\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 196 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co.Ltd(600196) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 26 de abril de 2022, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita operacional foi de 10,382 bilhões de yuans, um aumento anual de 28,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 463 milhões de yuans, uma diminuição anual de 45,41%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 801 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 21,73%.
Os novos produtos entraram em um período de grande escala, e o alto crescimento endógeno continua. O retorno do 22q1 para a empresa-mãe flutuava muito, resultando em uma perda de 338 milhões de yuans no investimento em ações da biontech, o que baixou o nível de lucro geral; A receita e dedução de não retornados mantiveram alto crescimento, e os produtos novos / secundários como fubitai (mRNA vacina covid-19), hantrazumab (trastuzumab para injeção), Sukexin (comprimidos de maleato de avataropopa) e preparações da série heparina continuaram a aumentar em volume, contribuindo com considerável fluxo de caixa, e o alto crescimento endógeno da empresa continuou a ser esperado.
O impacto da epidemia reduziu a margem bruta de lucro/taxa de vendas, e as despesas de P&D aumentaram 26% em relação ao ano anterior. A margem bruta de lucro de 22q1 foi de 43,55% (-8,99pp), a proporção de variedades resistentes a epidemias com baixo lucro bruto aumentou e a admissão de algumas variedades de alto lucro bruto foi bloqueada, diminuindo assim o nível geral de lucro bruto. O custo de vendas de 22q1 é de 2,067 bilhões de yuans (-3,40%), e a taxa de vendas é de 19,91% (-6,65 pp). Espera-se que esteja relacionado à aquisição centralizada de variedades resistentes a epidemias e à redução da promoção de algumas variedades de margem alta. A taxa de gestão foi de 786 milhões de yuans (+ 16,60%), e a taxa de gestão foi de 7,57% (-0,80pp), que permaneceu estável. O custo de P & D é 805 milhões de yuan (+ 25,67%), e a taxa de P & D é de 7,76% (- 0,20pp). Muitos projetos de P & D estão progredindo sem problemas. O custo financeiro é de 107 milhões de yuans (-16,87%), e a taxa financeira é de 1,03% (-0,57pp).
O pipeline de P&D entrou no período de colheita e alcançou resultados notáveis em inovação e transformação. Desde 2020, a proporção de novos produtos da empresa vem aumentando, e os projetos de P&D têm sido promovidos sem problemas, entrando gradualmente no período de colheita. 1) Fuhong Hanlin: os quatro anticorpos monoclonais estão em um período de grande escala, entre os quais hanlikang e hanquyou ocupam uma posição dominante no mercado. Handayuan desenvolveu ainda mais o mercado ultramarino em fevereiro, a primeira indicação da droga inovadora PD1 msi-h22q1 foi aprovada, e um número de terapias combinadas fizeram progressos positivos em abril; 2) Fosun Kate: o segundo produto car-t fkc889 foi aprovado clinicamente em março; 3) Fubitai: em 22q1, foram adicionados 3,8 milhões de doses em Hong Kong. As encomendas de Hong Kong, Macau e Taiwan são altamente sustentáveis, e os ensaios clínicos de fase II estão a ser realizados no continente; 4) Glândula: As empresas farmacêuticas genéricas indianas altas entraram em um período de rápido desenvolvimento, mantendo uma alta taxa de crescimento de 20-30%.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: considerando que a empresa entrou em um período de grande escala de muitas drogas biológicas semelhantes, sobrepondo o novo incremento contribuído por fubitai e carrinho, esperamos que a receita operacional seja de 44,5 bilhões de yuans, 50,6 bilhões de yuans e 59,9 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024, com um aumento anual de 14,17%, 13,70% e 18,23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,8 bilhões de yuans, 7,4 bilhões de yuans e 9,2 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 22,87%, 27,02% e 24,12%. A empresa é uma das principais empresas de medicamentos inovadores na China. Medicamentos inovadores entraram no período de colheita centralizado, a principal estrutura de negócios melhorou e voltou ao crescimento, mantendo a classificação de "comprar".
Aviso de risco: a extensão de M&A não atende às expectativas; Risco de fracasso na pesquisa e desenvolvimento de novos medicamentos; Risco de que a diminuição e o escopo da aquisição de medicamentos genéricos químicos superem as expectativas
