\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 779 Hunan Changyuan Lico Co.Ltd(688779) )
Visão geral do evento. Em 26 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 3,393 bilhões de yuans, um aumento de 179,31% e um aumento de anel de 47,20%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 304 milhões de yuans, com um aumento de 163,75% e um aumento de anel de 42,23%; Estão localizados perto da mediana da previsão de desempenho anterior, em linha com as expectativas. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 277 milhões de yuans, com um aumento de anel de 33,00%; O lucro e a perda não recorrentes é de 27 milhões de yuans, incluindo 31 milhões de yuans de subsídios de política governamental; No final de março, o estoque da empresa era de 2,354 bilhões de yuans, um aumento de 49% em comparação com o final de 21 anos, principalmente devido ao aumento óbvio no preço das matérias-primas upstream e ao aumento nas despesas de aquisição e inventário.
Excelente capacidade de controle de custos e melhoria contínua do lucro líquido por tonelada. Em 2022q1, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 15,60%, um aumento de 1,61pct mês a mês, e uma margem de lucro líquido de 8,96%, uma diminuição de 0,31pct mês a mês. O custo de tonelada anterior da empresa, tonelada de fabricação e custos trabalhistas estavam no nível mais baixo da indústria. De acordo com nosso cálculo, o lucro líquido da empresa por tonelada no Q4 em 21 anos foi de cerca de 20000 / tonelada, e o lucro líquido por tonelada no Q1 em 22 anos foi de cerca de 20000 / tonelada, que foi basicamente o mesmo mês a mês.
A capacidade de produção continua a expandir-se, e LFP, linhas ternárias e duplas andam de mãos dadas. Em 16 de abril de 2022, a empresa emitiu um prospecto para títulos convertíveis. A empresa planeja levantar 3,25 bilhões de yuans para o “projeto de fase II de expansão da produção de materiais cátodo para baterias de lítio automotivo” e “60000 toneladas de projeto de fosfato de ferro de lítio”. Espera-se que, após a conclusão do projeto, 40000 toneladas de capacidade ternária e 60000 toneladas de capacidade de fosfato de ferro de lítio possam ser adicionadas. A empresa enviou 42000 toneladas de materiais de cátodo ternário em 21 anos, com um aumento ano-a-ano de 159%. A capacidade de produção da fase I da base de alta tecnologia, Lugu e Tongguan base foi 80000 toneladas no final de 21 anos. Esperamos que as remessas Q1 sejam de cerca de 15000 toneladas em 22 anos, e a produção total anual e as remessas de vendas completas chegarão a 80000 toneladas. A capacidade LFP de outras 60000 toneladas será constantemente promovida. Espera-se que seja colocada em operação e contribua para a receita em 2023.
Aumentar o investimento em I & D e aproveitar a altura dominante da nova tecnologia com antecedência. A empresa investiu 136 milhões de yuans em pesquisa e desenvolvimento no Q1 em 22 anos, com um aumento ano a ano de 144,91%, que é principalmente devido ao fato de que alguns projetos de pesquisa e desenvolvimento da empresa entraram na etapa chave de desenvolvimento, aumentando o investimento em pesquisa e desenvolvimento em produtos relacionados, afetando o aumento ano a ano das despesas de P & D. A empresa continua a promover o projeto de produto novo e a atualização da rota do processo, aumentar o desenvolvimento de materiais de alto níquel, reservar ativamente a tecnologia de material no campo xhev, prever a rota futura de desenvolvimento de tecnologia e layout de campos de material de bateria de nova geração, como bateria de lítio de estado sólido e bateria de íons de sódio.
Apoiado pela Minmetals, o fornecimento automático de precursores acompanha de perto o ritmo de expansão da produção. Minmetals Group é o controlador real da empresa, fornecendo à empresa matérias-primas de lítio de cobalto de níquel, precursores ternários e outros recursos de apoio. A capacidade de produção mensal de materiais Jinchi, uma subsidiária, excedeu 3000 toneladas, e espera-se alcançar uma capacidade de produção de 35 Xj Electric Co.Ltd(000400) 00 toneladas em 22 anos, todos os quais são usados para sua própria produção contínua. Jinchi dominou a tecnologia central da produção precursora, a capacidade de produção foi continuamente promovida, e a proporção de auto-fornecimento é esperado para ser melhorada ainda mais no futuro.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,296 bilhões de yuans, 2,021 bilhões de yuans e 2,606 bilhões de yuans em 22-24 anos, com uma taxa de crescimento anual de 85%, 56% e 29%. O preço atual da ação correspondente ao PE é 21, 13 e 10 vezes respectivamente. Considerando que a empresa está em uma trilha de alta qualidade, com vantagens significativas de integração e controle de custos significativamente melhor do que o nível médio da indústria, mantemos a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de vendas de novos veículos energéticos é menor do que o esperado; O progresso da expansão da capacidade é inferior ao esperado; Flutuação dos preços das matérias-primas; A concorrência industrial intensifica-se; Risco de grande concentração de clientes.
