\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 388 Guangdong Jiayuan Technology Co.Ltd(688388) )
O pioneiro da folha de cobre de bateria de lítio de alto desempenho acelera seu crescimento sob a alta prosperidade da indústria. A empresa foi fundada em 2001 e seus principais produtos são folha de cobre de lítio e uma pequena parte de folha de cobre eletrônica. Através de 20 anos de desenvolvimento profundo, a empresa uniu profundamente o líder de bateria de energia Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , bateria de consumo ATL, e os produtos continuam a liderar o progresso da indústria. Em 2018, a empresa assumiu a liderança na realização da produção em massa de folha de cobre 6um. Em 2020, a produção em massa de folha de cobre 4,5um começou e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. Beneficiando da explosão de veículos elétricos downstream e da demanda de armazenamento de energia, a empresa alcançou uma receita de RMB 2,804 bilhões em 2021, com um aumento homólogo de 133,26%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 550 milhões, com um aumento homólogo de 195,02%. A fim de atender às necessidades dos clientes, a empresa acelerou a expansão da capacidade de Baidu, Ningde, Ganzhou e outras bases, e adquiriu Shandong xinliyuan para expandir a capacidade em 2021. Esperamos que a empresa continue a manter uma alta tendência de crescimento de 2022 a 2023.
A folha de cobre de lítio tem um longo ciclo de expansão de produção e grande investimento.O fornecimento apertado continua em 2022, e a taxa de processamento permanece alta. No lado da demanda, estimamos que a demanda global por folha de cobre da bateria de lítio será 71 / 103 / 1,5 milhão de toneladas de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 59% / 45% / 45%. No lado da oferta, devido às 10000 toneladas de folha de cobre de lítio, o investimento é de 600700 milhões, e o rolo catódico do equipamento principal não foi totalmente doméstico, depende das importações, e o ciclo de expansão da produção excede 18 meses. Em 2021, devido ao fornecimento efetivo global de quase 450000 toneladas de bateria de lítio, que está em falta, a taxa de processamento da folha de cobre da bateria de lítio foi aumentada em Dingli Corp.Ltd(300050) 00 yuan / ton no Q2 e Q4 respectivamente. A expansão da indústria em 2022 vem principalmente das empresas líderes da China. Levará tempo para a construção de capacidade e certificação do cliente de novos participantes. Calculamos que a indústria de folha de cobre ainda estará em um balanço de fornecimento apertado em 2022, e a taxa de processamento pode permanecer alta. Esperamos que no segundo semestre de 2023, com a liberação da capacidade industrial, o padrão de oferta e demanda da indústria de folha de cobre seja invertido, mas a vantagem competitiva principal é óbvia, e ainda podemos desfrutar de lucros em excesso.
A expansão da capacidade foi acelerada, dobrou por dois anos consecutivos, a proporção de folha de cobre ultra-fina foi aumentada e a estrutura do produto foi otimizada. Em 2021, a empresa vendeu 28000 toneladas de folha de cobre, com um aumento homólogo de 74%, das quais 18000 toneladas foram enviadas abaixo de 6um, com um aumento homólogo de 139%, representando 66%, com um aumento homólogo de 18pct, dos quais folha de cobre de 4,5um representou cerca de 20%, e a estrutura do produto foi significativamente otimizada. Até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade de produção de 41000 toneladas, incluindo 21000 toneladas de Yanyang, 15000 toneladas de Baidu e 5000 toneladas de Shandong; Em 2022, 5000 toneladas serão adicionadas a Shandong em 1H, 16000 toneladas serão adicionadas à base de zhongbaidu em 2022 e 15000 toneladas serão adicionadas a Ningde em 2H. Além disso, 40000 toneladas de capacidade de produção estão planejadas para a base de Ganzhou e 10000 toneladas estão planejadas para Shandong. Portanto, esperamos que a capacidade efetiva da empresa exceda 55000 toneladas em 22 anos, que podem ser vendidas com capacidade total, quase dobrando ano a ano, e alcançar 110000 toneladas em 2023. Em termos de lucro líquido por tonelada, em 2021, a empresa deduziu 18000 yuan / tonelada de lucro não líquido por tonelada de folha de cobre, com um aumento anual de 75%. Esperamos que a taxa de processamento da folha de cobre da bateria de lítio permaneça alta em 2022, e com a otimização adicional da estrutura do produto, há espaço para um pequeno aumento no lucro de uma única tonelada; Em 2023, a oferta apertada da indústria será aliviada. Esperamos que a taxa de processamento diminua ligeiramente e o lucro total será controlável.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que a receita de 22-24 anos seja 55,45 / 82,81 / 11,317 bilhões de yuans, um aumento de 97,76% / 49,34% / 36,66%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja 1,054 / 15,88 / 2,099 bilhões de yuans, um aumento de 91,62% / 50,66% / 32,21%, correspondendo a pe14x / 9x / 7X, 25 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 112,5 yuan, e uma classificação de “comprar” pela primeira vez.
Dica de risco: o volume de vendas de novos veículos de energia é menor do que o esperado, o preço do produto diminui e o preço das matérias-primas flutua.
