\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 33 Sonoscape Medical Corp(300633) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,445 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 24,20%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 247 milhões de yuans, um aumento homólogo de 634,43%, e uma dedução de 168 milhões de yuans de lucro não líquido, um aumento homólogo de 285,54%; Em 2022q1, a receita operacional foi de 371 milhões de yuans, com um aumento anual de 31,53%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51,08 milhões de yuans, com um aumento anual de 41,36%, e o lucro não líquido deduzido foi de 48,72 milhões de yuans, com um aumento anual de 75,59%.
A endoscopia e a ultrassonografia voltaram ao normal, com tendência de crescimento rápido. No único trimestre de 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 504 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 11,90%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 108 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 247,53%. O lucro não líquido deduzido foi de 49,63 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 157,30%. O lado da receita ainda alcançou um bom crescimento sob a perturbação da epidemia, e o lado do lucro teve um bom desempenho sob o impacto positivo da compensação de Wilson de 40 milhões de yuans e o impacto negativo da imparidade de ativos, como goodwill de 110 milhões de yuans. O negócio de ultrassom e endoscopia da empresa 22q1 recuperou totalmente o crescimento rápido, e a taxa de crescimento da receita excedeu ligeiramente a expectativa do mercado.
A proporção de produtos high-end aumentou e a rentabilidade continuou a melhorar. Em 2021, a taxa de despesa da empresa foi de 50,50%, uma diminuição homóloga de 7,00pp, com efeito de escala significativo. A proporção de ultrassom e endoscopia coloridos de alta qualidade continuou a aumentar, resultando em uma margem de lucro bruta abrangente de 67,38%, um aumento homólogo de 0,93pp e uma margem de lucro líquido de 17,12%, recuperando-se gradualmente para o nível pré-epidêmico.
Nos últimos 21 anos, o ultra-som Doppler colorido alcançou 20 +% de crescimento rápido, e a proporção de ultra-som Doppler colorido high-end aumentou ainda mais. Em 2021, o negócio de ultra-som Doppler colorido da empresa realizou uma receita de 946 milhões de yuans, com um aumento anual de 20,61%. De acordo com o relatório financeiro da empresa e desempenho passado, espera-se que a receita da série 60 high-end seja responsável por mais de 20%, tornando-se um dos poucos fabricantes na China a lançar ultra-som Doppler colorido high-end.
O negócio de endoscopia continua a alta tendência de crescimento, a linha de produtos continua a ser enriquecida e a competitividade dos hospitais terciários é melhorada. Em 2021, o negócio de endoscopia da empresa realizou uma receita de 428 milhões de yuans, com um aumento anual de 39,0%, da qual a taxa de crescimento do equipamento de endoscopia foi de 42%, continuando a alta tendência de crescimento. De acordo com o relatório financeiro da empresa e desempenho passado, espera-se que a receita da série 550 high-end seja responsável por 60%. No campo de endoscópios high-end, alcançou um avanço em endoscópios ampliados, endoscópios ultra-finos e endoscópios ajustáveis de rigidez, preenchendo a lacuna na China.
Impulsionada pela I & D, a estratégia de múltiplos produtos da empresa está começando a tomar forma. Em 2021, a empresa investiu 263 milhões de yuans em P & D, representando 18,21% da receita. A linha de produtos da empresa gradualmente percebeu a expansão da medicina interna para “medicina interna + cirurgia”, do diagnóstico para “diagnóstico + tratamento”, e de equipamentos para “equipamentos + consumíveis”, e a estratégia multi-produto começou a tomar forma.
Previsão de lucro e avaliação: de acordo com o relatório anual, o relatório do primeiro trimestre e o plano de incentivo de ações, a receita da empresa deve ser de 1,784 bilhões de yuans, 2,221 bilhões de yuans e 2,804 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 23%, 25% e 26%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 285 milhões de yuans, 383 milhões de yuans e 488 milhões de yuans, com um aumento anual de 15%, 34% e 27% (298 milhões de yuans e 376 milhões de yuans nos 22-23 anos antes do ajuste), correspondendo a eps0 66、0.89、1.14。 Considerando que a ultrassonografia e endoscopia Doppler coloridos da empresa devem continuar a ser importados e substituídos, os novos produtos, como broncoscópio, laparoscópio e endoscopia ultrassônica, têm forte crescimento e mantêm a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de vendas no exterior, risco de controle de qualidade do produto, risco de mudança de política.
