\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 142 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) )
O crescimento do desempenho está alinhado com as expectativas. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional atingiu 15,3 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 15,4%, que foi menor do que o do relatório anual do ano passado, causado principalmente pelo declínio na taxa de crescimento da receita líquida de juros e receita líquida de taxa de manuseio; No primeiro trimestre, o PPOP aumentou 17,8% em termos homólogos; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre foi de 5,7 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 20,8%. Embora a taxa de crescimento da receita da empresa no primeiro trimestre tenha caído, ela estava basicamente em linha com as expectativas, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe ainda manteve uma alta taxa de crescimento. Ova ponderada16 no primeiro trimestre 6%, queda de 1,2 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
A taxa de crescimento dos ativos foi superior à média da indústria, e a taxa de crescimento dos depósitos recuperou acentuadamente. No final do primeiro trimestre de 2022, os ativos totais aumentaram 28,8% ano a ano para 2,22 trilhões de yuans, ligeiramente maior do que o período anterior, significativamente maior do que o nível geral da indústria, e a participação de mercado continuou a aumentar. Entre eles, os depósitos aumentaram 25,3% ano a ano, para 1,31 trilhão de yuans, o que foi significativamente melhorado em comparação com a taxa de crescimento de 13,8% no relatório anual. Espera-se que a principal razão seja fortalecer o desenvolvimento de contas de liquidação para linhas públicas e promover o rápido crescimento dos depósitos; Os empréstimos aumentaram 26,3% ano a ano para 0,93 trilhões de yuans; No final do primeiro trimestre, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 de base foi de 9,93%, superior ao padrão regulamentar e, sob a condição de alta adequação de fundos próprios, a capacidade de expansão de ativos subsequente foi suficiente.
A taxa de crescimento da receita líquida de juros caiu, e a receita de investimento aumentou significativamente. A empresa divulgou que a margem de juros líquida média diária no primeiro trimestre foi de 2,24%, uma diminuição homóloga de 31bps, que foi a principal razão para a queda do crescimento da receita. No entanto, a margem de juros líquida Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) é altamente volátil, portanto não há necessidade de prestar muita atenção. Por exemplo, a margem de juros líquida no primeiro trimestre recuperou acentuadamente em 24 bps em comparação com o quarto trimestre do ano passado. A empresa detém um grande número de ativos de negociação. Sob a condição de taxa de juros descendente, esta parte do rendimento aumentou significativamente ano a ano, fazendo com que o rendimento do investimento aumente 64% ano a ano, o que continua a dar um grande contributo para o crescimento do rendimento.
A taxa de crescimento da receita líquida de taxas caiu. No primeiro trimestre de 2022, o lucro líquido dos encargos de movimentação aumentou 0,9% em termos homólogos, e a taxa de crescimento caiu acentuadamente em relação ao relatório anual. Espera-se que as principais razões sejam o enfraquecimento do mercado de capitais e o declínio da taxa de crescimento dos rendimentos, como a gestão patrimonial e a gestão financeira.
A geração de ativos não produtivos acelerou e a provisão ainda é densa. Estima-se que a taxa de geração anualizada de NPL no primeiro trimestre tenha aumentado 40 bps para 1,08% ano a ano, e a velocidade marginal de geração acelerou. A taxa de inadimplência da empresa no final do primeiro trimestre permaneceu em 0,77%, e a taxa de atenção aumentou 3 bps para 0,51% ligeiramente em relação ao início do ano. Como o índice em si é muito baixo, é normal flutuar. A taxa de cobertura de provisões da empresa no final do período é de 525%, o que é basicamente o mesmo que no início do ano. A almofada de segurança é grossa, e ainda há muito espaço para recuperar os lucros.
Sugestão de investimento: mantemos a previsão de lucro inalterada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 23,6/28/34,2 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 20,9/20,5/20,0%; EPS diluído é 3,46/4,20/5,06 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 10,1/8,4/6,9x e Pb de 1,51/1,30/1,12x. O crescimento da empresa está na vanguarda dos bancos cotados, e seus fundamentos são baseados em pares líderes, mantendo uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
