\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
Ponto de vista:
Eventos
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 5,040 bilhões de yuans, com um aumento anual de 24,92%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 621 milhões de yuans, um aumento anual de 19,16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 591 milhões de yuans, um aumento de 102,46% ano a ano; A margem bruta de lucro foi de 32,17%, com aumento homólogo de + 1,24pcts.
A capacidade de produção recém-construída foi gradualmente liberada, e todos os segmentos de negócios mostraram uma boa tendência de desenvolvimento
O desempenho da empresa está em linha com as expectativas, e a receita anual de vendas aumentou constantemente. Sob o pano de fundo do aumento do preço das matérias-primas, a margem de lucro bruto continuou a aumentar.
① o negócio de PCB da empresa manteve um crescimento constante, com uma receita de 3,794 bilhões de yuans (representando 75% da receita), um aumento ano a ano de 22,95%, uma margem de lucro bruto de 33,13% e um aumento ano a ano de + 0,56pcts. A empresa continua a promover a atualização do produto e a descoberta de clientes estratégicos chave para melhorar a entrega, o rendimento e a eficiência operacional.Ao mesmo tempo, devido ao pequeno impacto dos preços das matérias-primas na amostra e placas de pequenos lotes, a empresa alcançou um aumento raro na margem de lucro bruto na indústria em 21 anos sob o pano de fundo do aumento dos preços das matérias-primas. Do ponto de vista das subsidiárias: com base na manutenção da operação estável, Yixing Silicon Valley alcançou uma receita anual de 674 milhões de yuans, um aumento anual de 66,39% e um lucro líquido de 632245 milhões de yuans, um aumento anual de 79,68%; Fineline aproveitou a oportunidade de recuperação econômica europeia e realizou uma receita de 1,289 bilhões de yuans, um aumento anual de 28,83%, e um lucro líquido de 114 milhões de yuans, um aumento anual de 51,61%.
② o negócio de semicondutores da empresa realizou uma receita de 1,083 bilhão yuan (receita contabilizada por 18%), um aumento ano a ano de 29,19%, e uma margem de lucro bruto de 24,04%, um aumento ano a ano de + 2,84 PCTs. Entre eles, o negócio de substrato de embalagem IC mostrou um padrão de produção e vendas em expansão, com uma receita de 667 milhões de yuans, um aumento anual de 98,28%, uma margem de lucro bruto de 26,35% e um aumento anual de + 13,35 PCTs. A taxa total de produção/vendas da base é de cerca de 960000 metros quadrados, e a taxa total de produção/vendas é mantida em Guangzhou. Em termos de desenvolvimento de clientes, tomando chips de memória como a direção principal, estabelecemos relações de cooperação com clientes mainstream em casa e no exterior. Em termos de expansão de capacidade, Zhuhai Xingke está na fase de decoração da planta e instalação e comissionamento da linha de produção, e espera-se que seja colocada em operação no segundo trimestre de 2022. A margem de lucro bruto anual dos PCTs em Guangzhou caiu em -3,703 bilhões de yuans, enquanto a margem de lucro bruto anual dos PCTs em Guangzhou caiu em -3,703 bilhões de yuans ano a ano. Entre eles, o porto alcançou uma receita de 360 milhões de yuans, uma diminuição anual de 7,33%, e um lucro líquido de 382662 milhões de yuans, um aumento anual de 29,79%. Com a liberação gradual da capacidade de produção na base de Guangzhou e a melhoria da data de entrega e do índice de rendimento, o negócio da placa de teste do semicondutor da empresa deve retornar à trilha do crescimento em 2022.
① além da margem de lucro bruto global + 1,24pcts, a taxa de despesa do período também foi de -1,87pcts, resultando em um aumento significativo no lucro líquido da empresa. Entre eles, a taxa de despesas de vendas foi de -0,41pcts, a taxa de despesas de gestão foi de -0,33pcts, a taxa de despesas de P & D foi de 0,18 pontos percentuais, a taxa de despesas financeiras diminuiu 0,95 pontos percentuais e a eficiência operacional da empresa foi melhorada ainda mais.
Na trilha dourada do portador do IC, o crescimento futuro pode ser esperado
Olhando para a frente para 2022, o negócio de transportadores IC da empresa deve continuar por mais 21 anos. De acordo com a previsão de prismark, atualmente, o mercado doméstico de transportadores IC responde por apenas 5%, e a taxa de crescimento composto do valor global de saída de transportadores IC de 2020 a 2026 é de 13%. Como a placa transportadora IC tem fortes barreiras em tecnologia, capital, clientes e outros aspectos, é difícil entrar no mercado. Portanto, a indústria tem sido controlada por grandes fabricantes internacionais por um longo tempo. Atualmente, Xinxing eletrônicos, ibiden e Samsung Electromechanical, os três principais fornecedores do mundo, respondem por cerca de 36% do mercado total, enquanto a indústria doméstica de transportadores IC começou relativamente tarde. Agora, a crescente demanda e escassez de oferta estão fornecendo-lhe uma boa oportunidade de subir. Devido às barreiras extremamente altas no campo da placa transportadora ABF, exceto para a empresa, apenas Shennan Circuits Co.Ltd(002916) , Zhuhai Yueya estão implantando na China. Com a crescente demanda de PC, servidor e estação base de 5g para IC de alta potência computacional, a oferta de portadora ABF continua a ficar aquém da demanda. A eletrônica Xinxing disse que a escassez de placas transportadoras ABF não pode ser aliviada até 2025. Estamos otimistas sobre o rápido crescimento do negócio de transportadores IC sob a lógica dupla de substituição doméstica e oferta global apertada a longo prazo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Os investidores são aconselhados a prestar atenção às oportunidades de investimento trazidas pela realização do lucro da placa transportadora IC. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 721, 892 e 1121 milhões, com rácios P/E correspondentes de 15, 12 e 10 vezes.
Dicas de risco
A demanda a jusante de PCB foi menor do que o esperado, e os gastos com pessoal e construção de canteiros de novos negócios de substrato de embalagem FCBGA arrastaram para baixo a lucratividade.
