\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 529 Shandong Pharmaceutical Glass Co.Ltd(600529) )
A empresa divulgou resultados 21fy e 22q1. A receita da 21fy empresa é de 3,88 bilhões, yoy + 13,1%, dos quais 21q4 receita é de 1,07 bilhão, yoy-4,1% (13,2% comparado com 19q4cagr) e QoQ + 7,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21fy é de 590 milhões, ano + 4,7%, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21q4 é de 120 milhões, ano-19,1%, ano-28,0%. A receita da empresa 22q1 é de 1,04 bilhão, yoy + 12,5%, qoq-2,6%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 150 milhões, ano-1,9%, QoQ + 26,2%. Os resultados de 21fy e 22q1 foram ligeiramente inferiores às expectativas anteriores, refletindo as mudanças inesperadas de custos e o impacto faseado da epidemia, ao mesmo tempo em que os depoimentos também verificaram a lógica de crescimento mais clara e mudanças fundamentais, que devem ser observadas.
O aumento dos custos tem pressionado a lucratividade por 21 anos, e a epidemia 22q1 também teve um certo impacto negativo incremental
Em termos de negócios, as garrafas moldadas da 21fy / garrafas marrons / série rolha de borracha butílica / garrafas tubulares / ampolas / garrafas plásticas com tampas plásticas de alumínio / outras receitas foram de 1,53/8,0/2,0/0,5/0,5/1,02 bilhão, yoy respectivamente + 9% / 6% / 9% / 12% / 6% / 30%. O volume de vendas de materiais de silicone boro em garrafas moldadas quase duplicou; Especula-se que garrafas plásticas com tampas plásticas de alumínio são inclinadas a especificações pequenas, com vendas 21fy de yoy + 20%; O alto crescimento de outros negócios é especulado que o núcleo é devido à liberação da capacidade de produção incremental pré-envasamento, e o volume de vendas de 21fy pré-envasamento é yoy + 145% a quase 50 milhões. Especula-se que a principal razão é que a epidemia afetou a logística e arrastou para baixo as vendas desde 21/03, ASP melhorou (empresa 21q4 promoveu com sucesso ajuste de preços ascendente) e o grande volume de garrafas moldadas de borosilicato médio apoiou o nível de renda. O preço médio da garrafa moldada 21fy / garrafa marrom por tonelada yoy é + 2% / 2%, respectivamente; Série da rolha de borracha butílica/garrafa do tubo/ampola/garrafa plástica com tampa plástica de alumínio, o preço médio yoy é + 5% / 6% / 4% / 11% respectivamente.
21fy margem de lucro bruto abrangente da empresa é 29,6%, yoy-4,0pct; Entre eles, 21q4 é de 29,4%, QoQ + 1,0pct. 22q1 é 29,2%, qoq-0,2pct. Em termos de negócios, a margem de lucro bruta de 21fy garrafa moldada / garrafa marrom / série rolha de borracha butílica / garrafa de tubo / ampola / garrafa de plástico com tampa plástica de alumínio / outros negócios é de 40% / 26% / 28% / 13% / 2% / 31% / 21% respectivamente, yoy respectivamente – 5 / – 7 / – 3 / + 2 / + 0 / + 4 / – 1PCT. Os custos de envio e os preços do combustível bruto subiram, por sua vez, pressionando a rentabilidade 21fy da empresa, e a pressão aumentou trimestre a trimestre; A epidemia 22q1 tem um impacto negativo adicional no ritmo de entrega e no custo de logística (o nível de estoque no final do 22q1 aumentou, o custo de vendas aumentou e a margem de lucro bruto não melhorou significativamente mês após mês). Consideramos 21fy e 22h1 como o estágio relativamente difícil da demonstração de resultados da empresa, e a pressão subsequente é gradualmente aliviada.
A garrafa moldada de borosilicato médio acolhe o volume, e o ajuste de preço ascendente mostra a voz da empresa, 22fy ou acolhe o ponto de inflexão dos fundamentos
21h2 empresa colocou em operação três novos fornos para garrafas de moldagem de borosilicato médio, o que inaugurou um rápido aumento na capacidade de produção e crescente oferta e demanda. Antes e depois do final de 21 de fevereiro, a capacidade de produção de garrafas moldadas por borosilicato na empresa pode estar próxima de 1 bilhão, e a expansão da capacidade continua. Beneficiando da alta demanda de downstream (alto crescimento de agentes biológicos, rápida promoção da avaliação da consistência, etc.), pensamos que não há necessidade de prestar muita atenção à pressão de vendas no curto prazo. A empresa 21q4 promoveu com sucesso o ajuste de preços ascendente, e o efeito 22q1 foi refletido. Julgamos que o declínio gradual dos custos subsequentes é um evento de alta probabilidade, e a margem de lucro pode ter uma certa elasticidade ascendente. Além disso, sugere-se também prestar atenção à contribuição incremental de desempenho trazida pela liberação gradual da capacidade incremental pré-potting.
22 anos podem ser um novo ponto de partida para o crescimento da empresa e manter a classificação de “comprar”
A empresa não tem passivos geradores de juros, seu balanço é simples e de alta qualidade, e seu forte fluxo de caixa reflete seu excelente modelo de negócios e forte posição na cadeia industrial. A experiência da empresa de crescer em um líder em garrafas moldadas verificou a excelente capacidade de negócios da gerência.O rápido crescimento de novos produtos, como garrafas moldadas de borosilicato médio e pré-envasamento injetou nova vitalidade no crescimento da empresa. Considerando a mudança ascendente do centro de custos e o ritmo de liberação mais rápido da capacidade de produção de garrafas moldadas de borosilicato médio, a empresa ajustou o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22 / 23 para 870 / 1070 milhões (o valor anterior era 8500 / 1120 milhões), aumentou a previsão de 24 anos para 1,27 bilhão, e + 46% / 24% / 19% em 22-24 anos respectivamente A empresa foi reconhecida como o PE alvo de 22 anos 25X, baixou ligeiramente o preço alvo da empresa para 36,40 yuan (o valor anterior era 41,82 yuan), e continuou a manter a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: flutuação dos custos; O lançamento e as vendas de novas capacidades de produção são inferiores ao esperado; Deterioração do ambiente do comércio externo, etc.
