\u3000\u30003 Guangxi Hechi Chemical Co.Ltd(000953) 00095)
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 em 23 de abril. Em 2021, a receita operacional foi de 1,435 bilhões de yuans (+ 9,18%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 147 milhões de yuans (-10,39%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 135 milhões de yuans (-9,85%), a margem de lucro bruto foi de 38,01% (- 1,97 PCTs), e a margem de lucro líquido foi de 11,03% (- 2,27 PCTs),
A receita aumentou de forma constante, e o aumento do preço das matérias-primas upstream arrastou para baixo a lucratividade da empresa: durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,435 bilhão de yuans (+ 9,18%). Em 2021, a receita da empresa manteve um crescimento estável graças ao rápido crescimento da demanda downstream para sistemas de travagem de máquinas de elevação e negócios da indústria militar e a melhoria adicional da proporção de substitutos domésticos. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 147 milhões de yuans (-10,39%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 135 milhões de yuans (-9,85%), a margem de lucro bruto foi de 38,01% (-1,97 PCTs) e a margem de lucro líquido foi de 11,03% (-2,27 PCTs), ambos diminuíram em graus variados. Durante o período de relatório, a flutuação de preços das matérias-primas dominadas pelo aço obviamente levou ao aumento adicional do custo de aquisição de matérias-primas (538 milhões de yuans, + 14,18%) na indústria de fabricação de equipamentos. Além disso, com a melhoria adicional do layout de negócios existente da empresa e o aumento contínuo da expansão do mercado, os fatores acima tiveram um certo impacto no controle de custos e pressão adicional sobre a lucratividade.
Por negócio:
① campo de travagem industrial
Continue a expandir campos de aplicação downstream e layout de cadeia industrial e expandir horizontalmente e verticalmente. Com base no mercado de guindastes portuários, a empresa gradualmente estende o campo de mercado para muitos campos subdivididos, como energia eólica, transporte ferroviário e assim por diante. Durante o período de relatório, os negócios de içamento, transporte e frenagem da empresa se beneficiaram do aumento contínuo da demanda downstream, o aumento no valor agregado trazido pela melhoria do nível de inteligência do produto e o aumento adicional na proporção de substituição doméstica de clientes-chave na indústria.A receita (416 milhões de yuan, + 16,47%) manteve um crescimento constante, mas a margem de lucro bruto (43,20%, – 2,06 PCTs) caiu devido à flutuação dos preços das matérias-primas upstream liderada pelo aço; O momento geral de desenvolvimento do negócio de energia eólica é bom em 2021, e a participação de mercado abrangente da China atingiu 50%. No entanto, devido à flutuação dos preços de matérias-primas upstream e o ajuste correspondente dos preços do produto da empresa causada pela redução do preço total instalado da energia eólica no período de relatório, a receita do sistema de frenagem de energia eólica da empresa (506 milhões de yuan, – 0,34%) diminuiu ligeiramente e o declínio da margem de lucro bruto (34,70%, – 5,51 pcts) aumentou durante o período de relatório.
② indústria militar
Aproveite a oportunidade de desenvolvimento em larga escala da demanda downstream e se aprofunde no apoio à demanda. A indústria militar da empresa depende principalmente de sua subsidiária ande tecnologia, toma ferramentas e processamento de peças e fabricação como núcleo, e corta no campo de manutenção através de Changsha Tianying. Atualmente, os produtos de peças de aviação da empresa são principalmente carcaças de motor turbofan e produtos de impulso reverso de um determinado modelo. Durante o período de relatório, este tipo de aeromotor turbofan foi finalizado e produzido em lote, e o negócio de peças de aviação se beneficiou dele. A receita (180 milhões de yuans, + 33,31%) aumentou significativamente, da qual a margem de lucro bruto (45,34%, + 2,26 pcts) permaneceu em um nível alto. No geral, durante o período do 14º Plano Quinquenal, a indústria de processamento de peças de aviação onde a empresa está localizada beneficiou do rápido crescimento da demanda de suporte por novos equipamentos e equipamentos de estoque, e a indústria entrou em um período de crescente prosperidade.
