\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 831 Shenzhen Yuto Packaging Technology Co.Ltd(002831) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) em 2021: a receita foi de 14,85 bilhões de yuans (+ 25,97%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 1,017 bilhões de yuans (-9,19%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 908 milhões de yuans (-7,78%); Single Q4 alcançou receita de 4,795 bilhões de yuans (+ 8,73%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 350 milhões de yuans (-24,60%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 324 milhões de yuans (-13,61%); A pressão sobre os lucros em 21 anos deve-se principalmente ao aumento dos preços das matérias-primas e à valorização do RMB. 2) 22q1: o lucro realizado é de 3,351 bilhões de yuans (+ 26,0%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 221 milhões de yuans (+ 32,7%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é 191 milhões de yuans (+ 26,2%). A taxa de crescimento do lucro do 22q1 foi superior à da receita, que se deveu principalmente à diminuição homóloga do preço das matérias-primas (o preço médio do 22q1 cartão branco / papel offset duplo / cartão de cobre / cartão de caixa foi de – 27,4% / – 8,7% / – 15,1% / + 4,2% ano a ano), e ao aumento da proporção de produtos de alto lucro bruto, como tabaco e embalagens de álcool; Olhando para o segundo trimestre, a queda homóloga no preço das matérias-primas é mais óbvia (desde 22 de abril, o preço médio do cartão branco / papel offset duplo / papel revestido / cartão de caixa tem sido – 34,6% / – 13,9% / – 23,0% / + 5,7% ano a ano).
Crescimento diversificado e melhoria contínua do layout de embalagens de grande consumo. Nos últimos 21 anos, a receita de embalagens de alta qualidade da empresa atingiu 11,38 bilhões de yuans (+ 25,0%), com uma margem de lucro bruto de 21,2% (- 6,0 PCT), dos quais 21h2 receita foi de 6,73 bilhões de yuans (+ 18,1%) e uma margem de lucro bruto de 21,5% (- 6,3 PCT), dos quais embalagens 3C cresceram constantemente, e tabaco e álcool, cosméticos e grandes embalagens de saúde alcançaram rápido crescimento.
1) 3C embalagem: receita de 9,4 bilhões de yuans (+ 7,7%) em 21 anos e CAGR de 12,0% em 20192021, incluindo grandes clientes Xiaomi + 23,9%, oppo + 75,3%, vivo + 20,8% e Logitech + 39,7%; A eletrônica de consumo 22q1 alcançou uma receita de 2,2 bilhões de yuans (+ 18,1%), que deve manter o crescimento estável em 22 anos.
2) sacos de vinho: a receita em 21 anos é de 1,33 bilhão de yuans (+ 70,6%), o CAGR em 20192021 é de 42,0%, e a receita em 22q1 é de 370 milhões de yuans (+ 30,3%), dos quais os principais clientes são Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) + 104,0%, Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) + 70,6%, Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) + 116,6%, Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) + 55,4%; Com a construção e operação da fábrica inteligente Luzhou e Huai’an nova fábrica, espera-se que o saco de vinho da empresa continue a aumentar rapidamente em 22 anos.
3) maços de cigarro: em 21 anos, a receita é de 880 milhões de yuans (+ 59,7%), o CAGR é de 32,7% de 2019 a 2021, e o 22q1 é de 150 milhões de yuans (- 6,8%), dos quais os principais clientes são Huanghelou, Sichuan Zhongyan, hetianxia e Yunnan Zhongyan; Beneficiando da promoção da China Tobacco anticorrupção, a participação de mercado acelerou.
4) embalagens de proteção ambiental: a receita no 21º ano foi de 690 milhões de yuans (+ 64,9%), o CAGR em 20192021 foi de 49,2%, e a proteção ambiental em 22q1 foi de 220 milhões de yuans (+ 90,0%), que foi principalmente devido à alta prosperidade da indústria e ao aumento do investimento em inovação de P & D, layout de produção, extensão da cadeia industrial e promoção da marca.
5) embalagens de cosméticos: a empresa alcançou receita de 340 milhões de yuans (+ 15,5%) em 21 anos, CAGR de 30,4% em 20192021 e receita de 100 milhões de yuans (+ 34,4%) em embalagens de cosméticos 22q1, principalmente devido à promoção da empresa de desenvolvimento de clientes de cosméticos high-end, estabelecimento de equipe de serviço em tempo integral e aprofundamento da cooperação de marca high-end.
