\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Eventos
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,153 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 506 milhões de yuans, um aumento homólogo de 27,84%, e o lucro líquido deduzido foi 460 milhões de yuans, um aumento homólogo de 28,25%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 6 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 759 milhões de yuans, um aumento anual de 11,17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51 milhões de yuans, um aumento homólogo de 1,37%, e a dedução do lucro não líquido foi de 40 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 15,97%.
Principais pontos de investimento
A taxa de crescimento da receita aumentou mês a mês em 21 anos, e a dedução do lucro não líquido diminuiu devido à provisão para imparidade de ativos no 21q4. No lado da receita, em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,153 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 34,17%. Em termos de trimestres, 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 alcançou uma receita de 6,83 / 12,26 / 14,14 / 1831 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 109,09% / 36,49% / 23,18% / 24,69%. 22q1, a empresa alcançou uma receita de 759 milhões de yuan, um aumento ano a ano de 11,17%. Afectado pela epidemia na China, a taxa de crescimento caiu mês a mês no primeiro trimestre deste ano. No lado do lucro líquido, em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 506 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 27,84%, e um lucro líquido deduzido de 460 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 28,25%. Por trimestre, 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 respectivamente realizou um lucro líquido deduzido de 0,47 / 0,98 / 1,44 / 170 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 204,58% / 10,91% / 1,20% / – 1,63%. O declínio de 21q4 lucro líquido deduzido foi principalmente devido ao aumento homólogo da provisão da empresa para imparidade do ativo. 22q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro líquido deduzido da sem fins lucrativos foram 51 milhões de yuans e 40 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 1,37% e – 15,97%. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi maior do que a do lucro líquido deduzido da sem fins lucrativos, principalmente devido ao aumento significativo ano a ano de subsídios governamentais no primeiro trimestre.
O negócio de guarda-roupa alcançou um rápido crescimento e enriqueceu a matriz de móveis acabados para atender às necessidades de compras one-stop dos consumidores. Em termos de produtos, em 2021, 1) a receita geral do gabinete da empresa foi de 2,934 bilhões de yuans / + 17,4%, dos quais o volume foi + 28,5%, o preço foi – 8,6%, e a receita foi responsável por 56,9%; A receita do gabinete 22q1 aumentou 1,3% ano a ano; 2) Em 2015, a empresa começou a expandir o negócio de guarda-roupa e entrou no campo da personalização de casa inteira. Em 2021, o guarda-roupa personalizado alcançou uma receita de 1,76 bilhão de yuans / + 54,2%, dos quais o volume foi + 40,9%, o preço foi + 9,4%, e a receita foi responsável por 34,2%. A segunda curva de crescimento do negócio de guarda-roupa foi bem cultivada, e o negócio de guarda-roupa 22q1 continuou a alcançar um crescimento constante de 19,7% ano a ano; 3) Em 2021, o negócio de porta de madeira alcançou receita de 170 milhões de yuan / + 291,6%, dos quais volume + 282,1%, preço + 2,5% e receita representando 3,3%. A empresa se concentrou em expandir o negócio de porta de madeira de canais de engenharia, assinou 13 contratos estratégicos imobiliários e assinou projetos em lote com um valor de contrato de mais de 100 milhões de yuan. Além disso, a empresa expandiu marcas high-end como Panasonic no Japão, louças sanitárias oxo na Itália, móveis R & G na Itália e iris na Itália, cobriu diferentes grupos de consumidores, enriqueceu a matriz de móveis acabados e adicionou pano de parede macio e produtos espaciais Weiyang para atender às necessidades de consumo one-stop dos usuários. Em 2021, a margem de lucro bruta do armário geral, guarda-roupa personalizado e porta de madeira foi de 40,5%, 34,4% e 13,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 1,3, + 1,0 e – 2,9pct. A margem de lucro bruta da madeira de cozinha caiu devido ao aumento dos preços das matérias-primas, e o efeito de escala do negócio de guarda-roupa levou ao aumento de sua margem de lucro bruta.