① outras actividades
Contando com a holding / subsidiárias participantes Jinmao fluid e Huawu Xingli, a empresa realiza acessórios de tubos metálicos e produtos de válvulas, que são aplicados respectivamente à construção de rede de tubos hidráulicos civis, geração de energia, petróleo, indústria química e outros campos. Durante o período de relatório, a receita (203 milhões de yuans, + 18,65%) aumentou rapidamente, e a margem de lucro bruto (24,80%, – 5,22 PCTs) diminuiu. O fluido Jinmao subsidiária está atualmente na fase de orientação e arquivamento da camada de inovação, e espera-se que entre na camada de seleção no futuro.
Em termos de despesas, a taxa de despesas com três comissões da empresa foi de 16,72% (+ 0,45pcts), que aumentou ligeiramente, incluindo a taxa de despesas com vendas de 6,83% (+ 0,82pcts), taxa de despesas com gestão de 6,13% (+ 0,43pcts) e taxa de despesas financeiras de 3,76% (- 0,80pcts). Com a expansão contínua da escala da empresa, aumentou ainda mais o número de empregados (1915, + 2,85%) e, ao mesmo tempo, estabeleceu um sistema salarial e mecanismo de incentivo relativamente perfeito, resultando em um ligeiro aumento da taxa de despesas de gestão; A disponibilidade de recursos levantados ajudará a empresa a otimizar sua estrutura de capital e reduzir ainda mais suas despesas financeiras.
Em termos de despesas de P & D, as despesas de P & D da empresa aumentaram ligeiramente em 61 milhões de yuans (+ 4,16%) em 2021. A empresa continuou a manter uma capacidade de P & D inovadora líder e forte. Até agora, a empresa concluiu o desenvolvimento de mais de 20 séries de novos produtos, realizou 38 projetos-chave de desenvolvimento de novos produtos na província de Jiangxi e obteve 3 novos produtos-chave nacionais.
No final do período de relatório, o estoque da empresa era de 634 milhões de yuans (+ 24,12%), dos quais os produtos de estoque relativamente grandes (321 milhões de yuans, + 60,16%) e matérias-primas (97 milhões de yuans, + 19,83%) mantiveram rápido crescimento. Por um lado, a empresa tinha pedidos suficientes, produtos preparados ativamente e tarefas de produção completas para atender ao rápido crescimento da demanda downstream; Por outro lado, a empresa reforçou a gestão do plano de produção e reforçou ainda mais a aquisição e preparação, a fim de melhor lidar com a flutuação de preços das matérias-primas.
Durante o período de relatório, a perda de imparidade de ativos da empresa foi de 31 milhões de yuans (+ 33,16%), que foi significativamente maior do que a do ano anterior, principalmente devido à provisão para imparidade de goodwill de 15 milhões de yuans / 11 milhões de yuans, respectivamente, feita por suas subsidiárias Changsha Tianying e Huawu transporte ferroviário. A subsidiária Changsha Tianying está envolvida principalmente em negócios de manutenção de aeronaves militares. Durante o período de relatório, devido a múltiplos fatores, como o impacto da epidemia, grandes ajustes feitos pelos clientes downstream e o lento progresso das tarefas de pedidos, Changsha Tianying não concluiu os indicadores de avaliação de desempenho. Até agora, um total de 34 milhões de yuans de perda de imparidade de goodwill foi retirado.
Aproveitar ainda mais o potencial das instalações de apoio e aproveitar a oportunidade de desenvolvimento em larga escala da procura
O negócio do setor militar da empresa depende principalmente de suas subsidiárias ande tecnologia e Changsha Tianying. Atualmente, ande tecnologia é o principal órgão. A empresa concluiu a aquisição de 100% de capital próprio da Sichuan ande Technology Co., Ltd. em julho de 2016, e começou a entrar no campo da fabricação de peças de aviação. Em seguida, a empresa concluiu a aquisição de capital próprio e aumento de capital da Changsha Tianying Machinery Manufacturing Co., Ltd. em agosto de 2018. Após a conclusão, a empresa detinha 51% de capital próprio da Changsha Tianying e expandiu ainda mais seu escopo de negócios para o campo de teste, manutenção e testes de aeronaves na base original. Durante o período de relatório, a tecnologia ander teve uma receita de 154 milhões de yuans (+ 34,17%) e um lucro líquido de 39 milhões de yuans (+ 3,72%); Changsha Tianying alcançou uma receita de 55 milhões de yuans (+ 8,93%) e um lucro líquido de 3,6957 milhões de yuans (+ 66,98%).
