\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) em 21 anos: a receita foi de 5,153 bilhões de yuans (+ 34,17%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 506 milhões de yuans (+ 27,84%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi 460 milhões de yuans (+ 28,25%); Single Q4 alcançou receita de 1,831 bilhão de yuans (+ 24,69%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 205 milhões de yuans (+ 3,92%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 170 milhões de yuans (-1,63%) deduzido. 2) 22q1: a renda é de 759 milhões de yuans (+ 11,2%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 51 milhões de yuans (+ 1,4%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 40 milhões de yuans (-16,0%). Sob a influência da epidemia, a empresa alcançou um crescimento constante e seu desempenho atendeu às expectativas.
Varejo: o crescimento é diversificado, e o desenvolvimento de mobiliário doméstico grande é gradualmente maduro. O front-end da empresa promove afundamento e liderança do mercado franqueado, integração de categorias, e o back-end promove a atualização digital. Em 21 anos, o canal de varejo alcançou receita de 3,15 bilhões de yuans (+ 28,0%), margem de lucro bruto de 37,5% (- 0,9pct), dos quais 21q4 alcançou receita de 980 milhões de yuans (+ 16,8%), margem de lucro bruto de 38,1% (- 1,5pct). Em 21 anos, cobriu 1300 municípios e cidades e acrescentou 510 lojas. 22q1 canal de varejo alcançou receita de 570 milhões de yuans (+ 13,2%), margem de lucro bruto de 37,6% (+ 0,3pct), e 186 novas lojas; Estima-se que o número de lojas mantenha um aumento de mais de 400 em 22 anos.
1) gabinete: em 21 anos, a receita é de 2,93 bilhões de yuan (+ 17,4%), e a margem de lucro bruto é de 40,5% (- 1,3pct), dos quais 21q4 receita é de 1,06 bilhões de yuan (+ 8,3%), e a margem de lucro bruto é de 41,7% (+ 1,4pct); A receita das empresas Tier-1 e Tier-4 aumentou de forma constante em 3 PCT e 5 pct, representando + 1,0% e + 1,0%, respectivamente; No final do século XXI, havia 1691 lojas de armários (mais 115 em todo o ano). 22q1 alcançou uma receita de 370 milhões de yuans (+ 1,3%), margem de lucro bruta de 43,0% (+ 1,4 pct), e 1685 lojas de armários de cozinha (q1-6 sozinho).
2) guarda-roupa: em 21 anos, a receita é de 1,76 bilhão de yuan (+ 54,3%), e a margem de lucro bruta é de 34,4% (+ 1,0pct), dos quais a receita de 21q4 é de 570 milhões de yuan (+ 37,1%), e a margem de lucro bruta é de 32,6% (- 4,2pct); O alto aumento da receita deve-se principalmente à aceleração do layout do mercado nacional em branco pela empresa. As receitas das cidades Tier-1, Tier-2, Tier-3, Tier-4 e Tier-5 e Tier-6 que vendem guarda-roupa representam 20%, 30% e 50%, respectivamente (-5,5pct, + 1,7pct e + 3,8pct). Ao mesmo tempo, a coordenação das categorias é reforçada e o modelo de vendas das grandes famílias está gradualmente amadurecendo; No final do século XXI, havia 1619 lojas de guarda-roupa (mais 195 em todo o ano). 22q1 alcançou uma receita de 330 milhões de yuans (+ 19,7%), uma margem de lucro bruto de 34,0% (+ 0,7pct), e 1639 lojas de guarda-roupa (single Q1 + 20), espera-se que continue seu alto crescimento em 22 anos.
3) portas de madeira: em 21 anos, a receita foi de 170 milhões de yuans (+ 291,5%), e a margem de lucro bruto foi de 13,0% (- 2,9pct), dos quais a receita de 21q4 foi de 90 milhões de yuans (+ 355,2%), e a margem de lucro bruto foi de 14,4% (- 7,4pct). O alto aumento na receita foi principalmente devido ao rápido aumento na taxa de amostragem de portas de madeira em canais de varejo existentes, e 13 contratos estratégicos imobiliários foram assinados em canais a granel, com um montante de contrato de mais de 100 milhões de yuans; No final do século XXI, havia 399 lojas de madeira (anual + 196, único Q4 + 77). 22q1 alcançou uma receita de 20 milhões de yuans (+ 183,1%), uma margem de lucro bruto de 8,0% (- 10,3pct), e 571 lojas de madeira (único Q1 + 172).Espera-se dobrar o crescimento em 22 anos sob a base baixa.