Os canais de varejo continuaram a expandir-se rapidamente, e a lucratividade das lojas Direct foi melhorada. Por canal, em 2021, 1) em termos de negócios de varejo, o canal de revendedores alcançou uma receita de 2,83 bilhões de yuans, um aumento de 26,9% ano a ano, representando 55% da receita. Comparado com o início do período, as lojas de revendedores aumentaram 506 para 3709 (incluindo 115, 195, 196 a 1691, 1619 e 399 armários, guarda-roupa e portas de madeira respectivamente). Estimamos que o volume médio de retirada de loja única dos canais de distribuição da empresa aumentou cerca de 10% ano a ano; A receita de canais de vendas diretas atingiu 320 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 39,0%, representando 6,3% da receita. O aumento líquido de lojas de vendas diretas foi de 4 a 33 em comparação com o início do período. Estima-se que a eficiência das lojas de vendas diretas da empresa excedeu 9,7 milhões de yuans / ano, um aumento ano a ano de 20% +. No 22q1, a receita de distribuição e canais diretos da empresa aumentou 11,6% e 25,9% em relação ao ano anterior, 186 lojas de distribuição aumentaram em relação ao início do período e as lojas diretas ficaram planas em relação ao início do período. 2) Em termos de negócios de engenharia, o negócio de canal em massa da empresa operou de forma constante em 2021, com receita anual de 1,65 bilhão de yuans, um aumento anual de 40,6% e receita de 32%. 22q1, a receita do negócio a granel diminuiu ligeiramente 1,5% em termos homólogos. Em 2021, as margens brutas de lucro dos canais de revendedores, canais de vendas diretas e canais a granel foram de 34,3%, 65,8% e 38,5%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 1,5, + 2,8 e – 3,1pct.
As despesas continuaram a ser controladas e a margem de lucro líquido flutuava constantemente. Em termos de rentabilidade, em 2021, devido ao impacto da subida dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 1,8pct para 36,2% em termos homólogos, e a margem de lucro bruto 22q1 diminuiu 1,4pct para 35,1% em termos homólogos. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa total da empresa durante 2021 diminuiu 1,8pct para 24,5%, sendo que a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 14,7% / 4,5% / 5,5% / – 0,1%, com um aumento homólogo de – 0,3 / – 0,9 / – 0,4 / – 0,2pct. Sob o impacto global, a margem de lucro líquido das vendas da empresa em 2021 foi de 9,8%, uma diminuição homóloga de 0,5pct, e a margem de lucro líquido de 22q1 diminuiu 0,7pct para 7,4%. Em termos de estoque, até o final do ano, o estoque da empresa era de 388 milhões de yuans / + 17,93%, e os dias de faturamento de estoque foram de 39 dias, uma diminuição ano a ano de 2 dias. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de 496 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 23,6%, devido ao aumento da preparação de matéria-prima da empresa.
Sugestão de investimento: a empresa começou com o negócio de armários de cozinha e entrou no campo de personalização de casas inteiras em 2015. Em 2021, o negócio de guarda-roupa alcançou um belo crescimento, e os canais de varejo off-line continuaram a expandir rapidamente. 22q1 manteve uma abertura líquida de lojas sob a perturbação da epidemia chinesa. É otimista que a empresa continuará a melhorar sua participação de mercado, contando com a integração de categorias e expansão de canais. Prevemos que o lucro por ação da empresa de 2022 a 2024 será de 1,91 yuan, 2,30 yuan e 2,77 yuan respectivamente, correspondendo a 12 vezes e 10 vezes do PE da empresa em 22 e 23 anos respectivamente.
Alerta de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, e os dados de conclusão e vendas de moradias comerciais foram menores do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O progresso da abertura da loja não é o esperado; Risco de flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas.
