\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 270 Huaming Power Equipment Co.Ltd(002270) )
O comutador de torneira é um dos melhores elos no campo do equipamento de energia, e a empresa tem uma posição de liderança sólida na China. O comutador de torneira é uma parte indispensável e importante do transformador. Pertence ao elo “pequeno e fino” na indústria de equipamentos de energia. A indústria possui altas barreiras à entrada e um padrão de mercado estável. Após a aquisição da Changzheng elétrica em 2019, a participação de mercado do trocador de torneira de carga para transformadores acima de 35kV na China excede 90%, ficando em segundo lugar no mundo.
A construção de novo sistema de energia impulsiona o centro de crescimento da demanda de trocadores de torneiras para subir, e a empresa se beneficia plenamente como líder do setor. 1) lado da geração de energia: a transformação de nova energia acelerou, a energia eólica e o espaço de instalação fotovoltaica da China foi totalmente aberto, e grandes novas estações de energia precisam ser equipadas com transformadores de passo-up.Calculamos que a demanda por nova conexão de rede de energia tornou-se um incremento estrutural importante no mercado de comutador de torneira da China; 2) Lado da rede elétrica: durante o 14º período do Plano Quinquenal, espera-se que o investimento na rede elétrica da China aumente constantemente, e a construção UHV e a transformação de economia de energia do transformador se tornem fatores importantes que impulsionam a demanda por trocadores de torneira; 3) Lado do consumo de energia: sob o pano de fundo do carbono duplo, a substituição da energia elétrica terminal é acelerada, e a transformação de eletrificação no lado do usuário é esperada para impulsionar a demanda de transformadores relevantes e trocadores de torneira.
A empresa se concentrou nas três direções de UHV, mercado externo e serviço de manutenção, e seu desempenho acelerou para cima. 1) UHV: atualmente, o trocador de torneira no campo UHV acima de 500kV é dominado principalmente por fabricantes estrangeiros, como MR alemão e abb, e o fenômeno “colar pescoço” ainda existe.A empresa fez um certo avanço no campo UHV e espera-se realizar a substituição de importação no futuro; 2) Mercado externo: os produtos da empresa têm vantagens de desempenho de custo mais fortes do que os fabricantes estrangeiros. com a melhoria do layout no exterior, a participação de mercado no exterior da empresa terá maior espaço para a melhoria no futuro; 3) Serviço de manutenção: a manutenção do trocador de torneira é apenas necessária pela indústria. Atualmente, a empresa opera mais de 160000 trocadores de torneira na rede. O negócio de serviços de manutenção tem sido em rápido volume desde 2020, e a receita de serviço atingiu 90 milhões de yuans em 2021. Espera-se continuar a contribuir para o aumento de desempenho no futuro. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita de 321 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 2,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 66 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 54%. A lógica de crescimento continuou a ser realizada.
Sugestão de investimento: a demanda da indústria de troca de torneiras está em alta e a posição de liderança da empresa é estável. Espera-se que a empresa realize receita de RMB 1.735/2.029/2.314 bilhões e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 326/4.08/473 milhões respectivamente de 2022 a 2024, e o desempenho melhorará de forma constante após dedução de lucros e perdas não recorrentes (a venda da empresa do projeto de energia Bassi em 2021 gerará grande receita com mudanças no valor justo). Dada a classificação de investimento “Buy-A”, o preço alvo de seis meses é de 7,26 yuan, correspondendo a 20 vezes a relação P / E em 2022.
Aviso de risco: o investimento em energia é menor do que o esperado, e a expansão do mercado no exterior é menor do que o esperado