Ela está comprometida com a P & D e fabricação de peças e componentes de aviação na Alemanha. Contando com suas principais tecnologias e excelente nível de controle de qualidade do produto acumulado no processo de fabricação de ferramentas e peças de longo prazo, incluindo moldagem a quente e controle de deformação de peças de paredes finas de grande porte, processo de soldagem a arco de argônio e controle de deformação de peças de paredes finas, a tecnologia ander tornou-se um importante fornecedor de principais fábricas de motores, como companhias aéreas Chengdu, companhias aéreas Xi’an e Shanghai Airlines, bem como um fornecedor estratégico de Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) .
Como uma das unidades membros do “Consórcio Industrial” de Guifei, contando com sua sólida P & D e capacidade de produção nas áreas de ferramentas de montagem de aeronaves, equipamentos de inspeção e teste e processamento de peças, Changsha Tianying tornou-se um fornecedor qualificado para muitas fábricas principais de motores subordinadas à indústria de aviação e estabeleceu uma ampla cooperação comercial.
No campo de ferramentas, a tecnologia ander forneceu com sucesso os consumíveis necessários, ferramentas e acessórios para a montagem final de aeronaves para as principais fábricas de motores, como companhias aéreas de Chengdu e companhias aéreas de Xi’an, bem como os produtos de molde multiúso para o processamento e formação de peças compostas, como entrada de ar e asa, e formou cooperação eficiente com a fábrica principal de motores; No campo de peças e componentes, a ander technology participou em todo o processo de desenvolvimento e produção de um grande invólucro do motor turbofan e inversor de impulso, e é o único fornecedor nesta fase. Atualmente, este modelo de motor entrou na produção em massa, e a demanda deve aumentar muito durante o 14º período do Plano de Cinco Anos. A tecnologia Ander deve beneficiar ainda mais da produção em massa deste modelo.
Encomendas completas na mão, esperando a liberação da capacidade de produção. Atualmente, o negócio de produtos militares da empresa tem pedidos completos na mão e está em plena produção por um longo tempo. A empresa já realizou anteriormente a construção de captação de fundos de projetos de produção em massa de Aeroengine Parts e peças de aeronaves. No entanto, devido a vários fatores, como instalação de equipamentos e comissionamento e reparação de plantas, o progresso da construção e operação dos projetos acima é menor do que o esperado, e espera-se que seja oficialmente colocado em operação até março de 2022 / maio de 2022, respectivamente. A fim de aliviar ainda mais o problema da capacidade de produção insuficiente, nesta base, a empresa realiza a captação de fundos e construção de investimentos da base de I&D e fabricação de equipamentos de aviação e peças de aviação. De acordo com o plano, o projeto deve ser colocado em operação sucessivamente em 2022, e a capacidade de produção estabilizará em 2024.
Em termos de ritmo de produção, de acordo com os dados de anúncio relevantes da empresa, depois que os projetos acima são construídos e colocados em operação de acordo com o plano, o valor da produção de 2022 a 2025 deve chegar a 214 milhões de yuans / 339 milhões de yuans / 386 milhões de yuans / 387 milhões de yuans respectivamente, e o valor da produção em 2025 atingirá mais de 6 vezes o valor da produção em 2021, com uma taxa de crescimento composta de 61,42%.
Manter a posição dominante das empresas líderes e fortalecer ainda mais o desenvolvimento da indústria
Desde a sua criação, a empresa sempre se concentrou no campo de sistemas de travagem industriais médios e high-end na China. Com suas vantagens competitivas em tecnologia, qualidade e produtos, a empresa manteve boas relações de cooperação com clientes downstream em muitos campos, incluindo metalurgia, energia eólica e transporte ferroviário. Atualmente, a empresa tem 15 categorias de produtos, um total de 78 modelos e categorias, com uma produção anual de mais de 100000 conjuntos por muitos anos.
No setor de equipamentos de energia eólica, a empresa atualmente se concentra na construção de grande capacidade de suporte de megawatts, e seus principais produtos incluem freio de guinada, freio de eixo, pino de bloqueio, etc., dos quais o freio de guinada representa cerca de 2 / 3. Baseando-se em suas vantagens técnicas acumuladas ao longo dos anos, a empresa continuou a realizar a transformação técnica e atualização de produtos de energia eólica. Atualmente, tem a capacidade de fornecimento em lote de freios de ventilador de alta potência, e sua posição dominante no campo do sistema de freio de equipamentos de energia eólica foi ainda estabelecida. Além disso, a empresa também está ativamente traçando o mercado no exterior. Atualmente, entrou no sistema de cadeia de suprimentos de muitos grandes clientes no exterior, incluindo Siemens e Ge.
