\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 027 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa realizou lucro operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa não-mãe deduzido em 1,925221/218 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 13,70% / + 7,58% / + 8,26%, dos quais 21q4 realizou lucro operacional de 570 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 20,95%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa não-mãe deduzido em 89/86 milhões de yuans, revertendo as perdas homólogas. 22q1 obteve lucro operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 482 / 0,55 / 54 milhões, com um aumento homólogo de + 0,93% / 38,47% / 27,12%. 21q4 foi ligeiramente superior ao esperado e 22q1 foi inferior ao esperado.
O ajuste da estrutura do produto levou ao declínio do preço da tonelada, e o mercado externo continua a se desenvolver. Em termos de produtos, em 2021, o molho de soja / vinagre alcançou receita de 1,182322 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 12,15% / 10,02%, volume de vendas de + 30,18% / 13,51% e preço de tonelada de - 13,85% / - 3,07% ano a ano, principalmente devido ao declínio do poder de consumo e ajuste da estrutura do produto afetado pela epidemia, e a proporção de produtos médios e baixos aumentou. Em 21q4, a receita de molho de soja / vinagre atingiu 342 / 91 milhões de yuans, um aumento anual de + 18,01% / 35,03%, principalmente devido ao avanço do Festival da Primavera, e os revendedores aumentaram o estoque no final de 2021. 22q1 molho de soja / vinagre alcançou receita de 290 milhões de yuans / 79 milhões de yuans respectivamente, um aumento anual de - 1,32% / + 2,56%. Em termos de regiões, a distribuição das 22q1 regiões Leste/Sul/Centro/Norte/Oeste alcançou receita homóloga de -8,02% / - 3,09% / + 12,64% / + 15,72% / + 0,98%. Exceto para as regiões Leste e Sul danificadas pela epidemia, outras regiões cresceram rapidamente. Existem 1899 distribuidores, dos quais 35 / 27 estão no meio / norte respectivamente. O mercado externo continua a desenvolver-se. No desenvolvimento suave dos canais tradicionais no norte, a proporção continua a aumentar.
O aumento do custo das matérias-primas colocou pressão sobre o lucro bruto, e as despesas de vendas de 22q1 contraíram e engrossaram o lucro líquido. Em 2021, a margem de lucro bruto foi de 40,38%, com um aumento homólogo de -3,47pct, principalmente devido ao acentuado aumento dos custos de aquisição ao longo do ano, em que os materiais diretos de molho de soja/vinagre foram + 25,40% / + 21,17% ano a ano, respectivamente. A relação vendas/gestão/despesas financeiras foi de + 3,21 / - 0,25 / + 0,05pct respectivamente, e a despesa com publicidade foi de + 123% ano a ano para RMB 229 milhões, o que aumentou a despesa com vendas. A taxa de juro líquida global foi de 11,50%, com um aumento homólogo de -0,65%. O 22q1 alcançou uma margem de lucro bruta de 34,98%, com um aumento homólogo de -8,37pct, principalmente devido ao alto preço das matérias-primas. O rácio vendas/gestão/despesas financeiras foi de -10,63 / + 0,03 / - 0,17pct respectivamente, o investimento em despesas publicitárias encolheu, e a taxa de juro líquida abrangente foi de 11,46%, com um aumento homólogo de + 3,11pct.
A meta de 2022 é estável, e o posicionamento diferenciado ajuda o desenvolvimento a longo prazo. Qianhe posicionou adição zero na diferenciação, selecionou nichos de mercado para buscar avanços, adaptou ativamente a estrutura organizacional e lançou incentivos de capital para refletir a determinação de crescimento da empresa. De acordo com o anúncio da empresa, em 2022, a empresa planeja aumentar a receita operacional em 18,5% em relação ao ano anterior, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 9,34% e o lucro líquido recorrente atribuível à empresa-mãe em 6,95% em relação ao ano anterior. Acreditamos que, embora o 22q2 seja afetado pela epidemia ou ainda esteja sob pressão, e a tendência das matérias-primas ao longo do ano não seja clara, a meta anual é relativamente conservadora, e espera-se que seja concluída com sucesso sob o desenvolvimento da área de superposição de expansão do canal.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 2,281 bilhões, RMB 2,730 bilhões e RMB 3,272 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido será de RMB 303 milhões, RMB 389 milhões e RMB 480 milhões, respectivamente (incluindo despesas de incentivo de ações).
Dicas de risco: riscos macroeconômicos e políticos, problemas de segurança alimentar e o risco de que a recuperação da epidemia seja menor do que o esperado
