\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 538 Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,258 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 5,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 143 milhões de yuans, uma diminuição anual de 8,62%; O lucro líquido após dedução do não retorno à mãe foi de 126 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 56,46%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 500 milhões de yuans, um aumento anual de 47,86%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 115 milhões de yuans, um aumento anual de 128,94%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 109 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 142,75%.
Comentários do evento:
O negócio de Cdmo está crescendo rapidamente. Em 2021, o negócio de cdmo da empresa realizou uma receita de 265 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 118,31%, representando 21% da receita, e a margem de lucro bruto aumentou 18,99pct ano a ano para 44,54%. O negócio de cdmo da empresa estabeleceu a cooperação comercial com mais de 100 excelentes empresas farmacêuticas em casa e no exterior, com mais de 200 projetos em curso, e estabeleceu a cooperação com novas empresas farmacêuticas em casa e no exterior, como o desenvolvimento da indústria farmacêutica. Em 2021, a empresa assinou um acordo de cooperação estratégica cdmo de dez anos com a MSD, uma grande empresa farmacêutica multinacional, nas áreas de medicina animal, medicina veterinária e cuidados de saúde animal; Até ao final de 2021, os nove projetos da primeira fase de I&D realizaram trabalhos em diferentes etapas, e a transferência de tecnologia foi gradualmente concluída, que está prestes a ser comercializada. Ao mesmo tempo, a empresa empreendeu negócios de cdmo, como fragmentos básicos de síntese de drogas de ácido nucleico pequeno e matérias-primas de reagentes de detecção de ácido nucleico, de modo a fornecer matérias-primas para produtos de detecção de ácido nucleico mainstream na China e construir um novo ponto de crescimento de desempenho para a empresa.
Implementamos ativamente a estratégia de desenvolvimento de negócios da formulação de “transferência de tecnologia + declaração independente + cooperação do titular da AIM da China”, e o negócio da formulação cresceu rapidamente. Em 2021, sob o pano de fundo da política de compra centralizada de medicamentos genéricos, o setor de preparação da empresa teve um forte impulso de desenvolvimento.A receita anual foi de 153 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 103,58%, e a margem de lucro bruto aumentou 16,88 PCT para 47,27%. Aproveitando a cadeia industrial de APIs, a empresa concentrou-se na pesquisa e desenvolvimento de preparações com variedades superiores de APIs. Ao mesmo tempo, implementou ativamente a operação de preparação e estratégia de desenvolvimento de “transferência de tecnologia + declaração independente + cooperação China MAH”, aprofundou a integração vertical e coordenação de toda a cadeia industrial, melhorou a força competitiva abrangente da empresa, apreendeu a rápida comercialização e oportunidades em larga escala trazidas pela política nacional de compras centralizadas e alcançou resultados faseados. Em 2021, a empresa ganhou a licitação para o quarto lote de aquisição centralizada nacional de medicamentos para comprimidos de butilamina perindopril TERT e cápsulas de pregabalina; Comprimidos de cálcio de atorvastatina, comprimidos de potássio losartan e comprimidos de lisinopril ganharam a licitação para aquisição centralizada conjunta de 13 províncias em Guangdong, Jiangsu e Shandong. Atualmente, a empresa aprovou a listagem de 7 produtos de preparação na China, e 8 produtos estão na revisão do CDE: incluindo comprimidos de libertação prolongada de gliclazida, comprimidos de isoniazida (avaliação da consistência do medicamento genérico), comprimidos de hidroclorotiazida de valsartan, comprimidos de rivaroxaban, comprimidos de cloridrato de moxifloxacina, comprimidos de vigliptina, etc. Os comprimidos de valsartan amlodipina, os comprimidos de amlodipina atorvastatina cálcio, os comprimidos de fumarato de bisoprolol, os comprimidos de fumarato de propofol tenofovir, os comprimidos de engliejing, os comprimidos de daglijing, os comprimidos de cigliptina metformina e os comprimidos de bissulfato de clopidogrel estão na fase formal de ensaio e mais de 30 produtos estão a ser investigados.
