\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Evento: em 2021, a empresa realizou um lucro de RMB 2,052 bilhões, com um aumento de 29,65%, um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 167 milhões e uma dedução de lucro não líquido de RMB 153 milhões, transformando perdas em lucros comparados com 2020, EPS de RMB 0,43 e um dividendo de RMB 0,15 por ação (incluindo impostos). A empresa foi enfraquecida pela epidemia, o negócio de meias de algodão e roupas sem costura retomou rápido crescimento e a lucratividade foi melhorada.
Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 532 milhões de yuans, um aumento de 28,54% ao mesmo tempo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 824849 milhões de yuans, com um aumento de 74,10%, eo lucro não líquido deduzido foi 66,458 milhões de yuans, com um aumento de 40,73%. As encomendas dos clientes novos e antigos da empresa foram grandes. Estimamos que a renda de meias de algodão alcançou crescimento de dois dígitos, ea renda de roupas sem costura aumentou em cerca de 60%, impulsionando o aumento da margem de lucro bruto ano a ano e a melhoria do lucro do negócio de roupas sem costura.
Comentários:
A receita das meias de algodão aumentou rapidamente ano após ano, e o negócio de roupas sem costura voltou ao normal. 1) Em 2021, as meias de algodão de lazer da empresa e as meias de algodão esportivas realizaram uma receita de 235 milhões de yuans e 1,268 bilhões de yuans, um aumento de 29,75% e 44,26%, respectivamente. A empresa otimizou a estrutura do cliente, aumentou a proporção da receita do cliente da marca esportiva e aumentou os preços de alguns produtos para lidar com o aumento das matérias-primas. A base de defesa costeira do Vietnã da empresa expandiu-se significativamente, a capacidade de produção da base Jiangshan da China expandiu-se e a capacidade de produção de Guizhou começou a ser colocada em operação em 21q3, impulsionando o rápido crescimento da receita. 2) Em 2021, roupas casuais sem costura e roupas esportivas sem costura alcançaram receita de 160 milhões de yuans e 341 milhões de yuans, com um aumento simultâneo de 7,80% e 3,51%. O negócio sem costura da empresa fortaleceu a equipe de vendas da China, criou cinco departamentos de negócios para expandir clientes, expandiu a capacidade de produção sem costura de Guizhou e gradualmente realizou produção em larga escala e utilização de capacidade no Vietnã, estabelecendo uma base sólida para o crescimento futuro.
A margem de lucro bruto aumentou ao mesmo tempo, a taxa de despesa diminuiu e o fluxo de caixa operacional líquido retomou o crescimento. 1) Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa aumentou 6,66pct para 26,76% simultaneamente, principalmente devido ao enfraquecimento do impacto da epidemia e ao retorno à rentabilidade normal do negócio de meias de algodão da empresa, entre elas, a margem bruta de lucro das meias de algodão de lazer, meias de algodão esportivo, roupas de lazer sem costura e roupas esportivas sem costura foi de 25,27%, 32,28%, 7,04% e 13,85%, com aumento de 4,32pct, 9,41pct, -1,69pct e -2,91pct. Em 2022q1, a margem de lucro bruto da empresa aumentou 1,45pct para 28,05% e continuou a crescer. 2) Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa aumentaram -0,24pct, -0,22pct, -0,04pct e -0,64pct para 2,91%, 9,56%, 2,87% e 0,98%. A receita da empresa recuperou rápido crescimento e a taxa de despesas diminuiu ano a ano. 3) Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais aumentou 4,30% para RMB 271 milhões, principalmente devido ao aumento das vendas e cobrança de pagamentos da empresa.
A empresa fortalece sua competitividade e expande seus clientes de marca. A empresa reforçou sua integração de cadeia industrial, ODM R & D, controle de custos e outras capacidades.Em 2021, Guizhou construiu um novo projeto com uma produção anual de 2000 toneladas de spandex, elástico e fio revestido para fornecer suporte de cadeia industrial para a produção de roupas sem costura e meias de algodão, e a capacidade de produção de tingimento e vestir em casa e no exterior continuou a melhorar; A empresa presta atenção ao investimento em P & D, estabelece empresas europeias, emprega talentos internacionais high-end e melhora a capacidade do ODM; A empresa melhora a capacidade de produção automática, fortalece o controle de custos internos e reduz o custo de produção. A empresa continua a fortalecer sua vantagem competitiva interna, expandir seus dois principais negócios, clientes de marca bem conhecidos no país e no exterior e promover o crescimento da receita.
A empresa continua a expandir a capacidade de produção fora da China e promover o crescimento da receita. A capacidade de produção das meias de algodão da empresa continuou a expandir rapidamente. Em 2021, a fábrica vietnamita enviou 210 milhões de pares, um aumento de cerca de 35% ao mesmo tempo. China Jiangshan base enviou 160 milhões de pares, um aumento de 33% ao mesmo tempo. Guizhou base planeja adicionar 1000 teares e configurar 440 teares dentro do ano. Empresa de vestuário sem costura expandiu a capacidade de produção do pico de Guizhou. Em 21 anos, o número de teares sem costura aumentou de 173 para 309. A fábrica vietnamita colocou gradualmente em operação. Atualmente, a taxa de inicialização atingiu 70%, estabelecendo as bases para a expansão do cliente. A empresa acelerará a construção da base de Guizhou e da base de Xing’an do Vietnã, especialmente os projetos-chave tais como a fase II sem emenda do Vietnã Xing’an, a fase II do Guizhou Dingsheng e a fase II do Vietnã Qinghua, e continuará a expandir a capacidade principal do negócio.
Previsão de lucro e classificação de investimento: devido ao impacto de curto prazo da epidemia 2022q1 na demanda downstream, reduzimos a previsão EPS para 202223 para 0,76 / 0,97 yuan (o valor original era 0,81 / 1,03 yuan), e adicionamos a previsão EPS para 2024 a 1,20 yuan. Atualmente, o preço das ações corresponde a 14,4 vezes PE em 22 anos, e a avaliação está em um nível baixo em relação à taxa de crescimento do desempenho. A empresa melhorou seu layout de capacidade de produção global, expandiu continuamente os clientes downstream, expandiu a capacidade de produção de roupas pessoais e manteve a classificação de “comprar” com forte certeza de crescimento de desempenho.
Fatores de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, a taxa de câmbio variou acentuadamente e a expansão de novos clientes foi menor do que o esperado.
