\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 62 Jushri Technologies Inc(300762) )
Análise do desempenho
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita anual foi de 729 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de + 13,8%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 235 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de + 40,5%, e 207 milhões de yuans após dedução, com uma taxa de crescimento anual de + 49,62%; Em 2022q1, a receita foi de 17 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de – 72,47%, e a perda foi de cerca de 20 milhões de yuans, principalmente devido à epidemia repetida na China, que arrastou para baixo o progresso de alguns projetos e entrega de produtos. O desempenho anual da empresa em 2021 está alinhado com as expectativas e, devido ao forte planejamento da indústria militar em que a empresa está localizada, as flutuações sazonais não afetarão a realização dos objetivos anuais da missão.
No início da construção da informatização da defesa nacional, a taxa de penetração militar 4G é baixa e longe do teto
A contradição central da construção da defesa nacional da China mudou da mecanização para a inteligência. Com a ajuda de meios de informação, podemos dar pleno jogo à eficácia das plataformas de armas. A comunicação militar é o nervo central de toda a informatização da defesa nacional. Atualmente, todos os tipos de equipamentos de transmissão com fio / sem fio e redes de comutação de nosso exército não são perfeitos, especialmente a falta de meios de comunicação sem fio de banda larga, ea capacidade de comunicação do último quilômetro do campo de batalha é limitada. Entre eles, o 4G militar pode atender e melhorar as rígidas necessidades de comando e controle, avaliação de danos e assim por diante.O exército de foguetes começou a treinar em 2016, a taxa de montagem do exército não é alta, a força aérea e o apoio de combate acabaram de começar, e a marinha ainda não tinha equipamentos finalizados, e a taxa geral de penetração ainda é muito baixa. No primeiro ano do 14º plano quinquenal, todo o exército se concentrará na demonstração do projeto. No futuro, a velocidade da montagem do equipamento será acelerada ano após ano.
A comunicação militar de banda larga é o líder absoluto. O caminho de crescimento da empresa é claro e o espaço é grande
A empresa está otimista sobre a escala de equipamentos militares de banda larga no curto prazo. A empresa é o conjunto da tecnologia militar de banda larga e assume as tarefas de investigação e desenvolvimento da maioria dos modelos e equipamentos militares de banda larga, tendo 38 modelos de produtos produzidos, vendidos e em investigação, abrangendo todos os braços do exército; No médio prazo, estamos otimistas com a expansão da matriz de produtos da empresa. Em termos de produtos militares, a empresa possui reservas técnicas como rede ad hoc de banda larga e rede de rádio de microondas. Em termos de produtos civis, a empresa concluiu colocação privada e promoveu ativamente o desenvolvimento de pequenas estações base domésticas 5g. Atualmente, obteve a licença de acesso à rede; A longo prazo, a empresa está otimista sobre a tecnologia líder e participação de equipamentos militares 5g. O espaço de mercado de 5g militar é maior do que o de 4G. a empresa estabeleceu um laboratório de tecnologia de integração civil militar 5g e tomou a liderança no desenvolvimento do protótipo principal de estação pequena militar 5g e terminal de integração multi-modo, que é esperado para continuar a liderar na próxima geração de sistema de comunicação militar.
A situação financeira da empresa é estável, a cobrança continua a melhorar e o fluxo de caixa operacional atingiu o melhor da história
Em termos de indicadores financeiros-chave, em termos de estoque, o estoque da empresa no final de 2021 foi de 220 milhões de yuans, um aumento de 36,05% em relação ao início do ano, devido ao aumento das reservas estratégicas da empresa e aumento do estoque de matérias-primas e componentes comprados; Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta abrangente da empresa em 2021 foi de 63,75%, basicamente igual à do mesmo período do ano passado. As barreiras técnicas dos equipamentos militares de banda larga são altas, a finalização é tardia e as unidades de desenvolvimento são escassas. Espera-se que seja limitada pela localização dos componentes e pela mudança do mecanismo de licitação; Em termos de despesas, as despesas de I&D da empresa diminuíram 6,28% em termos homólogos, principalmente devido à capitalização das despesas qualificadas de I&D. Espera-se que as despesas subsequentes capitalizadas de I&D diminuam. As despesas administrativas aumentaram 72,43% em termos homólogos, principalmente devido à retirada da empresa das despesas de pagamento com base em ações, e o impacto subsequente deverá ser reduzido; Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 222 milhões de yuans, atingindo o melhor nível na história da empresa, principalmente devido à melhoria contínua do retorno de contas a receber, pedidos suficientes na mão e ao fortalecimento da capacidade de entrega e cobrança.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que a empresa, como a empresa líder absoluta de banda larga militar, continuará a se beneficiar da construção de informatização da defesa nacional e da melhoria da penetração militar de banda larga. Além disso, a empresa irá traçar prospectivamente o sistema de comunicação militar de próxima geração e pequenas estações base domésticas 5g, e expandir seu posicionamento a longo prazo de 4G militar para o campo de equipamentos de informação caracterizados por banda larga. Ajustamos o valor previsto do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 307 e 406 milhões de yuans (o valor anterior era 324 e 440 milhões de yuans), aumentamos o valor previsto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para 544 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 0,78, 1,03 e 1,39 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 20222024 foi 17,25x / 13,05x / 9,72x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
1) situação epidêmica repetida e entrega do produto da empresa; 2) A demanda militar 4G é menor do que o esperado; 3) O declínio dos preços de auditoria militar leva ao risco de declínio na margem bruta de lucro.
