\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 755 Qingdao Richen Food Co.Ltd(603755) )
Eventos
Na noite de 26 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 339 milhões de yuans (+ 28,57%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 81 milhões de yuans (+ 0,05%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 69 milhões de yuans (- 10,11%); 2022q1 receita de 75 milhões de yuans (+ 7,11%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 14 milhões de yuans (-7,51%), e o lucro não líquido deduzido é de 11 milhões de yuans (-4,48%).
Principais pontos de investimento
A epidemia foi perturbada por um curto período de tempo, e o lado do lucro continua sob pressão
De acordo com o relatório anual, a receita de 2021q4 é de 98 milhões de yuans (24,25%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 25 milhões de yuans (+ 13,50%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 18 milhões de yuans (-9,85%).
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 43,42% (- 3,45pct) e a de 43,48% (+ 2,07pct) em 2021q4, devido principalmente ao aumento dos custos de matérias-primas. O rácio despesas de vendas / despesas administrativas / despesas financeiras em 2021 é de 6,20% / 12,23% / – 0,05%, com um aumento homólogo de + 1,25 / + 0,51 / + 4,80pct. O aumento da taxa de despesas de vendas é principalmente devido ao aumento do salário do trabalho, despesas de viagens de escritório e investimento em promoção de produtos devido à reforma do sistema salarial, ao aumento do pessoal de vendas e outros fatores; O aumento da taxa de taxa de gestão deve-se principalmente à reforma do sistema salarial, investimento na construção da informação, cancelamento da isenção e desconto previdenciário, etc; A alteração da taxa de despesa financeira deve-se principalmente à classificação dos depósitos estruturais cujos rendimentos estão ligados à taxa de juros e índice como “ativos financeiros de negociação”, e seus rendimentos estão incluídos em “rendimentos de investimento”. A margem de lucro líquido em 2021 foi de 24,01% (-6,85pct) e que em 2021q4 foi de 25,13% (-2,38pct), principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta e ao aumento das despesas do período.
A margem de lucro bruta da empresa 2022q1 é de 39,43% (-7,20pct), o que se espera ser principalmente devido ao aumento contínuo dos preços das matérias-primas. O rácio despesas de vendas/despesas administrativas/despesas financeiras é de 6,23% / 14,74% / 0,59%, respectivamente – 0,04 / – 1,48 / + 1,34pct em termos homólogos. O rácio das despesas de vendas é basicamente o mesmo. A diminuição do rácio das despesas administrativas deve-se principalmente ao pagamento do bónus de fim de exercício acumulado no final do ano anterior, e a alteração do rácio das despesas financeiras deve-se principalmente ao aumento dos empréstimos bancários. A margem de lucro líquido de 2022q1 foi de 18,21% (-2,88pct), principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruto.
O volume e o preço dos principais produtos subiram simultaneamente, com crescimento significativo no sul da China
Por produto, em 2021, a receita de condimentos de molho / condimentos em pó / aditivos alimentares foi de 250 / 82 / 05 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 29,09% / + 28,29% / + 11,60%, respectivamente. Em 2022q1, a receita de condimentos de molho / condimentos em pó / aditivos alimentares foi de 55 / 18 / 01 milhão yuan respectivamente, com um aumento anual de + 8,40% / + 1,03% / + 59,30% respectivamente.
Em termos de preço do componente, em 2021, o volume de vendas de tempero de molho / tempero em pó foi de 15400 / 5700 toneladas, com um aumento homólogo de + 27,75% / + 23,02%, e o preço da tonelada foi de 1,63 / 14400 yuan / ton, com um aumento homólogo de + 1,05% / + 4,28%. O volume de vendas de aditivos alimentares é de 133 toneladas (+ 4,65%), e o preço correspondente da tonelada é de 41300 yuan / ton (+ 6,64%).
Por região, a receita da China Oriental / Norte da China / Nordeste da China / China Central / Sul da China em 2021 foi de RMB 232,61/0,19/0,10/0,12 milhões, um aumento homólogo de + 36,82% / + 7,09% / – 1,19% / + 38,69% / + 86,27%. Em 2022q1, a receita da China Oriental / Norte da China / Nordeste da China / China Central / Sul da China foi de RMB 53 / 0,12/0,04/0,02/03 milhões, um aumento homólogo de + 24,32% / – 27,87% / + 12,13% / – 49,43% / + 56,35%.
Por canal, em 2021, a receita de catering direto / processamento direto de alimentos / personalização direta de marca / comércio eletrônico direto / supermercado direto / revendedores foi de 14650 / 14370 / 3829 / 154 / 152 / 6780000 yuan respectivamente, com um aumento anual de + 32,67% / + 22,10% / + 47,87% / – 49,80% / – 51,22% / + 129,30%. 2022q1 catering direto / processamento de alimentos direto / personalização direta da marca / comércio eletrônico direto / supermercado direto / receita de revendedores foi de 2769 / 3070 / 1326 / 24 / 60 / 2,1 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de -11,42% / + 9,59% / + 60,07% / – 29,92% / + 18,21% / + 76,32% respectivamente. Em 2021, houve um aumento líquido de 387 para 1791 concessionários e, no final do primeiro trimestre de 2022, havia 1899 concessionários, com um aumento líquido de 108. O número de concessionários da empresa 2021 foi de 63, com um aumento líquido de 11. No final de 2022q1, o número de concessionários da empresa era de 42, com uma diminuição líquida de 21.
Otimização de incentivos, esperada para crescer rapidamente em 2022
De acordo com os objetivos do plano de incentivo patrimonial da empresa, a receita ou lucro líquido em 2022 será igual a + 30%. O plano de desenvolvimento da empresa em 2022 é o seguinte:
1) marketing: melhorando o layout de rede da sede de marketing da China, centros de marketing regionais e escritórios de marketing, algumas cidades-chave na China construirão um novo centro de experiência de marketing regional – cozinha futura. Em 2022, a empresa se concentrará em promover o projeto de construção do centro de marketing de Xangai, acelerar o progresso do projeto e acelerar a conclusão do layout do mercado do Delta do Rio Yangtze centrado em Xangai com o apoio do centro de marketing de Xangai.
2) gestão: ao lançar o projeto SAP Cloud ERP, a empresa continuará a promover a atualização digital industrial e melhorar o grau digital de produção, operação e gestão em 2022.
3) capacidade: atualmente, a capacidade total é de cerca de 20000 toneladas, e a nova capacidade deve atingir a capacidade em 2023. Naquele momento, a capacidade total da empresa atingirá cerca de 37000 toneladas.
4) Incentivo: melhorar as medidas de incentivo.O plano de incentivo de ações lançado em outubro de 2021 mobilizará grandemente o entusiasmo de trabalho dos gestores médios e seniores da empresa e do pessoal central da espinha dorsal.
Previsão de lucros
Acreditamos que a indústria de condimentos compostos tem amplo espaço e rápido desenvolvimento, e espera-se manter um crescimento de dois dígitos. Com a mitigação da epidemia, a recuperação do consumo de catering e a melhoria contínua do marketing e gestão da empresa, espera-se alcançar um rápido crescimento em 2022. Esperamos que o EPS de 2022 a 2024 seja de 1,10/1,44/1,88 yuan, e o preço atual correspondente ao PE será de 30, 23 e 18 vezes respectivamente. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Riscos macroeconômicos negativos, consumo arrastado pela epidemia, intensificação da concorrência industrial, expansão regional menor do que o esperado, construção ou utilização de capacidade menor do que o esperado, promoção de marketing menor do que o esperado, etc.
