\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 831 Shenzhen Yuto Packaging Technology Co.Ltd(002831) )
Principais pontos de investimento
A eletrônica de consumo permaneceu estável, e novos negócios em tabaco, álcool e proteção ambiental tiveram bom desempenho
Categorias: (1) 21a eletrônicos de consumo 9,4 bilhões (+ 7,7%), incluindo Xiaomi (+ 23,9%) e oppo (+ 75,3%); Saco de bebidas alcoólicas 1,33 mil milhões (+ 70,6%), incluindo Maotai (+ 104,0%) e Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) (+ 70,6%); Existem 880 milhões de maços de cigarros (+ 59,7%), 690 milhões de embalagens ambientais (+ 64,9%) e novos negócios como tabaco, álcool e proteção ambiental continuam a se desenvolver com uma bela taxa de crescimento. (2) 22q1 electrónica de consumo 2,2 mil milhões (+ 18,1%), sacos de vinho 370 milhões (+ 30,3%), sacos de cigarro 150 milhões (- 6,8%), embalagens de protecção ambiental 220 milhões (+ 90%), dos quais a diminuição das receitas dos sacos de cigarro deve-se ao atraso na entrega das encomendas causado pela deslocalização da fábrica de sacos de cigarro. Olhando para a frente para todo o ano, a empresa obterá novos pedidos de produtos do cliente a e aumentará sua participação. Eletrônicos de consumo ainda manterão um crescimento constante, e tabaco, álcool e embalagens de proteção ambiental ainda manterão um crescimento brilhante sob a vantagem de fabricação + serviço da empresa.
A taxa de despesa é bem controlada, e a utilização de câmbio e capacidade afeta o desempenho do lucro
(1) a margem bruta de lucro de 21a é de 21,54% (-5,29pct), principalmente devido à valorização do RMB, ao impacto da epidemia e ao declínio da utilização da capacidade Q4; A taxa de custo do período é de 13,10% (-2,48pct). 21a O fluxo de caixa operacional foi de 1,168 bilhões, um aumento de 165 milhões em relação ao ano anterior. A margem bruta de lucro de 21q4 foi de 21,16% (-4,04pct), principalmente devido à valorização do RMB (ano a ano – 3,58%), à subida da fábrica de Xuchang e à escassez de matérias-primas do cliente a, resultando no atraso das encomendas e no declínio da utilização da capacidade; Durante o período, a taxa de despesa foi de 11,20% (-1,96 PCT), e o fluxo de caixa operacional foi de 578 milhões de yuans, um aumento de 359 milhões de yuans ano a ano. (2) A margem de lucro bruta 22q1 é de 20,81% (-3,06pct), que é afetada principalmente pela valorização do RMB (-2,01%) e redução do preço do cliente, e a taxa de despesa do período é de 12,86% (-3,80pct); O fluxo de caixa operacional foi de 368 milhões de yuans, um aumento de 355 milhões de yuans ano a ano.
O ponto de viragem da margem de lucro está se aproximando, e as barreiras são profundas.
Vários fatores adversos são resolvidos, e o ponto de viragem da margem de lucro da empresa está se aproximando. 1) No lado do custo, a margem do preço do papel base, principal matéria-prima da empresa, enfraqueceu após experimentar um rápido aumento no ano passado. Ao mesmo tempo, a empresa reforçou a gestão cambial para estabilizar flutuações; 2) No final da despesa de capital, o layout da capacidade de produção da empresa é gradualmente melhorado, e o investimento de capital é gradualmente no período de colheita. Ao mesmo tempo, a construção de fábricas inteligentes é continuamente promovida e a automação ajuda a reduzir custos; 3) No final da estrutura de negócios, após anos de plena concorrência, a margem de lucro dos produtos 3C estabilizou-se, e a proporção de negócios de alto lucro bruto, como tabaco e vinho aumentou. A empresa tem vantagens significativas de “fabricação + serviço”, e nesta base, forma alta aderência ao cliente, e o desenvolvimento de vários negócios deve continuar a se aprofundar.
A integração da extensão amplia o caminho e espera-se integrar serviços abrangentes de embalagem em uma plataforma. A aquisição extensiva da inteligência Renhe pela empresa, cortando a faixa emergente de materiais macios, contando com a alta viscosidade dos clientes existentes, pode ajudar a inteligência Renhe a acelerar o processo de desenvolvimento de clientes e expandir a escala de receita. Ao mesmo tempo, a empresa complementará a capacidade de produção no campo de materiais macios através da Renhe, e desempenhará um papel de plataforma para fornecer serviços abrangentes de embalagem.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é líder absoluto de sacos de papel de média e alta qualidade.Manufacturing + serviço acumulou barreiras profundas, o modelo de negócios continua a atualizar e o ponto de viragem da margem de lucro está se aproximando. Estima-se que a receita de 22 a 24 anos seja de RMB 18,026 bilhões, 22,086 bilhões e 26,170 bilhões, com um aumento homólogo de 21,39%, 22,52% e 18,49%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 1,501 bilhões, 1,866 bilhões e 2,264 bilhões, com um aumento homólogo de 47,56%, 24,32% e 21,32%. O PE correspondente é de 15,48x, 12,45x e 10,26x, mantendo o rating de compra.
Dicas de risco
As matérias-primas aumentaram, a demanda ficou aquém das expectativas e o impacto da epidemia superou as expectativas