No setor de máquinas de elevação, os produtos da empresa abrangem muitos campos subdivididos, como máquinas portuárias, mineração, metalurgia, máquinas de construção e veículos novos de energia, e sua posição no mercado está firmemente na vanguarda em mineração, metalurgia e outros campos. Os clientes downstream incluem Shanghai Zhenhua Heavy Industries Co.Ltd(600320) , aço Baowu e outras empresas chinesas bem conhecidas. Ao longo dos anos, a empresa sempre foi orientada para o mercado e continuamente melhorou o nível inteligente de seus produtos para se adaptar à tendência de desenvolvimento de automação de cais e inteligência nesta fase. No mercado externo, contando com a empresa suíça Furka, adquirida em 2019, realizou layout e desenvolvimento do mercado empresarial europeu e americano de guindastes portuários e cais.
Progresso constante foi feito em projetos de valor agregado fixo, e as principais vantagens do acionamento “motor duplo” foram destacadas
A empresa concluiu a colocação privada em dezembro de 2021, levantando um total de 600 milhões de yuans, que são usados respectivamente para investir na construção de equipamentos de aviação e peças de aviação R & D e base de fabricação e no novo projeto de carrinho de elevação inteligente com uma produção anual de 3000 guindastes.
Nos últimos anos, a empresa tem se comprometido em promover a otimização da estrutura de negócios. No campo da indústria militar, a empresa entrou na indústria de equipamentos de aviação através da aquisição da tecnologia ande. A empresa deve beneficiar plenamente da rápida melhoria da demanda downstream da indústria militar liderada pela aeroespacial durante o 14º período do Plano Quinquenal, e a escala de negócios deve ser melhorada ainda mais; No campo da travagem industrial, com base nos produtos tradicionais do sistema de travagem de arranque, continuamos a expandir-nos para os campos de aplicação downstream, tais como a energia eólica e veículos novos da energia.Ao mesmo tempo, através do novo projeto inteligente do trole do guindaste investido e construído por esta captação de fundos, nós também atualizamos a cadeia industrial do freio único para o sistema integrado, e realmente realizamos a expansão horizontal e vertical da empresa no campo da travagem industrial.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que:
① com base no mercado de guindaste portuário, a empresa gradualmente estende o campo de mercado para muitos campos subdivididos, como energia eólica, transporte ferroviário e assim por diante. Contando com suas vantagens competitivas em tecnologia, qualidade e produtos, manteve uma boa relação de cooperação com clientes downstream em muitos campos, incluindo metalurgia, energia eólica e transporte ferroviário.
② contando com sua experiência técnica e vantagens de controle de qualidade acumuladas no processo de fabricação de ferramentas e peças de longo prazo, a empresa tornou-se um importante fornecedor de companhias aéreas de Chengdu, companhias aéreas de Xi’an, Shanghai Airlines e outros principais fabricantes de motores, bem como um fornecedor estratégico de Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) a empresa participou de todo o processo de desenvolvimento e produção de uma grande carcaça de motor turbofan e inversor de impulso, e é o único fornecedor nesta fase. Actualmente, este tipo de motor entrou em produção em massa, e espera-se que a empresa beneficie plenamente;
① a empresa concluiu a colocação privada em dezembro de 2021, levantando um total de 600 milhões de yuans, que são usados respectivamente para investir na construção de equipamentos de aviação e peças de aviação R & D e base de fabricação e o novo projeto de carrinho de elevação inteligente com uma produção anual de 3000 guindastes. Com a produção gradual do projeto de investimento levantado, a renda e a estrutura do produto devem ser otimizadas ainda mais.
Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,729 bilhão de yuans, 2,273 bilhões de yuans e 2,603 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 249 milhões de yuans, 386 milhões de yuans e 461 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 593 milhões de yuans, 920 milhões de yuans e 1096 yuans respectivamente.
Dica de risco: o progresso de P & D dos projetos de produtos é menor do que o esperado, e o ambiente macro está deprimido.
