Química por Satélite ( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 26 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 8,138 bilhões de yuans, um aumento anual de 124,54%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,521 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 98,44%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,54 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 119,14%.
Comentários:
A liberação de capacidade garante o crescimento do desempenho e o controle de custos mantém a lucratividade forte. Em 2022q1, a receita operacional foi de 8,138 bilhões de yuans, um aumento de 124,54% ano a ano e uma diminuição de 4,7% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,521 bilhão de yuans, um aumento de 98,44% ano a ano e uma diminuição de 13,14% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,54 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 119,14% e uma diminuição mensal de 12,45%. Em termos de rentabilidade, a margem de lucro bruta em 2022q1 foi de 29,06%, diminuição homóloga de 3,67pct, diminuição mensal de 1,98pct e margem de lucro líquido de 18,82%, diminuição homóloga de 2,33pct e diminuição mensal de 1,73pct. O custo total da empresa durante o período foi de 192T, com taxa de decréscimo mensal de 202147%. Entre eles, a taxa de despesas de vendas foi de 0,31%, alta de 0,23pct mês a mês, a taxa de despesas de gestão (incluindo despesas de P & D, calibre comparável) foi de 4,6%, queda de 0,96pct mês a mês, a taxa de despesas financeiras foi de 1,55%, queda de 0,48pct mês a mês.
O líder da cadeia industrial C3 tem vantagens óbvias, e espera-se que o desempenho de recuperação da demanda continue aumentando. Em termos de produção, a produção anual da empresa de 180000 toneladas de ácido acrílico e 300000 toneladas de projetos de ácido acrílico foram iniciados com sucesso ao mesmo tempo, contribuindo para o incremento. Em termos de preço, afetado pela situação epidêmica repetida na China e o declínio na demanda, o preço médio do ácido acrílico e acrilato de butilo diminuiu em 6,7% e 3,9% mês a mês em 2022q1, e a diferença de preço entre propileno e propano diminuiu de 1818 yuan / ton em 2021q4 para 1704 yuan / ton em 2022q1, mês a mês – 6,3%; A diferença de preço entre ácido acrílico e propileno diminuiu de 9248 yuan / ton em 2021q4 para 8180 yuan / ton em 2022q1, com uma comparação de cadeia de – 11,5%; A diferença de preço entre acrilato de butilo e propileno diminuiu de 4979 yuan / ton em 2021q4 para 3898 yuan / ton em 2022q1, com uma comparação de cadeia de – 21,7%. No curto prazo, afetado pelo feriado do Festival da Primavera, os Jogos Olímpicos de Inverno e a situação epidêmica repetida, a demanda da cadeia da indústria de ácido acrílico foi fraca no primeiro trimestre, e a diferença de preço do produto caiu. No segundo trimestre, com o controle da situação epidêmica na China e o aumento gradual da temperatura, os usuários de revestimento retornarão ao trabalho um após o outro. Do ponto de vista do preço de venda imobiliário e habitação, em janeiro, o preço de venda da habitação comercial em 70 cidades de grande e médio porte aumentou ou diminuiu mês a mês, e a demanda por ácido acrílico deve aumentar de forma constante. A longo prazo, o padrão da indústria de ácido acrílico foi otimizado e a empresa, como líder da indústria, tem maior competitividade; Além disso, as instalações de suporte downstream de propileno na cadeia industrial C3 da empresa são ricas, com PP, acrilato de butilo, emulsão de polímero e outros produtos finais, que podem efetivamente transmitir a pressão do aumento dos custos e ganhar retornos excessivos através da estrutura diversificada do produto; Enquanto isso, a empresa planeja investir em novos projetos com uma produção anual de 800000 toneladas de PDH, 800000 toneladas de butil octanol e 120000 toneladas de neopentil glicol para preencher a lacuna de propileno na cadeia industrial C3 existente. Ao mesmo tempo, o butil octanol pode produzir acrilato de butil e acrilato de isooctil, formando um circuito fechado da cadeia industrial.
A cadeia industrial C2 contribui com lucros em volume e preço, e a nova capacidade está pronta em 2022. O projeto C2 fase I da empresa funcionou bem desde que entrou em operação em maio de 2021. De acordo com o vento, em 2022q1, exceto para o etileno, o preço médio do etileno glicol, óxido de etileno e LLDPE aumentou ligeiramente em 2%, e o preço médio do etileno glicol, óxido de etileno e LLDPE diminuiu em 7%, 11% e 4% mês a mês.A diferença de preço entre etileno glicol e etileno caiu de 1193 yuan / tonelada em 2021q4 para 739 yuan / tonelada em 2021, com uma relação mês a mês de – 38%; A diferença de preço entre óxido de etileno e etileno caiu de 3181 yuan / tonelada em 2021q4 para 2148 yuan / tonelada em 2022q1, uma diminuição mensal de – 32%. Enquanto o projeto C2 da empresa contribui para o incremento de desempenho na primeira etapa, a construção de novos projetos continua. Entre eles, o principal equipamento da fase II do projeto C2 (incluindo 1,25 milhão T/um trincamento etano, 400000 T/um HDPE, 730000 T/um EO e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T/um estireno) foi instalado, a instalação da tubulação entrou na fase final, e espera-se alimentar a produção experimental em meados de 2022. As encomendas de equipamento a longo prazo para o projeto da fase I do projeto do parque industrial novo material químico verde (fase I) (incluindo 100000 t / uma etanolamina, 400000 T / um poliestireno, 150000 T / um carbonato de grau de bateria e 300000 t / um dióxido de carbono refinado) foram encomendadas, a construção civil começou, e estima-se que a produção experimental será concluída sucessivamente no terceiro trimestre de 2022, e os projetos posteriores do parque industrial novo material químico verde continuarão a ser construídos, Contribuir continuamente para o aumento do desempenho.
Vamos alocar ativamente nova capacidade de produção de energia e avançar para uma empresa de ciência e tecnologia de baixo carbono de novos materiais químicos. Por um lado, a empresa usa etano, propano e outras matérias-primas de baixo carbono para produzir olefinas e produtos a jusante para reduzir as emissões de carbono da fonte; Ao mesmo tempo, o parque industrial de novos materiais químicos verdes da empresa arranjou uma capacidade de carbonato de categoria de bateria de 750000 T para coletar o dióxido de carbono gerado na produção para a produção de carbonatos e aplicá-los ao eletrólito de lítio para alcançar o desenvolvimento verde real. Por outro lado, a empresa responde ativamente à política nacional de energia de hidrogênio e à crescente demanda de energia de hidrogênio no mercado, e desenvolve ativamente o negócio de energia de hidrogênio usando o excesso de hidrogênio no processo de produção. Atualmente, a unidade PDH de 900000 toneladas da empresa pode produzir 36000 toneladas de hidrogênio, e a primeira fase do projeto Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) C2 pode produzir 70000 toneladas de hidrogênio. Quando a segunda fase do projeto C2 e unidade PDH de 800000 toneladas são colocadas em operação, a produção de hidrogênio da empresa excederá 200000 toneladas, Espera-se que se torne um importante fornecedor de hidrogênio no Delta do Rio Yangtze.
Dicas de risco: flutuação de preços de produtos e matérias-primas, progresso do projeto não atendendo às expectativas, fatores de segurança e proteção ambiental.
Previsão de lucro: considerando o ritmo de liberação de capacidade e boom do produto, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 8,818 bilhões de yuans, 10,348 bilhões de yuans e 11,067 bilhões de yuans respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
