\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 388 Ye Chiu Metal Recycling (China) Ltd(601388) )
Em 26 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,283 bilhões de yuans, um aumento anual de 47,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 852 milhões de yuans, um aumento anual de 84,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 850 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 92,3%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 2,28 bilhões de yuans, um aumento de 44,1% ano a ano e 11,1% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 199 milhões de yuans, um aumento de 6% ano a ano e uma diminuição de 12,1% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 199 milhões de yuans, com um aumento anual de 20,8% e uma diminuição mensal de 10,5%. O desempenho vai ao encontro da previsão.
O crescimento homólogo do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 deveu-se principalmente à expansão da diferença de preços do alumínio refinado e resíduo e ao crescimento substancial do volume de vendas do comércio de resíduos durante o período analisado. Diferença de preço do alumínio refinado e residual: em 2021, a diferença de preço do alumínio refinado e residual atingiu 4070,2 yuan / ton, um aumento anual de 13,89%. Volume de vendas: entre os principais produtos da empresa em 2021, o volume de vendas do comércio de resíduos aumentou significativamente 48,46% para 702000 toneladas ano a ano, enquanto o volume de vendas de lingotes de liga de alumínio e sobras diminuiu 10,76% / 1,18% para 29,0 / 51000 toneladas respectivamente. O crescimento das vendas do comércio de resíduos deve-se principalmente à aquisição pela empresa da planta Gillard em Ohio no final de 2020. A diminuição nas vendas de lingotes de liga de alumínio é principalmente devido ao impacto do surto na Malásia de julho a agosto de 2021. Atualmente, a epidemia na Malásia é estável e o impacto foi eliminado. Custo: em 2021, o custo de vendas dos lingotes de alumínio da empresa foi de 12700 yuan / ton (excluindo impostos), enquanto o preço médio anual excluindo impostos do alumínio quebrado Nantong foi de 13400 yuan / ton. O custo de vendas da empresa é de apenas 94,8% do alumínio quebrado Nantong, que tem vantagens óbvias de custo. Isto é principalmente porque a empresa tem a vantagem de aquisição global e pode comprar matérias-primas com baixo custo no exterior.
Em 2021q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 27,44 milhões de yuans mês após mês. Em termos de spin off, a diminuição no lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi principalmente devido ao aumento da perda por imparidade (redução do lucro de 43,15 milhões de yuans) e imposto de renda (redução do lucro de 18,84 milhões de yuans). A perda de impairment pode vir principalmente do declínio no preço de estoque causado pelo declínio no preço do alumínio no Q4. Ao mesmo tempo, há uma reversão do impairment no Q3, então há grandes mudanças mês a mês. Os pontos de aumento do lucro incluem principalmente o aumento do lucro bruto de 52,76 milhões de yuan mês a mês, ou o número de base é baixo devido ao impacto da epidemia na Malásia na produção e vendas de lingotes de alumínio Q3.
Foco central: baixo custo + alto crescimento, veterano de alumínio reciclado brilhará com nova vitalidade. ① Baixo custo: a vantagem principal da empresa reside na vantagem de custo abrangente trazida pelo sistema de reciclagem de alumínio residual fora da China e a base de produção de liga de alumínio na Malásia. De acordo com os dados da SMM, a partir de 26 de abril de 2022, a diferença média de preço do alumínio residual entre os Estados Unidos e a China em 2022 atingiu 5074 yuan / ton. Considerando que a empresa tem a vantagem de aquisição digital através da Metalico, o preço real do alumínio residual nos Estados Unidos pode ser menor. ② Alto crescimento: o projeto de expansão da produção de 1,3 milhão de toneladas na Malásia foi iniciado, e a primeira fase de 650000 toneladas deve ser colocada em operação no segundo semestre de 2023. Depois de atingir a capacidade de produção, a capacidade total da empresa na Malásia atingirá 1569800 toneladas, um aumento de 482% em comparação com a capacidade original de 269800 toneladas.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: o layout global da extremidade de aquisição de alumínio residual da empresa tem a vantagem de comprar matérias-primas a um preço baixo. Com a melhoria da capacidade de recuperação de alumínio residual, a taxa de utilização da capacidade da produção de lingotes de alumínio da empresa tem grande espaço para melhoria. O projeto de 1,3 milhão de toneladas na Malásia abrirá um espaço de crescimento a longo prazo. Assume-se que 650000 toneladas da fase I do projeto serão colocadas em operação no segundo semestre de 23 anos, contribuindo com um incremento de 300000 toneladas nesse ano. Aumentamos a previsão de lucro da empresa. Espera-se que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,094 bilhão de yuans, 1,538 bilhão de yuans e 2,385 bilhões de yuans de 2022 a 2024. O PE correspondente ao preço de fechamento em 26 de abril é 7x, 5x e 3x, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o progresso do projeto não é como esperado, a diferença de preço do alumínio refinado e resíduos diminui e a política de importação e exportação de resíduos de alumínio muda