A estrutura do cliente do negócio de API foi continuamente otimizada e a variedade foi continuamente enriquecida. Em 2021, o negócio de API da empresa alcançou uma receita de 748 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 21,5%, e a margem de lucro bruto diminuiu em 3,61 PCT para 35,68%, principalmente devido a ganhos e perdas de câmbio, o impacto da epidemia em drogas no campo de doenças crônicas, o aumento no preço das matérias-primas upstream e o ritmo de entrega e transporte. Em 2021, a empresa continuou a explorar novos clientes sob a condição de fortalecer continuamente a cooperação profunda com os principais clientes existentes. A empresa entrou na fase do projeto com uma série de variedades principais e gigantes farmacêuticos multinacionais globais, e conduziu cooperação substantiva aprofundada e comunicação com muitas das 100 principais empresas farmacêuticas na China, especialmente Zhengda Tianqing, Haisco Pharmaceutical Group Co.Ltd(002653) , Zhuzhou Qianjin Pharmaceutical Co.Ltd(600479) , etc. Em termos de clientes no exterior, a empresa tem explorado ativamente canais e cultivado novos clientes, especialmente estabelecendo contatos com os 10 principais clientes nos principais países de demanda de API, como Brasil e México, como Brasil brainfarm e EMS, e alcançou um certo marco de avanço. Em termos de variedades: atualmente, existem 43 variedades de API em desenvolvimento, das quais 14 mudaram de produção, 11 variedades foram submetidas ao registro e certificação no mercado externo e 8 variedades foram submetidas ao registro CDE da China; Em 2021, o valsartan (novo processo) e o cristal de bissulfato de clopidogrel forma II ganharam o certificado CEP da UE; Atorvastatin cálcio, losartan potássio, vigliptina e apixaban passaram a revisão e aprovação da China. A partir de abril de 2022, outras três APIs, o cristal de bissulfato de clopidogrel forma II, mirtazapina e rivaroxabano, passaram a revisão e aprovação da China.
O desempenho geral da empresa aumentou constantemente. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,258 bilhão de yuans, um aumento anual de 5,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 143 milhões de yuans, uma diminuição anual de 8,62%; O lucro líquido após dedução do não retorno à mãe foi de 126 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 56,46%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu ano a ano, principalmente devido ao lucro e perda de 851294 milhões de yuans reconhecidos pela venda da empresa do patrimônio líquido de 13,5% da Zhejiang Huishi farmacêutica em 2020. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 37,29%, um aumento de 0,84pct em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento da proporção de cdmo e negócios de preparação com alto lucro bruto, que aumentou a margem de lucro bruto global da empresa.
O desempenho no primeiro trimestre de 2022 superou as expectativas, e a margem de lucro bruto abrangente aumentou rapidamente. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 500 milhões de yuans, um aumento anual de 47,86%, atingindo quase 40% da receita anual em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 115 milhões, com um aumento homólogo de 128,94%, atingindo 80% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021. O desempenho da empresa no primeiro trimestre superou as expectativas, principalmente devido ao rápido crescimento das vendas de cdmo e negócios de preparação, com taxas de crescimento de vendas de 296,09% e 50,87%, respectivamente. No primeiro trimestre deste ano, a margem de lucro bruto abrangente da empresa atingiu 40,49%, um aumento de 3,2pct em relação ao final de 2021; por um lado, o negócio de cdmo e preparação organizado pela empresa em estágio inicial cresceu fortemente; Por outro lado, o efeito em larga escala de alguns produtos é significativo, e o espaço de margem de lucro bruto é ainda mais quebrado.
Sugestões de investimento:
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 328397/483 milhões respectivamente, EPS será de RMB 2,17/2,62/3,19 respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a 21/17/14 vezes de PE. Considerando que os negócios de cdmo e preparação da empresa entraram em uma fase rápida e em larga escala, e a transformação e atualização foram aceleradas; Mantemos a sua classificação de “compra”.
Dicas de risco:
O volume pesado de ordens chave do cdmo é menor do que o esperado; Risco de flutuação de preços de APIs e intermediários; Risco da política de protecção do ambiente; Risco de produção de segurança.
