\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 47 Nanjing Quanxin Cable Technology Co.Ltd(300447) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita de 940 milhões de yuans, um aumento anual de 31,88%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 163 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 17,71%, e o lucro líquido deduzido da organização sem fins lucrativos aumentou 43,8%. Em 2022q1, a receita foi de 304 milhões de yuans, um aumento anual de 40,62%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 41,06%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe aumentou 41,1%.
Beneficiando da rápida expansão da renda, o desempenho continuou a crescer em alto nível. A receita da empresa em 2021 foi de 940 milhões de yuans (YoY + 31,9%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 163 milhões de yuans (YoY + 17,7%). A razão pela qual o crescimento do desempenho foi menor do que o crescimento do rendimento foi que o montante do imposto de renda foi significativamente reduzido devido à dedução de ativos de imposto de renda diferidos em 2020, mas o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 157 milhões de yuans (YoY + 43,8%), e a taxa de crescimento estava em linha com a expectativa.
1) em uma base trimestral, a receita da empresa em 2021q4 foi de 253 milhões de yuans (YoY + 41,2%, QoQ + 8,12%), receita em 2022q1 foi de 304 milhões de yuans (YoY + 40,6%, QoQ + 20,2%), e lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55 milhões de yuans (YoY + 41,1%), com receita trimestral única e lucro líquido atingindo uma nova alta. Devido à mudança da estrutura do produto e outros motivos, a margem bruta de lucro da empresa em 21 anos e 22q1 foi de 46,5% e 44,9%, queda de 0,9pct e 3,06pct respectivamente. Espera-se que a margem bruta de lucro de todo o ano em 22 anos seja de cerca de 45,2%.
2) em termos de produtos, o negócio da empresa é dividido principalmente em duas categorias: cabos e componentes, sistema fotoelétrico e ônibus FC. Os assuntos de negócios são a empresa-mãe, Quanxin fotoelétrico e Shanghai Saizhi respectivamente. Beneficiando do rápido volume de demanda a jusante, as duas empresas alcançaram um rápido crescimento nos últimos 21 anos, com taxas de crescimento de 40,87% e 41,36%, respectivamente, dos quais a taxa de crescimento do negócio de ônibus FC é mais óbvia. A empresa concluirá a aquisição do patrimônio restante de Shanghai Saizhi em 2022h1. Acreditamos que com a diversificação da matriz de produtos da empresa e a melhoria da penetração do produto, com a ajuda do vento leste industrial, o desenvolvimento da empresa deve entrar na faixa rápida. Estima-se que a taxa de crescimento das duas grandes empresas em 2022 seja de 32,0% e 35,4%, respectivamente.
O estoque aumentou significativamente, e o alto crescimento no lado da receita pode ser esperado. No final do século XXI, o estoque da empresa era de 559 milhões, um aumento de 64,4% em relação ao início do período, dos quais matérias-primas, produtos em processo e mercadorias em estoque aumentaram 68,7%, 39,9% e 69,4% respectivamente em relação ao início do período. O aumento significativo na preparação de mercadorias indica que a empresa tem pedidos abundantes em mãos. A alta taxa de crescimento dos “bens emitidos” no estoque verificou o alto crescimento da renda 22q1 em certa medida. Em 2022q1, o estoque foi de 602 milhões, com um aumento mensal de 7,7%, e o valor continuou a subir, e a empresa pode esperar alto crescimento em todo o ano.
Os projetos de investimento aumentados atingirão gradualmente a capacidade de produção e o gargalo da capacidade será quebrado. A empresa levantou 320 milhões de yuans em 21 anos para os projetos de produção de cabos de alto desempenho para cabos aeroespaciais e de dados para o trânsito ferroviário (período de construção 2 anos / período de produção 2 anos), chicotes integrados e produtos de integração do sistema fotoelétrico (período de construção 2 anos / período de produção 4 anos), produtos da série de ônibus de fibra óptica FC (período de construção 1 ano / período de produção 4 anos) e suplemento atual. No futuro, à medida que os projetos investidos levantando fundos atingem gradualmente a capacidade de produção, o gargalo da capacidade de produção da empresa será efetivamente eliminado, com uma receita adicional de 1,53 bilhão de yuans e um novo lucro líquido de 234 milhões de yuans.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 240 milhões, 331 milhões e 435 milhões respectivamente, EPS será de 0,77 yuan, 1,06 yuan e 1,39 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações é 17x, 13X e 10x. Com foco no objetivo de desenvolvimento da indústria de componentes, a empresa fez layout ativo e continuou o cultivo profundo. No futuro, a empresa se beneficiará da substituição doméstica e demanda downstream rápida e em grande escala, e manterá a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o risco de a procura das indústrias a jusante ser inferior ao esperado; Riscos de mudanças drásticas no padrão de concorrência industrial.
