\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 885 Hongfa Technology Co.Ltd(600885) )
Em 20212022q1, a receita foi de + 28% / + 21% em termos homólogos, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de + 28% / + 21% em termos homólogos, o que estava alinhado com as expectativas do mercado. A empresa alcançou uma receita de 10,023 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 28,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,063 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 27,69%. 2021q4 / 2022q1 alcançou receita de 2,458 bilhões de yuans / 2,875 bilhões de yuans respectivamente, um aumento anual de + 3,21% / + 20,82%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 242 milhões de yuans / 279 milhões de yuans, um aumento anual de + 2,90% / + 20,78%. O desempenho está alinhado com as expectativas do mercado. A partir de 2022q1, a empresa tem pedidos abundantes na mão e a capacidade de produção é relativamente saturada. A empresa continua a promover o aumento razoável da capacidade de produção através da transformação tecnológica.
O aumento dos preços a granel e de transporte afeta o lucro bruto, e a implementação de medidas de cobertura como o aumento de preços no final de 2021 é efetiva. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 34,58%, diminuição homóloga de 2,37pct; A margem de lucro bruta de 2022q1 foi de 33,49%, com um aumento homólogo de -2,53pct e um aumento mensal de + 0,72pct. No final de 2021, a empresa transmitiu a pressão do aumento do preço da matéria-prima através do aumento de preços e logística de frete 2022q1 também melhorou, de modo que a margem de lucro bruto de 2022q1 começou a aumentar mês a mês.
Relé DC de alta tensão fez grandes progressos, dobrando em 2021 e espera-se continuar a aumentar em 2022. A empresa está vinculada à Tesla, motores gerais, Volkswagen, BMW e outras empresas globais de veículos de energia. Com o grande volume de vendas de clientes principais, HVDC dobrará em 2021, e a participação de mercado das vendas globais aumentará para 36%. Os novos produtos BDU, epóxi e cerâmicos aceleram o progresso dos clientes de benchmarking. Esperamos que a receita de 2022q1 seja esperada para dobrar ano a ano. Olhando para a frente para 2022, o crescimento de novos negócios de veículos de energia ainda é forte, e a receita é esperada para mais de dobro ano a ano.
Potencial de rosca downstream tradicional do relé de potência + haste de conexão da indústria emergente. A recuperação relativa da demanda global de eletrodomésticos em 2021 + a escassez da cadeia de suprimentos global trouxe substituição doméstica, então as vendas da empresa aumentaram mais; O crescimento estrutural em campos emergentes é alto, entre os quais o relé fotovoltaico tem sido reconhecido por clientes de referência como Huawei e sol, e a participação total de vendas é de 57%. Olhando para a frente para 2022, a demanda no campo de eletrodomésticos responderá com antecedência e a taxa de crescimento permanecerá estável com a desaceleração da demanda da indústria, enquanto o campo de novas energias continuará a crescer rapidamente, de modo que a receita anual deve aumentar em + 10-15% ano a ano.
A integração do auto relé Haila substitui o investimento estrangeiro e novos produtos, e seu desempenho é brilhante em 2021. Em 2021, embora a indústria automotiva tenha sido parcialmente afetada pela escassez de chips, a Hongfa afetou repetidamente a oferta de gigantes no exterior em virtude de novos clientes e novos produtos, superou a epidemia, continuou a aproveitar a participação de vendas dos concorrentes e alcançou um rápido crescimento. Espera-se que a produção e as vendas globais de automóveis acelerem em 2022, a substituição ainda continua, e a receita deve aumentar em + 15-20% ano a ano.
O sinal e o relé de controle industrial aumentaram alto, e a potência caiu devido à influência da escassez do núcleo. 1) Em 2021, o relé de sinal inaugurará um alto crescimento devido à alta prosperidade da jusante; 2) Relés Industriais se beneficiaram da expansão de novos campos tais como a demanda chave do cliente + Trânsito Ferroviário & a energia nova para manter o crescimento rápido; 3) Relés de energia são afetados pela fonte de chip, e medidores inteligentes são entregues. Esperamos que a receita do sinal / relé de controle industrial em 2022 seja + 20-25% ano a ano, continuando uma boa tendência; Assumindo que o volume de licitações dos contadores globais de eletricidade aumente, espera-se que a eletricidade aumente cerca de + 10% ano a ano.
O negócio de aparelhos elétricos de baixa tensão está avançando de forma constante, e China e tração de duas rodas estrangeiras. Principalmente devido à recuperação da distribuição de energia de edifícios no exterior e do mercado HVAC, o embarque de aparelhos de baixa tensão aumentou rapidamente em 2021. Em 2022, com a boa prosperidade dos imóveis na América do Norte e a recuperação da indústria energética europeia, a receita anual é esperada para ser de + 10-20% ano a ano.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto do transporte a granel e marítimo, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 1,36 bilhão de yuans (-290 milhões de yuans) / 1,8 bilhão de yuans (-380 milhões de yuans). Esperamos 2,31 bilhões de yuans em 2024, um aumento anual de + 28% / + 33% / + 28%, respectivamente, correspondendo a 24 vezes, 18 vezes e 14 vezes o preço atual do PE, respectivamente. O preço alvo é de 72,8 yuan, correspondendo a 40 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: desaceleração macroeconômica, intensificação da epidemia na China, intensificação da concorrência, etc.
