\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 062 Shanghai Ailu Package Co.Ltd(301062) )
Principais pontos de investimento
A receita principal do negócio é bonita e descontada, e vários fatores arrastam para baixo o desempenho da margem de lucro
Em termos de segmentos de negócios, (1) sacos de papel industriais: a receita de 21a foi de 752 milhões de yuans (+ 29,14%), ea margem de lucro bruto foi de 26,80% (excluindo o impacto do frete – 2,62pct).O declínio na margem de lucro bruto foi principalmente devido ao alto preço da matéria-prima papel kraft e frete marítimo durante o período e a mudança de padrões contábeis; Durante o período, o volume de vendas de sacos de papel industriais foi de 262 milhões (+ 38,33%), eo preço unitário foi de 2,88 yuan / peça (-6,64%). Após a liberação da capacidade de produção, o volume de vendas foi bonito e realizado, eo preço unitário diminuiu principalmente devido à mudança da estrutura do cliente. O número de clientes de materiais de construção com preço unitário relativamente baixo aumentou significativamente em 65,67% para 263 milhões de yuan (a margem de lucro bruto dos clientes de materiais de construção foi 34,24%, ano-a-ano -2,65 PCT). (2) Embalagem plástica composta: a receita de 21a é de 277 milhões de yuan (+ 93,22%), e a margem de lucro bruto é de 37,20% (- 7,19 PCT). O declínio da margem de lucro bruto é principalmente devido ao impacto do ajuste estratégico de preços, promoção de fim de ano e matérias-primas; Durante o período, o volume de vendas foi de 75,36 milhões de metros lineares (+ 129,29%), e o preço unitário correspondente foi de 3,68 yuan / metro linear (-15,73%), o que se deveu principalmente ao ajuste do preço da ordem dos principais clientes. Durante o ano, a receita dos principais clientes de queijo foi de 237 milhões de yuans (representando 21,19%, receita anual + 67,75%), e a cooperação foi estável. (3) Outros: durante o período, a renda de embalagens de moldagem por injeção e outros negócios foi de 71 milhões de yuans (+ 111,36%), e a renda do sistema de embalagem inteligente foi de 19 milhões de yuans (+ 31,47%).
Durante o período epidêmico, a fábrica operou suavemente e os clientes do queijo desenvolveram-se suavemente
(1) produção suave e expedição durante a epidemia: após o surto da epidemia em Xangai em março, a gestão oportuna do circuito fechado da fábrica da empresa e a produção, alimentação e expedição operam sem problemas durante a epidemia. Considerando que os custos logísticos e as despesas de fábrica e trabalhador são grandes durante o período epidêmico, a margem de lucro pode ser afetada. (2) Desenvolvimento suave de clientes de queijo: no primeiro trimestre, a empresa desenvolveu com sucesso novos clientes, como Dr. queijo, e a estrutura do cliente continuou a ser otimizada; Além disso, após o final das atividades promocionais de materiais de embalagem de 22q1, os lucros dos materiais de embalagem aumentarão mês a mês. Considerando a liberação gradual do efeito de escala, continuamos a ser otimistas sobre o crescimento do volume de embalagens plásticas compostas. (3) A jusante dos sacos de papel industriais está crescendo, e as ordens são relativamente cheias. Estamos ansiosos para a elasticidade do lucro após o declínio dos custos da matéria-prima.
As matérias-primas são suprimidas e a rentabilidade caiu
Rentabilidade: considerando a mudança dos padrões contábeis e o cálculo da diferença bruta de vendas, a diferença bruta de vendas de 21a é de 26,68% (- 2,39pct), que é principalmente devido ao grande aumento no preço do papel kraft, a matéria-prima de sacos de papel industriais (representando quase 70% da receita) e a transferência estratégica de lucros de embalagens plásticas compostas durante o período; A diferença bruta de vendas de 21q4 foi de 23,75% (-6,30pct), com um grande declínio, principalmente devido à promoção e transferência de lucros de embalagens plásticas compostas no final do ano. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa 21a de gestão e I & D é de 10,45% (-0,52pct), e a taxa de despesa financeira é de 1,31% (-0,47%), o que é bem controlado. Correspondendo a 21a taxa de juro líquida de 12,92% (-1,43pct) e 21q4 taxa de juro líquida de 8,88% (-5,49pct). Fluxo de caixa: o fluxo de caixa operacional da 21a foi de 22 milhões de yuans (-87 milhões de yuans) e o fluxo de caixa operacional da 21q4 foi – 39 milhões de yuans (-68 milhões de yuans), principalmente devido ao aumento nas vendas liquidadas por contas e ao aumento na preparação de matérias-primas.
A expansão da capacidade contribuiu para o impulso de crescimento e a recuperação esperada do fundo nos lucros
Em termos de sacos de papel industriais, a capacidade de design no final do ano é esperado para ser + 15 ~ + 20% ano a ano. Considerando o alto boom downstream e a escassez de capacidade de produção na China, estamos otimistas sobre o crescimento em escala futura do negócio; Além disso, o fornecimento de celulose a médio prazo é liberado e o preço do papel kraft deve cair, aguardando ansiosamente a elasticidade do lucro após o declínio das matérias-primas. Em termos de embalagens plásticas compostas, depois que a nova capacidade de produção foi colocada em operação no final do ano 21, a capacidade de produção total dobrou em comparação com a no final do ano 20. Espera-se que o volume será aumentado suavemente em 22 anos. Considerando o desenvolvimento suave de novos clientes, a cooperação constante com clientes antigos e a liberação do efeito de escala, continuamos a ser otimistas sobre o rápido crescimento da escala e volume do negócio de embalagens plásticas compostas.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é uma pequena gigante de embalagens com escassa capacidade de produção de saco de papel industrial e negócio de vara de queijo de alta velocidade e grande escala. esperamos que a empresa atinja receita de 1.363/18.15/2.313 bilhões de yuans em 22-24 anos, um aumento de 21.64% / 33.18% / 27.48% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 180 / 216 / 264 milhões de yuans, um aumento de 24,43% / 19,78% / 22,25% ao mesmo tempo, e o PE correspondente foi 23,62x / 19,72x / 16,13x respectivamente, mantendo a classificação de compra.