O layout dos serviços globais de capacidade de produção é melhorado, e a operação de fábricas inteligentes promove a melhoria da eficiência. Até o final de 2021, a empresa estabeleceu 44 bases de produção em 35 cidades ao redor do mundo, incluindo 6 fábricas no exterior no Vietnã (Beining e Pingyang), Índia (Bangalore e Delhi), Indonésia (Jacarta) e Tailândia (Beilan); Continuar a fortalecer o layout global da capacidade de produção e a capacidade de serviço local; Além disso, a fábrica inteligente Xuchang da empresa foi colocada em operação em grande escala, realizando a integração do fluxo de negócios, fluxo de informações e logística. Ao mesmo tempo, o fluxo de negócios do armazém de matérias-primas, oficina pós-prensa, armazém de produtos semi-acabados, oficina de montagem para armazém de produtos acabados foi totalmente aberto, e toda a logística na fábrica foi não tripulada. Estima-se que a operação completa da fábrica inteligente em 22 anos melhorará significativamente a eficiência da extremidade de fabricação.
Estamos ansiosos para a recuperação de lucros e excelente controle de custos. 1) 2021: margem de lucro bruta é de 21,54% (- 5,3pct), margem de lucro líquido é de 7,19% (- 2,5pct), em termos de desempenho de despesas, durante 2021, a taxa de despesas é de 13,10% (- 2,5pct), taxa de despesas de vendas é de 2,45% (- 0,3pct), taxa de despesas de gestão é de 5,48% (- 1,0pct), taxa de despesas financeiras é de 1,22% (- 0,9pct), e taxa de despesas de P & D é de 3,95% (- 0,3pct). A pressão sobre os lucros no 21º ano deveu-se principalmente ao alto preço das matérias-primas e à valorização do RMB. O preço médio do 21q4 cartão branco / papel offset duplo / cartão de cobre / cartão cartão foi de – 11,2% / + 0,5% / – 4,0% / + 18,3% ano a ano. 2) 22q1: margem de lucro bruta é de 20,81% (- 3,1pct), lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 6,59% (+ 0,3pct), taxa de despesa de período é de 12,86% (- 3,8pct), entre os quais a taxa de despesa de vendas é de 2,51% (- 0,9pct), taxa de despesa de gestão é de 5,58% (- 1,8pct), taxa de despesa financeira é de 0,89% (- 0,1pct), e taxa de despesa de I & D é de 3,89% (- 1,1pct).
Fluxo de caixa saudável e melhoria da eficiência operacional. 1) 2021: o fluxo de caixa operacional líquido é de 1,168 bilhão de yuans (+ 16,40%), e o único Q4 é de 578 milhões de yuans (+ 164,39%). Em termos de eficiência operacional, a partir de 2021, contas a receber e faturas são de 5,599 bilhões de yuans (+ 5,14%), dias de faturamento são 131,11 dias (-10,77 dias), estoques são de 1,779 bilhão de yuans (+ 17,18%) e dias de faturamento são de 50,94 dias (-1,85 dias). 2) 22q1: o fluxo de caixa operacional líquido foi 368 milhões de yuans (+ 2755,4%), os dias de faturamento das contas a receber foram 145,87 dias (-20,06 dias), e os dias de faturamento do inventário foram 57,18 dias (-17,67 dias).
Sugestão de investimento: As embalagens 3C estão crescendo constantemente, a segunda curva de crescimento das embalagens de tabaco e álcool é construída sem problemas, o impulso de crescimento é suficiente e a atualização da estrutura do produto deve impulsionar a margem de lucro do estado estacionário para cima. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 seja de RMB 1,50 bilhão, 1,91 bilhão e 2,32 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 47,8%, 26,9% e 21,7%, correspondendo a PE de 15,5x, 12,2x e 10,0x.
Dicas de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, o aumento dos preços do papel superou as expectativas, a expansão das embalagens de tabaco e álcool foi menor do que o esperado e a demanda por eletrônicos de consumo 3C foi menor do que o esperado.