Controlamos rigorosamente os riscos de commodities a granel, alcançamos um crescimento de alta qualidade e expandimos rapidamente as embalagens. 1) Bulk: receita de 1,65 bilhão yuan (+ 40,6%) e margem de lucro bruto de 38,5% (- 3,1pct) em 21 anos, dos quais 21q4 alcançou receita de 720 milhões yuan (+ 26,2%) e margem de lucro bruto de 37,4% (- 2,0pct). Nos últimos 21 anos, o fluxo de caixa imobiliário estava sob pressão, a concorrência entre empreendimentos imobiliários de alta qualidade intensificou-se e a empresa contraiu riscos. Com foco em empreendimentos imobiliários de alta qualidade, a empresa rapidamente coordenou a cadeia de suprimentos através da filosofia de negócios ameba para garantir a entrega eficiente dos projetos. No final de 2021, a proporção dos 100 principais clientes imobiliários tinha atingido 34%. O 22q1 alcançou uma receita de 130 milhões de yuans (-1,5%) e uma margem de lucro bruta de 40,9% (-1,1pct), o crescimento deve desacelerar em 22 anos. 2) Montagem: a empresa reorganiza a equipe de montagem, reconstrói o sistema do produto, desenvolve produtos sistemáticos de acordo com o estilo das empresas de montagem, e expande as empresas nacionais e locais da montagem da cabeça. espera-se crescer rapidamente em 22 anos.
O lucro está ligeiramente sob pressão e o controle de despesas é excelente. 1) 2021: margem de lucro bruta é de 36,24% (- 1,8pct), margem de lucro líquido é de 9,81% (- 0,5pct). Em termos de desempenho de despesas, durante 2021, a taxa de despesas é de 24,49% (- 1,8pct), taxa de despesas de vendas é de 14,66% (- 0,3pct), taxa de despesas de gestão é de 4,50% (- 0,9pct), taxa de despesas financeiras é de – 0,14% (- 0,2pct) e taxa de despesas de I & D é de 5,46% (- 0,4pct). Nos últimos 21 anos, as matérias-primas aumentaram, a margem de lucro bruto das commodities a granel diminuiu e a estrutura do produto mudou (a margem de lucro bruto do guarda-roupa / porta de madeira era menor do que a do gabinete, mas a taxa de crescimento estava liderando), mas a empresa continuou a promover redução de custos e aumento de eficiência, a taxa de despesa diminuiu como um todo, e a lucratividade foi relativamente estável. 2) 22q1: margem de lucro bruta é de 35,08% (- 1,4pct), lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 6,76% (- 0,7pct), taxa de despesa de período é de 30,92% (+ 1,3pct), entre os quais a taxa de despesa de vendas é de 16,34% (+ 1,9pct), taxa de despesa de gestão é de 7,73% (+ 0,3pct), taxa de despesa financeira é de 0,06% (+ 0,6pct), e taxa de despesa de I & D é de 6,79% (- 1,5pct). Olhando para a frente para 22 anos, esperamos que a empresa continue a promover a otimização do lado dos custos, acelerar a integração de categorias e refletir gradualmente o efeito de escala do guarda-roupa.
O fluxo de caixa está ligeiramente sob pressão e a eficiência operacional é melhorada. 1) Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 496 milhões de yuans (-23,58%), e o único Q4 foi de 162 milhões de yuans (-58,39%), principalmente devido ao aumento do estoque de matérias-primas em resposta à epidemia e ao aumento de matérias-primas. Em termos de eficiência operacional, a partir de 2021, as contas a receber e faturas tinham 256 milhões de yuans (-21,09%), os dias de faturamento foram 9,22 dias (-12,09 dias), os estoques tinham 388 milhões de yuans (+ 17,93%), e os dias de faturamento foram 39,25 dias (-1,93 dias). 2) 22q1: o fluxo de caixa operacional líquido é de -293 milhões de yuans, os dias de faturamento das contas a receber são 19,36 dias (+ 6,26 dias), e os dias de faturamento do inventário são 73,32 dias (-3,83 dias).
Sugestão de investimento: multi categoria e multi-canal construção é suave, com grandes esforços para abrir espaço de crescimento para mobiliário doméstico. A recompra de ações é usada para incentivo de capital para mostrar confiança no desenvolvimento. Espera-se que o lucro em 202224 será 610, 740 e 880 milhões de yuans, um aumento de 20,9%, 21,6% e 18,5%, correspondendo ao PE de 11,3x, 9,3x e 7,8x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: surtos repetidos, declínio inesperado no setor imobiliário e competição significativamente intensificada.
