é tão bom quanto o esperado.
