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Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) emite o relatório anual 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,687 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,059 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 31,41%; O lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,024 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 33,47%.
Olhando apenas para o quarto trimestre, a receita operacional foi de 907 milhões de yuans, um aumento anual de 19,84%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 215 milhões de yuans, um aumento anual de 11,19%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi 201 milhões de yuans, um aumento anual de 13,56%.
Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) divulgue o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 1,177 bilhão de yuans, um aumento anual de 33,24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 330 milhões de yuans, um aumento anual de 20,96%; O lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 326 milhões de yuans, um aumento anual de 23,68%.
A receita anual e o lucro no ano de 21 estavam em linha com a expectativa, a receita do 22q1 continuou a crescer alto, a internacionalização da injeção acelerou e o desempenho da empresa alcançou rápido crescimento em 2021: a empresa alcançou a receita operacional, o lucro líquido atribuível à mãe e o lucro não líquido atribuível à mãe em 2021 foram 3,687 bilhões de yuans, 1,059 bilhões de yuans e 1,024 bilhões de yuans respectivamente, com crescimento homólogo de 26,48%, 31,41% e 33,47% respectivamente, o que estava em linha com a expectativa. No primeiro trimestre de 2022, o lado da receita alcançou uma taxa de crescimento homóloga de 33,24%, com crescimento mensal de 29,78%, superando as expectativas; O lado do lucro é negativamente afetado pela epidemia chinesa em logística e transporte. O lado do alto custo afeta o desempenho do lucro e está sob pressão por um curto período de tempo. Entre eles, esperamos a divisão de desempenho em 2021:
Heparina API: a receita é de 1,428 bilhão (+ 9,47%), a margem bruta de lucro é de 52,33% (uma diminuição homóloga de 3,81pp), o volume de vendas é de 2,53 trilhões de unidades e o preço médio é de 56400. A diminuição da margem de lucro bruto vem do aumento do custo, mas estimamos que o lucro bruto absoluto aumentará ligeiramente (732 milhões de yuans em 2020 e 747 milhões de yuans em 2021).
Vendas de injeções na China: esperamos que o volume total de vendas aumente em 35%, dos quais o volume de vendas de preparação de heparina de baixo peso molecular é mais de 28 milhões (um aumento de cerca de 30%), e o outro incremento vem da expedição de benzenossulfonato de cisatracúrio no Q4. Combinado com o custo crescente da enoxaparina na China, estimamos que o lucro bruto absoluto total aumentará em 28-30%.
Internacionalização das injeções: esperamos que a receita final seja próxima de 1,2 bilhão em 2021, com um aumento homólogo de cerca de 60%; A injeção de benzenossulfonacetracurônio, a injeção de Bleomycin e a injeção de gemcitabina representam cerca de 30%, 20% e 20% do mercado americano respectivamente. Meiheal, uma subsidiária, alcançou uma receita de 1,041 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento de mais de 50%. Partindo do pressuposto de que a epidemia é controlável, esperamos que o mercado norte-americano atinja uma taxa de crescimento de mais de 50% em 2022.
Injecção cdmo: a receita anual em 2021 foi de 123 milhões (queda homóloga de 7,24%), e a margem de lucro bruta foi de 53,50% (aumento de 21,04 pp em relação a 2020). O lucro bruto do negócio de injeção cdmo aumentou significativamente (43 milhões de yuans em 2020 e 66 milhões de yuans em 2021).
A internacionalização das injeções ainda está acelerando, tornando a China líder no mercado de injeções dos EUA. No ano inteiro, 11 injeções e uma da empresa foram aprovadas pela FDA dos Estados Unidos, e alguns produtos de preparação alcançaram participação de mercado estável nos Estados Unidos (30% da injeção de cisatracúrio de benzenossulfonato, 20% da injeção de Bleomycin e injeção de gemcitabina). Acelere a penetração dos mercados europeus, sul-americanos e outros no modo de agência, e quase 50 produtos foram listados no mundo. A empresa continuará a se beneficiar do mercado de injeção estéril de alta margem nos EUA no futuro, e o negócio de exportação de injeção continuará a explodir.
A China Pharmaceutical aproveitou a oportunidade de aquisição centralizada e continuou a aproveitar a oportunidade de mercado de avaliação da consistência da injeção. Um número de produtos foram aprovados um após o outro, entre os quais Bai Xiaoan tornou-se o primeiro produto considerado a passar na avaliação de consistência na China, e o quinto lote de aquisição centralizada de atracúrio benzatina e cloridrato de bendamostina para injeção ganhou a oferta para fornecer incremento de vendas. A empresa continuará a construir um padrão de produtos chineses com produtos de aquisição centralizada e produtos característicos.
Previsão de lucros e notação de investimento. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,322 bilhão de yuans, 1,748 bilhão de yuans e 2,306 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 24,8%, 32,2% e 31,9% respectivamente, e o PE correspondente será 24x, 18x e 14x respectivamente. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento da empresa por um longo tempo e mantemos a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a aprovação no exterior das injeções é menor do que o risco esperado, as vendas de matérias-primas da heparina são menores do que o risco esperado, a pressão sobre o seguro médico da China para controlar as taxas é exacerbada e o risco de que possa haver erros entre o cálculo e a situação real.
