\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 529 Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) )
Evento:
Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) divulgue o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,88 bilhões de yuans, um aumento de 13% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 590 milhões de yuans, um aumento de 4,7% ao mesmo tempo; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 570 milhões de yuans, um aumento de 3,4% ao mesmo tempo. 21q4, a receita da empresa foi de 1,07 bilhão yuan, com uma diminuição de 4,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 120 milhões de yuans, uma diminuição de 19,1%. 22q1, a receita da empresa foi de 1,04 bilhão yuan, um aumento de 12,5% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 150 milhões de yuans, uma diminuição de 1,9%.
Comentários:
A produção e vendas de garrafas moldadas são estáveis, e o volume high-end vale a pena olhar para a frente
Em 2021, garrafas moldadas, garrafas marrons, rolhas de borracha butílica e garrafas controladas da empresa alcançaram receita operacional de 1,53 bilhão de yuans, 800 milhões de yuans, 230 milhões de yuans e 200 milhões de yuans respectivamente, com um aumento de 9%, 6%, 9% e 12%, respectivamente; O volume de vendas correspondente de garrafas moldadas, garrafas marrons, tampões de borracha butílica e garrafas controladas foi de cerca de 313000 toneladas, 218000 toneladas, 5,1 bilhões e 1,66 bilhões, respectivamente, com um aumento de 7%, 3%, 4% e 6%, respectivamente.
O desenvolvimento do mercado dos produtos de alto valor agregado da empresa é suave. O volume de vendas de garrafas moldadas de borosilicato médio quase dobrou; Cerca de 50 milhões de peças de pré-envasamento foram vendidas, um aumento de 145% ao mesmo tempo; As vendas de garrafas de tubo de borosilicato médio foram de 188 milhões, um aumento de 235% ao mesmo tempo; As vendas de ampolas de borosilicato médio foram de 55 milhões, um aumento de 150% ao mesmo tempo. No futuro, a empresa expandirá a produção de garrafas de vidro de borosilicato e pré-envasamento. Como a política de avaliação de consistência de injeção continua a promover a atualização e transformação de materiais de embalagem farmacêutica, espera-se beneficiar plenamente no futuro.
O custo é suprimido e a rentabilidade é enfraquecida em etapas
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 29,6%, com uma diminuição de 3,9pct. Por produto (2021), os preços médios de garrafas moldadas, garrafas marrons, tampões de borracha butílica e garrafas controladas são 4872 yuan / ton, 3662 yuan / ton, 459 yuan / 10000 peças e 1180 yuan / 10000 peças respectivamente, e os preços médios são aumentados em 75 yuan / ton, 78 yuan / ton, 20 yuan / 10000 peças e 65 yuan / 10000 peças respectivamente; As margens de lucro bruto correspondentes foram de 40,0%, 25,8%, 27,7% e 13,2%, respectivamente, com um aumento homólogo de -4,5pcts, -7,2pcts, -2,8pcts e + 2,0pcts.
O aumento do preço do produto, mas o declínio da rentabilidade, deve-se principalmente ao grande impacto no lado dos custos: 1) o custo das matérias-primas a granel aumentou em 21 anos, especialmente no terceiro trimestre. A empresa aumentou o preço para hedge em 21q4, mas ainda teve um certo impacto; 2) Os custos de envio aumentaram significativamente, afetando a rentabilidade dos negócios no exterior. Em 2021, a receita operacional no exterior da empresa foi de 960 milhões de yuans, uma diminuição de 6% ao mesmo tempo; A margem de lucro bruta abrangente foi de 25,8%, com uma diminuição de 9,7pcts.
22q1 apesar da pressão de custo, o desempenho anual ainda pode ser esperado
Atualmente, a pressão de custos ainda existe. A empresa aumentou o preço dos produtos em 21q4, que desempenhou um forte papel de apoio na operação 22q1. A margem de lucro bruto foi de 29,21%, um aumento de 1,66pct ao mesmo tempo. A margem de lucro líquido da empresa foi de 14,70%, queda de 2,17pct, principalmente devido a: 1. aumento das despesas de frete e viagens, e aumento das despesas de vendas em 144,62%; 2. A perda por imparidade das contas a receber aumentou 277,37%.
A permeabilidade dos produtos de borosilicato na empresa está aumentando rapidamente e acelerando gradualmente a construção da capacidade de produção para atender a demanda. Anteriormente, os projetos levantados e investidos incluem: 1. O projeto com uma produção anual de 4 bilhões de garrafas de vidro medicinais resistentes à água de primeira classe; 2. A produção anual de 560 milhões de seringas pré-cheias está planejada para expandir e transformar. Com o aumento da proporção de produtos de borosilicato com maior rentabilidade na estrutura de negócios, e com sua alta participação de mercado no mercado de vidro farmacêutico, a empresa também tem uma certa capacidade de transmissão de custos. Portanto, acreditamos que a pressão de operação de acompanhamento é esperada para ser gradualmente aliviada. Além disso, se o acionista controlador da empresa for alterado para o grupo Kaisheng e o assunto for implementado com sucesso, a empresa de nível municipal se tornará uma subsidiária de três níveis do China Building Materials Group, o nível de gerenciamento será melhorado e contando com os recursos e vantagens da plataforma das empresas centrais no futuro, será mais propício ao desenvolvimento do mercado.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) é o vidro farmacêutico líder na China, com vantagens significativas em escala e custo. Espera-se que a captação de fundos de aumento fixo ajude a acelerar a expansão da garrafa de moldagem de borosilicato neutro e da capacidade de pré-enchimento. Considerando que o fator de supressão do lado do custo da empresa não foi significativamente aliviado, reduzimos ligeiramente o EPS da empresa de 22 para 23 anos para 1,18 e 1,41 yuan (12,6% e 16,1% respectivamente), e aumentamos o EPS por 24 anos para 1,81 yuan. No futuro, o desenvolvimento de vidro de borosilicato neutro promoverá ainda mais a lucratividade geral e o nível de avaliação da empresa e manterá a classificação de “compra”.
Dica de risco: a implementação da política é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas e combustíveis sobe, a promoção do projeto é menor do que o esperado e a recuperação da demanda no exterior é menor do que o esperado.
