\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 540 Jiangsu Asia-Pacific Light Alloy Technology Co.Ltd(002540) )
Evento: no dia 26 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita operacional foi de 6,017 bilhões, um aumento homólogo de 50,81%, o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 458 milhões, um aumento homólogo de 28,21%, e a margem bruta de lucro foi de 14,46%; Em 2022, o primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 1,546 bilhões, um aumento homólogo de 17,06%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 83 milhões, uma diminuição homóloga de 7,54% e uma margem de lucro bruto de 13,49%.
A receita continua a crescer, e o ponto de viragem da rentabilidade pode ser esperado. No 4º trimestre de 2021, a empresa realizou uma receita de 1,75 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de cerca de 23%. A margem de lucro bruto do Q1 em 2022 diminuiu cerca de 1 ponto percentual em comparação com 2021. Entre eles, a taxa de despesa do Q1 em 2022 foi de 7,2%, o que foi basicamente o mesmo que em 2021. O controle de custos da empresa foi excelente, e a queda da lucratividade foi principalmente devido ao aumento da proporção de matérias-primas em cerca de 7 pontos percentuais. Alto crescimento da receita da empresa: 1) aumenta a quantidade de alumínio utilizado para veículos individuais. De acordo com o anúncio, a empresa fornecerá 163000 toneladas na indústria automotiva em 2021, com um aumento homólogo de 33%; 2) Expansão de alguns novos clientes; 3) A indústria aeroespacial e de ar condicionado aumentou a demanda por materiais de liga de alumínio. A empresa está sob pressão no curto prazo, e o ponto de inflexão pode ser esperado: 1) o preço das matérias-primas a granel na China continua a subir, o que afeta alguns da empresa; 2) Alguma logística na China é afetada; 3) Devido ao lançamento de alguma nova capacidade, a taxa de utilização da capacidade é baixa a curto prazo. Em geral, o modo de precificação da empresa ainda é baseado na situação das taxas de processamento. A flutuação dos preços das matérias-primas tem impacto limitado na empresa e pode ser transmitida para baixo. Com a expansão de novos clientes, espera-se que a utilização da capacidade melhore gradualmente e o ponto de viragem da rentabilidade é esperado.
Em 2022, a receita da empresa deve manter um crescimento rápido, e a melhoria da lucratividade pode ser esperada. De acordo com o anúncio da empresa, o volume de vendas de materiais de extrusão de alumínio da empresa em 2021 foi de 225900 toneladas, com um aumento homólogo de 32%, dos quais o principal incremento veio dos três sistemas de eletricidade, sistema de troca de calor e sistema de carroceria de chassis de veículos novos de energia. Graças ao rápido crescimento do volume de vendas da empresa e sua capacidade de entregar novos carros em 2022, espera-se que a empresa continue a se beneficiar do alto crescimento da receita. Espera-se que a rentabilidade da empresa melhore em 2022: 1) maior queda na taxa de despesa; 2) Com a implementação gradual da nova capacidade de produção, o volume da expedição continuará a crescer rapidamente e o efeito da escala será refletido gradualmente; 3) A capacidade de processamento profunda é liberada gradualmente, e espera-se que o valor acrescentado dos produtos aumente gradualmente; 4) Espera-se que o preço das matérias-primas estabilize, e a pressão no lado do custo é parcialmente transmitida.
Estrutura do cliente de alta qualidade e expansão contínua da capacidade de produção. De acordo com o anúncio da empresa, os clientes da empresa na indústria automotiva leve cobrem mais de 500 empresas de autopeças e veículos bem conhecidas no mundo, como Bosch, China continental, equipamentos elétricos, Valeo, Sanhua e Ningbo, e os modelos de suporte cobrem novas forças, como Weilai, ideal e Xiaopeng, Byd Company Limited(002594) , Geely, grande parede e outras marcas independentes fortes, bem como Tesla, Volkswagen, BMW, Audi, Mercedes Benz, rivian, PSA e outras empresas de veículos financiados pelo exterior; A indústria da aviação entrou na fábrica principal de motores de aeronaves sob a indústria da aviação, a indústria de ar condicionado entrou no ar condicionado Dajin e a indústria de engenharia marítima entrou no ide em Israel. Expansão contínua da capacidade de produção: de acordo com o anúncio da empresa, a “nova expansão de 80000 toneladas de projeto leve de extrusão de alumínio de alto desempenho” e “40000 toneladas de projeto leve de liga de alumínio amiga do ambiente” foram concluídas e serão colocadas em operação; O “projeto de alumínio novo do veículo da energia 65000 toneladas” concluiu basicamente a aquisição do equipamento e está prestes a entrar na fase de comissionamento do equipamento; Atualmente, o progresso da construção de “materiais de alumínio especiais da aviação e peças de liga de alumínio resistentes ao impacto de alta resistência para veículos de energia novos” está acelerando. De acordo com o anúncio da empresa, espera-se que a produção de extrusão de alumínio da empresa atinja cerca de 300000 toneladas até o final de 2022, e realize o layout de escala de cerca de 400000 ~ 500000 toneladas de capacidade de produção de extrusão de alumínio de alto desempenho e 3-5 milhões de conjuntos de peças de alumínio capacidade de produção de sistema leve de alta resistência nos próximos três a cinco anos.
Sugestão de investimento: dada a classificação “Buy-A”, esperamos que a empresa atinja uma receita operacional de RMB 7,53/91,1/10,84 bilhões e um lucro líquido de RMB 560/6,8/930 milhões de 2022 a 2024. O preço atual da ação corresponde a um PE de 9,5/7,8/5,7 vezes. A primeira classificação é “Buy-A”, e o preço alvo de seis meses é de 5,73 yuan / ação.
Dica de risco: o risco de intensificação da concorrência na indústria, o risco de flutuação de preços das principais matérias-primas e o risco de impacto epidêmico.
