\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 38 Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738) )
Principais pontos de investimento
No primeiro trimestre de 2022, a receita aumentou 31% em termos homólogos e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 60% em termos homólogos
1) o primeiro trimestre de 2022: a empresa obteve uma receita de 1,21 bilhão, um aumento homólogo de 31%, um lucro líquido atribuível à mãe de 214 milhões, um aumento homólogo de 60%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de 213 milhões, um aumento homólogo de 66%. Nos últimos anos, a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe mostraram uma tendência de crescimento acelerado.
2) rentabilidade: no primeiro trimestre de 2022, a margem bruta de lucro da empresa foi de 35%, praticamente inalterada em termos homólogos; A taxa de juro líquida foi de 18%, com um aumento homólogo de 2,2% devido principalmente ao declínio óbvio da taxa de despesas de I & D e da taxa de despesas de gestão.
3) taxa de despesa do período: no primeiro trimestre de 2022, a taxa de despesa do período da empresa foi de 9,5%, uma diminuição homóloga de 0,7pct. Isto deve-se principalmente à diminuição da taxa de despesas de gestão e ao aumento da receita financeira.
O lado do balanço continua a mostrar que a empresa tem encomendas completas em mãos
Em meados de 2021, a empresa colheu grandes passivos contratuais. Até o final do primeiro trimestre de 2022, os passivos contratuais da empresa (830 milhões) permaneceram em alto nível, indicando que a empresa tinha pedidos completos em mãos.
A meta de receita de 2022 aumentou 23% em relação a 2021, significativamente mais rápida que a de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,16 bilhões, superando a meta do início do ano em 9%. A empresa pretende atingir uma receita de 5,1 bilhões em 2022, um aumento de 23% em relação à receita real em 2021. Anteriormente, o rácio era de 9% em 2021, e o crescimento da meta de receita da empresa acelerou significativamente.
Estima-se que durante o 14º período do Plano de Cinco Anos, a taxa de crescimento composto do motor de aviação da China será de quase 20%, e o crescimento da empresa superará a indústria
1) “aeronaves militares + aeronaves civis + manutenção + navegação”. A indústria aeromotora tem uma inclinação longa e neve espessa. A taxa de crescimento composto do 14º plano quinquenal é próxima de 20%. Os produtos da empresa cobrem totalmente todos os tipos de aeromotores domésticos na China, tais como militares, comerciais e de navegação, e vai desfrutar plenamente do crescimento da indústria; Ao mesmo tempo, a empresa atribui importância à I&D e expande-se para campos não aéreos como mísseis / veículos de combate com tecnologia profunda. Espera-se que a empresa cresça além da indústria.
2) mão-de-obra, depreciação e outros custos fixos representam quase 60% dos custos operacionais da empresa. Com o aumento do volume de negócios, espera-se que o efeito de escala continue a aparecer; Superimposta à reforma das empresas estatais e “melhorando a eficiência do capital estatal”, espera-se que a margem de lucro da empresa continue a melhorar no futuro.
Previsão de lucros e avaliação: a taxa de crescimento composta do lucro líquido deve exceder 30% nos próximos três anos
Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 660880/1,14 bilhão, com aumento homólogo de 36% /33% /29%, EPS de RMB 0,50/0,67/0,87 e PE de 39/30/23 vezes. Considerando a alta escassez da empresa e a alta certeza de crescimento futuro, e referindo-se ao nível histórico de avaliação, manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: 1) a entrega de ordens militares é menor do que o esperado; 2) O progresso das medidas de reforma pertinentes foi inferior ao esperado.
