\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Principais pontos de investimento
Evento: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) anunciou que no primeiro relatório trimestral de 2022, 22q1 alcançou receita de 32,296 bilhões de yuans, um aumento anual de 18,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 17,243 bilhões de yuans, um aumento anual de 23,58%. O crescimento do lucro líquido excedeu as expectativas do mercado.
O lucro no primeiro trimestre superou as expectativas e a tendência de modernização estrutural foi clara. 1) O lucro líquido excedeu as expectativas: a empresa previu anteriormente que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre era de 16,6 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 19% ao mesmo tempo.O relatório trimestral real mostrou que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre aumentou 23,58% ao mesmo tempo, excedendo as expectativas do mercado. Acreditamos que há quatro principais razões pelas quais o lucro excede a expectativa: primeiro, o novo Feitian é colocado em operação através de canais auto-suficientes para impulsionar o preço de toneladas de vinho; Em segundo lugar, o preço à saída da fábrica dos tesouros e Maotai 1935 é alto; Em terceiro lugar, a partir deste ano, os vinhos não padronizados, como boutiques e zodíaco chinês no canal do revendedor, são principalmente apanhados a preços próximos do preço de orientação através do canal da loja autônoma; Em quarto lugar, outras séries de sabores Maotai (príncipe PU, Pu Yingbin, etc.) emagreceram e se concentram nos produtos de alto preço em cada série. O crescimento do lucro refletido no relatório é superior ao crescimento da receita, que é consistente com o desempenho do rastreamento de canais e reflete os negócios mais focados da empresa. 2) Não há necessidade de se preocupar com o fluxo de caixa operacional devido ao alto aumento das receitas de vendas: o fluxo de caixa operacional da Maotai 22q1 é negativo, o que se deve principalmente à flutuação dos depósitos de clientes e depósitos interbancários de itens não correntes durante o trimestre, enquanto o desempenho do fluxo de caixa recorrente das vendas ainda é bom, o que se reflete no mesmo aumento de 41,2% nas receitas de vendas e na variação mensal das responsabilidades contratuais, que também é superior ao do mesmo período do ano passado; Ao mesmo tempo, a flutuação desta conta entre trimestres ocorre frequentemente na história (como 18q1, 19q3, 20q1, etc.).
A série de licores Maotai é impulsionada por duas rodas, e a proporção de vendas diretas continua a aumentar. 22q1 Maotai Liquor / Series licor alcançou receita de 28,860 bilhões de yuans / 3,428 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de 17% / 30% respectivamente. 21q4 Maotai alcançou um crescimento de receita de 15%, e 22q2 Maotai atingiu um novo pico nos últimos dois anos, com uma tendência óbvia de crescimento acelerado; O crescimento do licor em série foi impulsionado principalmente por Maotai 1935, e os lucros de vendas dos revendedores eram ricos. Em termos de sub-canais, a receita dos agentes atacadistas/canais de vendas diretas aumentou - 5% / 128%, respectivamente, devido à transferência de cotas não padronizadas de canais de distribuição Maotai para lojas autônomas para entrega. Ao mesmo tempo, o incremento Feitiano foi colocado através de canais de vendas diretas, o que tem um forte efeito puxador no preço da tonelada. Do ponto de vista de todo o ano, espera-se que a oferta, coleta e demanda de negócios high-end do vinho high-end também seja relativamente menos afetada pela epidemia.
Houve pouca pressão para acelerar o crescimento ao longo do ano, e as reformas fizeram grandes progressos. Sob a pressão da epidemia, a empresa ainda liberou desempenho superior às diretrizes anteriores, refletindo sua confiança na capacidade de crescimento anual da empresa. Nos últimos três anos, a proporção da receita Maotai Q1 em todo o ano está entre 25-26%. Ao mesmo tempo, considerando que os fatores de contribuição do crescimento do Q1 devem continuar a desempenhar um papel, esperamos alcançar uma taxa de crescimento de desempenho semelhante ao Q1 em todo o ano. Em termos de divisão, o aumento do volume de voos, o lançamento de novos produtos e o aumento indireto não padronizado dos preços são sustentáveis ao longo do ano. Ao mesmo tempo, a "I Maotai" está em operação experimental desde o final de março, o que aumenta ainda mais o controle da empresa sobre o canal. Ao mesmo tempo, espera-se aumentar o volume de entrega durante a operação formal e trazer incremento adicional de vendas. Espera-se que a nova plataforma de comércio eletrônico autônomo se torne um portal de tráfego e uma posição de propaganda cultural, e melhore ainda mais o controle do consumidor da empresa. Acreditamos que a promoção da nova plataforma é um complemento ao sistema de vendas e não subversão, e também reflete a forte vontade de reforma e capacidade da nova gestão, que deve lançar mais medidas de reforma de marketing no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: mantenha a classificação "comprar". De acordo com o relatório anual da empresa de 21 anos e o relatório trimestral de 22 anos, ajustamos ligeiramente a previsão de lucro. Em termos de receita, a otimização estrutural a 22 anos foi estabelecida, e Feitian, o aumento no volume de novos produtos e o aumento de preços devem promover o crescimento acelerado do desempenho e a melhoria do preço da tonelada. A taxa de custo é basicamente estável. Estima-se que a receita operacional total da empresa de 2022 a 2024 será 132,3 / 153 / 177,5 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 20,89% / 15,67% / 15,94%; O lucro líquido foi 64,8/76,2/89,9 bilhões de yuan respectivamente, com um aumento anual de 23,52% / 17,67% / 16,95%. O EPS correspondente foi 51,58/60,70/70,99 yuan respectivamente (51,25/60,42 yuan no 20222023 anterior), e o PE correspondente foi 34 / 29 / 24 vezes em 20222023. É altamente recomendado.
Dica de risco: as vendas de bebidas alcoólicas de alta qualidade não são como esperado, e a disseminação contínua da epidemia traz riscos para a economia global e riscos políticos.
