\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 055 Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
A empresa divulgou seu relatório anual 2021, durante o qual a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de RMB 4,257464/445 bilhões (ano a ano + 70,19% / + 287,26% / + 362,15%, respectivamente). Entre eles, o Q4 alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de RMB 1,189/0,87/0,87 bilhão em um único trimestre (ano a ano + 43,03% / 217,47% / 288,7%, respectivamente). Além disso, a empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 0,17 yuan / ação (incluindo impostos), com uma taxa de dividendos de 1,91%.
Sob o grande volume de nova capacidade de produção diferenciada, a receita anual atingiu um recorde. Durante o período, a receita aumentou de + 70,19% / + 58,2% para 4,257 bilhões de yuans respectivamente em 2020 / 2019, e a escala de receita atingiu um novo nível.
Filamento de nylon: a nova capacidade de produção de 120000 toneladas de filamento de nylon diferenciado aumentou gradualmente em grandes quantidades, impulsionando o volume e o preço a subir juntos, realizando uma renda de 1,797 bilhão de yuans (+ 113,69%), dos quais o volume de vendas é 127000 toneladas (+ 66,56%), e o preço médio é esperado para ser + 47%. Sob o grande volume de novos produtos com alta margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto aumentou de + 2,96 PCTs para 24,25% ano a ano. Da perspectiva das subsidiárias, o nylon Jiahua, uma subsidiária do filamento de nylon, alcançou um lucro anual de 315 milhões de yuans (+ 212%), a margem de lucro líquido aumentou 4,4 pcts para 13,26%, e a lucratividade melhorou significativamente.
Tecido cinza e tecido: durante o período, a renda de tecido cinza e tecido foi de 1,191 / 1,074 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento de 55,11% / 35,74%, respectivamente. No caso de não expansão da produção, o rápido crescimento da renda vem principalmente do desenvolvimento de novos clientes e da melhoria da utilização da capacidade sob o aumento da demanda de antigos clientes. O volume de vendas dos dois foi de 367 / 98 milhões de metros respectivamente, com um aumento de 25% / 31% respectivamente. Enquanto isso, com o aumento da utilização da capacidade, a margem de lucro bruto aumentou 9 / 2,2pcts para 30,1% / 24,89%, respectivamente.
A atualização da estrutura do produto e da utilização da capacidade aumentou, e a lucratividade continuou a melhorar. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 25,54%, com um aumento homólogo de 3,75pcts, principalmente devido à atualização do produto do negócio de filamentos e à melhoria da utilização da capacidade do negócio de tecido cinza. Entre eles, a margem de lucro bruto do 4º trimestre foi de 23,24%, que diminuiu mês a mês, principalmente devido à otimização da estrutura de estoque pela empresa e ao descarte de alguns produtos não legíveis. A margem de lucro líquido do 4º trimestre foi de 7,26%. A razão para o declínio mensal não foi apenas a margem de lucro bruto, mas também o aumento significativo do bônus de empregados (+ 30 + milhões) no trimestre atual devido à melhoria dos benefícios anuais, e o aumento dos custos causados pela manutenção e interrupção do circuito local por 10 dias, e a manutenção e produção de equipamentos de geração de energia diesel. Em termos de taxa de despesa, sob o efeito de escala trazido pelo crescimento da receita, as despesas de vendas/gestão/I&D foram – 0,13% / – 0,92% / – 0,5% a 1,27% / 4,7% / 5,07%, respetivamente ano a ano. Globalmente, a taxa de juro líquida anual subiu de + 6,32/3,6pcts para 10,88% em 20202019, respectivamente.
O volume de negócios foi acelerado e a operação global foi estável. No final de 2021, a escala de estoque da empresa foi de 13,81, e a proporção de estoque final em receita foi de 32,45% (a proporção no final de 20202019 foi de 38,55% / 34,02%, respectivamente). Os dias de faturamento de estoque foram de -39,74/18,03 dias para 133,22 dias respectivamente em comparação com 20202019, e os dias de faturamento de contas a receber foram de -19,21/ -5,47 dias para 47,78 dias respectivamente em comparação com 20202019, que foi relativamente saudável como um todo. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em todo o ano foi de 354 milhões de yuans, uma diminuição anual de 27%. Esperamos que seja principalmente devido ao aumento de contas a receber e preparação de bens sob a rápida expansão da escala de renda e a expansão de novos clientes. Ao mesmo tempo, o aumento das despesas salariais e despesas fiscais também tem um certo impacto.
A melhoria da taxa de utilização da capacidade e da taxa de rendimento impulsionará o crescimento contínuo do desempenho em 2022. A capacidade de produção de 120000 toneladas de filamento de nylon diferenciado colocado em operação em 2021 é liberada gradualmente, e a taxa de utilização anual da capacidade deve ser de cerca de 60% – 70%, o que deve contribuir para todo o ano em 2022. Ao mesmo tempo, com a melhoria contínua do processo da empresa, o rendimento do nylon 66 high-end é melhor do que o esperado, que deve ser de cerca de 70% até o final de 2021 e 75% até 2022. Espera-se que ambos se tornem a principal força motriz para o crescimento anual do desempenho.
A tendência da indústria high-end e substituição doméstica é proeminente, e o layout avançado da empresa e a vantagem do primeiro movimento são proeminentes. Espera-se que o nylon 66 acelere a penetração: todas as propriedades do nylon são melhores do que o poliéster, mostrando uma tendência de substituir gradualmente o poliéster no campo têxtil civil a jusante, especialmente para roupas esportivas com altos requisitos para a funcionalidade do tecido. Enquanto isso, no futuro, sob a localização e produção em massa de matéria-prima adiponitrila, a permeabilidade do nylon 66 deve aumentar com o declínio do preço da matéria-prima em 2023, de modo a acelerar a substituição do nylon 6 e poliéster. 2. O oceano azul do mercado renovável está se tornando cada vez mais óbvio: as políticas de proteção ambiental da China estão acima do peso, e as marcas de roupas têm uma demanda urgente por energia renovável. Em termos de nylon, a industrialização global de nylon renovável ainda está na véspera do surto. A empresa estabeleceu os campos acima. é uma das poucas empresas na China que pode produzir nylon 66 civil high-end seda em grande escala. Ao mesmo tempo, é também uma das poucas empresas no mundo com a capacidade renovável de nylon químico, com vantagem óbvia do primeiro movimento.
Sugestão de investimento: a empresa é líder na integração da cadeia industrial de nylon da China. Ao se concentrar na pesquisa e desenvolvimento de seda de nylon diferenciada e melhorar continuamente o valor agregado dos produtos, espera-se beneficiar plenamente do alto boom da indústria esportiva e do declínio dos preços das matérias-primas, o que impulsionará a melhoria da penetração da aplicação de nylon na jusante. Ao mesmo tempo, a empresa também tem uma vantagem de primeiro movimento em nylon regenerado, e espera-se desfrutar do dividendo de alta prosperidade da indústria no futuro. Considerando o grande investimento no estágio inicial do novo projeto e o impacto da epidemia na entrega de curto prazo, o lucro líquido da empresa em 2022 / 23 / 24 espera-se ser 570 / 950 / 13 milhões de yuans respectivamente (em comparação com 600 milhões de yuans em 2022), um aumento de 23,3% / 666% / 29,8% respectivamente, correspondendo à avaliação atual do preço das ações de 16 / 12 / 10x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão da capacidade é menor do que o esperado; O preço das matérias-primas flutua muito; Baixa expectativa de processo de localização da matéria prima; A procura a jusante é inferior ao esperado; Os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura.
