\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 472 Zhejiang Shuanghuan Driveline Co.Ltd(002472) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,391 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 47,13%, um lucro líquido atribuível à mãe de 326 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 536,98%, e um lucro líquido atribuível à mãe após dedução de sem fins lucrativos de 288 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 659645%.
Comentários:
O efeito da escala continuou a aparecer, e a rentabilidade melhorou constantemente. No lado da receita, a receita da empresa em 2021 foi de 5,391 bilhões de yuans, um aumento de 47,13% ao mesmo tempo. Trimestralmente, a taxa de crescimento da receita de 2021q1-q4 foi de 103,02%, 63,89%, 44,70% e 10,03%, respectivamente. No segundo semestre do ano passado, as vendas de carros de passageiros e veículos comerciais caíram ano a ano, resultando em uma desaceleração na taxa de crescimento do lado da receita da empresa; No lado do lucro, a empresa obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 326 milhões em 2021, um aumento de 536,98% ao mesmo tempo. A taxa de crescimento do lucro líquido do T1-Q4 atribuível à empresa-mãe foi de 347,70%, 233,18%, 626,37% e 173,31%, respectivamente. Em 2021, a margem de lucro bruto foi de 19,53%, com um aumento homólogo de 2,16% e a margem de lucro líquido foi de 6,57%, com um aumento homólogo de 4,37%. Em 2021, a taxa de despesas de vendas foi de 1,30%, diminuiu 1,76 PCT, a taxa de despesas de gestão foi de 4,25%, aumentou 0,65 PCT, a taxa de despesas financeiras foi de 2,31%, diminuiu 1,94 PCT, a taxa de despesas de I&D foi de 3,97%, aumentou 0,16 PCT, o investimento em I&D continuou a aumentar e a competitividade da empresa continuou a consolidar-se.
O negócio de engrenagens de veículos novos de energia manteve alto crescimento e se beneficiou da tendência de eletrificação a médio e longo prazo. Os clientes da empresa cobriram as principais empresas de veículos elétricos do mundo, Byd Company Limited(002594) , GAC e outras empresas-chave de veículos de energia nova e fabricantes de acionamento elétrico. Em 2021, a empresa vendeu 5031400 novas engrenagens de veículos de energia (incluindo engrenagens de veículos elétricos e engrenagens de veículos híbridos), impulsionando a receita do segmento de engrenagens de veículos de passageiros a atingir 2,439 bilhões, um aumento de 57,08%. Até o final de 2021, o novo negócio de engrenagens de veículos energéticos da empresa atingiu cerca de 1,64 bilhão de pedidos e contratos intencionais em 2022. Além disso, a empresa fez avanços nos mercados estrangeiros. Em 2021, a empresa obteve o novo projeto de engrenagem do sistema de acionamento de veículos de energia exportado diretamente para a Europa pela primeira vez, e alcançou a cooperação de fornecimento com a PPET. O projeto de cooperação será oficialmente colocado em operação no quarto trimestre de 2022 e o fornecimento começará em 2023. Até 2024, a empresa atingirá a produção anual máxima e continuará até 2028. De acordo com o preço e o volume de fornecimento acordados no acordo, o volume total de vendas no ciclo de vida do acordo (de 2022 a 2028) deve ser de cerca de 3,554 bilhões de yuans. Acreditamos que, beneficiando da tendência de eletrificação, a escala orientada para o mercado de engrenagens de automóveis de passageiros continua a expandir-se, e a empresa tem excelentes vantagens competitivas no design de engrenagens high-end, processamento e produção em grande escala. Espera-se beneficiar plenamente da tendência de eletrificação e alcançar a melhoria contínua da participação de mercado.
O negócio AMT de caminhões pesados contribui com um novo incremento, e RV Reducer continua a expandir. Em 2021, a receita de negócios de engrenagens de veículos comerciais da empresa foi de 786 milhões, um aumento de 15,43% e a margem de lucro bruta foi de 18,81%, um aumento de 0,09pct. Em 2021, a taxa de crescimento de veículos comerciais da empresa foi inferior à de outros setores, principalmente devido ao declínio das vendas de veículos comerciais após o segundo semestre do ano passado. No entanto, a médio e longo prazo, o negócio de engrenagens de veículos comerciais da empresa beneficiará do aumento da taxa de penetração AMT de caminhões pesados. A transmissão automática AMT tem as vantagens de baixo ruído, peso leve e economia de combustível. É adequada para a implementação de seis nacionais e espera-se acelerar a melhoria da penetração da transmissão automática AMT. Atualmente, a taxa de penetração da transmissão automática AMT para caminhões pesados na China é inferior a 10%, que tem grande espaço para melhoria em comparação com 80% na Europa e América. A empresa distribui ativamente o negócio de engrenagens da transmissão automática AMT de veículos comerciais. Com a cooperação profunda com a ZF, líder em transmissão automática, a empresa continua a aumentar sua competitividade, e caminhões pesados AMT deve se tornar um novo ponto de crescimento. Além disso, a empresa aprofundou o layout da placa redutora Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e gradualmente realizou a cobertura completa do redutor de precisão exigida pelo redutor industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Em 2021, a receita comercial do redutor foi de 267 milhões, um aumento de 29,87%. Máquinas de construção, ferramentas elétricas e outros setores também têm acumulação a longo prazo. No futuro, com a promoção adicional da estratégia, espera-se que o crescimento do negócio aumente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 472 milhões de yuans, 694 milhões de yuans e 910 milhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente será de 0,61 yuan / ação, 0,89 yuan / ação e 1,17 yuan / ação respectivamente, correspondendo a 27 vezes, 19 vezes e 14 vezes do preço atual da ação PE respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Factores de risco: diminuição das vendas de automóveis; A demanda por engrenagens elétricas puras é menor do que o esperado; A expansão do VD Reducer foi menor do que o esperado.
