\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 67 Hainan Haide Capital Management Co.Ltd(000567) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 670 milhões de yuans (YoY + 114%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 380 milhões de yuans (YoY + 200%), e um lucro por ação de 0,60 yuan (YoY + 200%). Em 2021, a empresa alcançou um retorno médio ponderado sobre ativos líquidos de 8,43% (YoY + 5,45pct). Além disso, a empresa revelou que no relatório do primeiro trimestre de 2022, o desempenho também manteve uma alta tendência de crescimento. A empresa realizou uma receita operacional de 200 milhões de yuans (YoY + 172%), um lucro líquido atribuível à mãe de 130 milhões de yuans (YoY + 165%), e um lucro básico por ação de 0,20 yuan (YoY + 165%). Em 2022q1, a empresa alcançou um retorno médio ponderado sobre ativos líquidos de 2,65% (YoY + 1,55pct).
O desempenho da empresa está crescendo rapidamente, e a reorganização dos negócios atende às oportunidades de desenvolvimento. 1) O layout e estrutura do negócio foram ajustados, e a classe de reorganização manteve uma alta tendência de crescimento. Beneficiando do ambiente de crescente pressão macroeconômica descendente, o excesso de oferta global de ativos não produtivos no mercado tornou-se cada vez mais proeminente, e os negócios de reestruturação da empresa inauguraram um rápido desenvolvimento. Até o final de 2021, a empresa tinha 25,264 bilhões de yuans de ativos sob gestão. 2) A crise da dívida dos acionistas controladores foi efetivamente resolvida, e o desenvolvimento saudável foi alcançado com equipamentos leves. No final de 2021, o grupo Yongtai, o acionista controlador da empresa, resolveu a crise da dívida através do plano de reestruturação, e o foco estratégico do negócio de gestão de ativos da Hyde voltou ao caminho certo do desenvolvimento. 3) O rácio de alavancagem é baixo, e há espaço significativo para o desenvolvimento de negócios não produtivos. Até o final de 2021, a alavancagem da empresa era de cerca de 0,4 vezes (passivos com juros/ativos líquidos), significativamente menor do que a alavancagem comercial da empresa de gestão geral de ativos da AMC, que foi de 5 a 6 vezes.A exposição ao risco de crédito era pequena, e a escala de negócios tinha espaço significativo para melhorar.
A indústria tem enorme espaço de desenvolvimento e amplas perspectivas de mercado. 1) A escala de ativos não produtivos é enorme, e o padrão de excesso de oferta continua. De acordo com a divulgação de agências reguladoras como a Comissão Reguladora Bancária e Seguros da China, o estoque de ativos não produtivos da China deve chegar a 6 trilhões de yuans. Se considerar o volume de ativos não produtivos, como dificuldades financeiras e não alienação, a escala global deve chegar a 10 trilhões de yuans. Por conseguinte, tendo em conta o impacto da epidemia na economia real, espera-se que a tendência de sobreoferta no mercado globalmente desfavorável continue a continuar. 2) Espera-se que as instituições AMC beneficiem da compensação de fundos de projetos imobiliários. Com a flexibilização marginal da política imobiliária, empresas imobiliárias de alta qualidade e instituições AMC para lidar com projetos imobiliários de desempenho inadequado tornou-se a tendência de desenvolvimento da indústria. As instituições AMC devem beneficiar da compensação inferior de alguns projetos de empresas privadas. 3) Indústrias ruins ajudam a recuperação da economia real. Atualmente, a pressão descendente sobre a economia real da China aumentou significativamente, as demonstrações financeiras dos bancos comerciais aumentaram e algumas indústrias estão enfrentando reestruturação.O desenvolvimento de indústrias não produtivas ajudará a revitalizar ativos das empresas, neutralizar riscos financeiros, promover o ajuste da estrutura industrial e, em seguida, melhorar a economia real.
Com escassos recursos de licença, as vantagens industriais surgiram gradualmente. 1) O fundo industrial promove o desenvolvimento de negócios de gestão de ativos. Contando com as vantagens de fundo industrial dos acionistas controladores, como energia e imobiliário, as vantagens industriais e negócios de gestão de ativos complementam-se, de modo a integrar efetivamente recursos industriais, identificar riscos e revitalizar ativos não produtivos. 2) Mantenha licenças AMC escassas e acelere o layout dos mercados dentro e fora da província de Hainan. Como a única empresa licenciada A-share envolvida principalmente em negócios de AMC, a empresa organizou ativamente seus negócios dentro e fora da província de Hainan. Em 2021, a contribuição de receita da província de Hainan representou 2,69% e que fora da província de Hainan representou 97,31%. 3) O mecanismo orientado para o mercado é flexível. Baseando-se nas vantagens do mecanismo das empresas listadas, o sistema de gestão salarial da empresa e o mecanismo de incentivo a longo prazo foram continuamente melhorados para promover a expansão da escala de negócios da empresa.
Manter a classificação “comprar”. Estamos otimistas de que a empresa detém licenças escassas e acelera o mercado de negócios sem desempenho de Nuggets. As vantagens industriais aparecerão gradualmente. A baixa alavancagem sobreposta da oferta de mercado da empresa aumentará, o que se espera manter um alto aumento na escala da gestão de ativos sem desempenho da empresa. Esperamos que os ganhos por ação da empresa de 2022 a 2024 sejam de 0,89 yuan, 1,03 yuan e 1,20 yuan respectivamente, com um preço alvo de 19,5 yuan, correspondendo a 22×2022 PE.
Dica de risco: a resolução do risco de dívida dos acionistas é menor do que o esperado, a política é mais rigorosa e a concorrência do setor é aumentada
