\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 766 Puya Semiconductor (Shanghai) Co.Ltd(688766) )
Evento: a empresa divulgou o relatório para o primeiro trimestre de 2022. Em 2022q1, a receita operacional foi de 224 milhões de yuans, um aumento anual de – 4,91%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 42 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,07%; O lucro não líquido deduzido foi de 39 milhões de yuans, um aumento anual de + 0,73%.
Observações: o declínio anual da receita da empresa em 2022q1 deve-se principalmente à existência do feriado do Festival da Primavera no primeiro trimestre, que é um tradicional off-season e demanda fraca; Além disso, afetada pela epidemia, a capacidade logística em algumas áreas é limitada, e o volume de remessas do Q1 diminuiu ligeiramente em comparação com o mesmo período. O aumento homólogo do lucro líquido deveu-se principalmente ao aumento do lucro bruto provocado pelo aumento da margem bruta de lucro, que compensou o aumento das despesas provocado pelo aumento do pessoal e do investimento em I&D.
Norflash + EEPROM, mercado de grande capacidade e alta confiabilidade, abrindo a segunda curva de crescimento. Nos últimos três anos, o desempenho da empresa e o lucro líquido continuaram a expandir-se, e as vantagens das barreiras técnicas do produto estabeleceram uma posição de mercado para isso. Estamos firmemente otimistas sobre o impulso de crescimento da empresa impulsionado pelo alto boom de chips de memória e lógica alternativa doméstica.
A demanda do mercado de eletrônicos de consumo downstream + Internet das coisas está crescendo, e a empresa está otimista sobre o alto crescimento contínuo da receita. Os cenários de processo e aplicação de chips de memória são constantemente iterativos e atualizados, e os requisitos dos clientes downstream para desempenho de chips estão se tornando cada vez mais diversificados. Em particular, o aumento de dispositivos wearable e dispositivos de Internet das coisas aumentou os requisitos dos clientes para consumo de energia de chips, área e outro desempenho. A Norflash da empresa adota os processos de 55nm e 40nm norflash, com uma capacidade de 512kb-128mb, que atende às necessidades da maioria dos mercados de aplicações terminais. A expansão contínua da proporção de oferta dos principais clientes da empresa também confirma o sucesso da estratégia de produtos Puya Semiconductor (Shanghai) Co.Ltd(688766) e a excelente competitividade de seus produtos. No contexto do boom contínuo na demanda do mercado por eletrônicos de consumo e aplicações terminais Internet das coisas, estamos otimistas de que a substituição de produtos similares pode alavancar o mercado de estoque e impulsionar o crescimento contínuo e rápido da receita operacional da empresa no futuro.
A otimização da estrutura do produto e do cliente aumentou a margem de lucro bruto, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou rapidamente. A empresa continua a otimizar a estrutura do produto e do cliente e melhorar a margem de lucro bruto abrangente. Em 2022q1, a margem bruta de lucro da empresa foi de 33,42%, um aumento de 5,61 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao (1) ajuste contínuo da estrutura do produto e estrutura de aplicação downstream da empresa, e o preço unitário médio geral dos produtos da empresa aumentou ano a ano; (2) A proporção de remessas norflash sob o nó de processo 40nm da plataforma de processo SONOS da empresa aumentou, com um nível de lucro bruto melhor do que aquele sob a mesma capacidade do nó de processo 55nm. Os principais produtos da empresa são continuamente otimizados, e o desempenho e especificações são continuamente melhorados com base em serviços diferenciados de produtos. Os produtos norflash da empresa adotam a tecnologia básica de processo SONOS. Comparado com a tecnologia de processo convencional etox, a SONOS tem grandes vantagens em consumo de energia e custo de produção; Os produtos EEPROM da empresa atingiram o nível de concorrentes internacionais em termos de confiabilidade (incluindo tempos de apagamento, tempo de armazenamento), tensão de trabalho e outros indicadores-chave de desempenho.Na pesquisa contínua e desenvolvimento de produtos EEPROM de consumo e produtos EEPROM de veículos, o escopo de aplicação terminal dos produtos é esperado para ser expandido ainda mais.
Mantenha a vantagem da placa longa de pequena e média capacidade + entre no mercado norflash de grande capacidade, otimista sobre a rota de tecnologia dupla e abra o segundo espaço de crescimento. Atualmente, a empresa promove a pesquisa e desenvolvimento de norflash de média e grande capacidade a partir das duas rotas técnicas SONOS e etox. O mercado norflash de grande capacidade tem as características de forte aderência ao cliente e alta margem de lucro bruto, que é propício para o desenvolvimento sustentável a longo prazo da empresa e acumulação de marca. No projeto de atualização, P & D e industrialização do chip de memória flash NOR, a empresa toma seu próprio planejamento estratégico como orientação e visa o mercado de produtos com alta capacidade e alta confiabilidade. Os produtos em desenvolvimento incluem: chips de memória da série norflash 40nm; Chips de memória da série Newgennorflash. Cortar no mercado de eletrônicos automotivos, estação base de 5g e outros mercados industriais e mercado de equipamentos de Internet de alta capacidade das coisas pode melhorar o espaço de desenvolvimento de negócios norflash da empresa.
Sugestão de investimento: continuar a ser otimista sobre o potencial de crescimento da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 366 / 484 / 653 milhões de yuans respectivamente; O EPS correspondente é 10,10/13,35/18,03 yuan / ação respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco: aumento da pressão competitiva, expiração da autorização de tecnologia de processo SONOS, risco de contas a receber, risco de concentração de fornecedores, risco de iteração técnica de produtos norflash e EEPROM e aumento do risco de wafer e preço de teste selado
