\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
Principais pontos de investimento
Em 2022q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,265 bilhões de yuans, com um yoy de + 30% / + 185%. A margem de lucro bruta caiu ligeiramente em termos homólogos, em linha com as expectativas. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 6,383 bilhões de yuans, com um yoy de – 6,43% / – 62,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,265 bilhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 30,17% / + 184,91%. Durante o período de relatório, a receita de investimento da transferência de capital próprio das subsidiárias foi de 1,342 bilhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 131% / + 83%. A margem de lucro bruta abrangente foi de 26,51%, com relação mensal de -1,88pct / + 11,3pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 19,82%, com uma relação mensal de + 5,57pct / + 17,2pct. O declínio homólogo da margem de lucro bruta deve-se principalmente ao declínio homólogo no preço das encomendas de turbinas eólicas, à redução das horas de utilização de energia eólica no negócio de geração de energia de alta margem de lucro bruto, e o aumento significativo mês a mês deve-se à alta proporção do negócio de geração de energia Q1.
As vendas de fãs de 2022q1 aumentaram em + 29,7% / – 67,5% em uma base mensal, com pedidos suficientes em mãos, dominados por 3 / 4S, e MSPM aumentou rapidamente: a empresa alcançou vendas de fãs de 1,41gw em 2022q1, com um mês em base mensal de + 29,7% / – 67,5%. Entre eles, a venda do modelo 2S é de 479mw, com uma relação mês a mês de – 18% / – 74%, representando 34%; A taxa de vendas da plataforma 3W / 4S ainda é a mais alta, representando 7860% da plataforma 3W / 0ms; Os modelos MSPM venderam 152mw, representando + 39% mês a mês (MOM) após a primeira venda de 21q4, representando 11%. A partir de 2022q1, 16,97gw de turbinas eólicas estavam em mãos, incluindo 16,5gw de ordens externas. Em termos de modelos, o modelo 3/4S é de cerca de 8,45gw, representando um aumento de 4,2pct para 51,2% ao mesmo tempo; O modelo 2S é de cerca de 2,58gw, representando 25,4pct para 15,6% do mesmo declínio; Os modelos MSPM são de cerca de 5,45gw, representando um aumento de 4pct para 33% em relação ao final de 2021. Em termos de regiões, as encomendas no exterior em mãos foram de 2,73gw, um aumento homólogo de + 37,7%, distribuídos principalmente no Vietnã, Chile, Austrália, Brasil, etc. As remessas no exterior em 2022 devem ser de 1,2gw.
6MW ou modelos de licitação mainstream de energia eólica onshore: em 2022q1, a licitação pública da China adiciona 24,7gw, um aumento de 74%, incluindo 19,3gw onshore e 5,4gw offshore. Espera-se que o volume anual de licitações exceda 60GW. Em dezembro de 2021, o preço médio do modelo 3 / 4S em licitação pública recuperou para 2798 / 2359 yuan / kW. Em março de 2022, o preço médio de licitação de turbinas eólicas de fabricantes de turbinas eólicas em todo o mercado foi de 1876 yuan / kW, principalmente porque o modelo de licitação principal foi atualizado para 6MW em 2022, e o preço das turbinas eólicas diminuiu devido ao grande MW. A julgar pelo formato de licitação recente, não vamos mais lutar cegamente a guerra de preços. Esperamos que o preço médio anual permaneça 17002000 yuan / kW. A empresa sempre aderiu à qualidade dos ventiladores. À medida que o preço estabiliza, o volume de pedidos deve aumentar ainda mais.
A escala auto-operada de parques eólicos cresceu constantemente, promovendo o modo de operação leve de ativos: em 2022q1, a capacidade instalada de capital próprio de parques eólicos auto-operados da empresa aumentou 51,3mw, e as vendas atingiram 232mw, com um total de 5,89gw; A capacidade patrimonial em construção é de 2,55gw. Estima-se que a capacidade instalada patrimonial anual seja de cerca de 1,5gw e a capacidade de vendas seja de cerca de 1GW. As horas médias de utilização dos parques eólicos autônomos foram de 571H, um aumento de – 20% ano a ano, superior à média da indústria de 16h.
A taxa de custo global durante o período é estável. Ao longo dos anos, a taxa de custo Q1 é a mais alta em todo o ano. Durante 2022q1, a taxa de despesa da empresa aumentou de + 0,06pct para 19,53% ano a ano. As taxas de vendas, gestão (incluindo I&D), I&D e despesas financeiras aumentaram de + 0,77pct / + 1,38pct / + 1,01pct / – 2,09pct para 7,60% / 10,58% / 4,60% / 1,35% em termos homólogos, respectivamente. O primeiro trimestre é basicamente o ponto alto da taxa de despesa ao longo dos anos. Com o aumento da escala de renda, mostra uma tendência decrescente trimestre a trimestre. A saída líquida do fluxo de caixa operacional foi de 3 747 bilhões, praticamente inalterada em termos homólogos.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3.607/4.036/4.591 bilhões em 20222023/2024, com aumento homólogo de + 4,35% / 11,87% / 13,76%, EPS de RMB 0,85/0,96/1,09 e PE de 12,02/10,74/9,44 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a concorrência de preços intensifica-se, os preços das matérias-primas aumentam, a demanda é menor do que o esperado, etc.
