\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 624 Perfect World Co.Ltd(002624) )
Evento:
1. A empresa anunciou no relatório anual de 2021 que a receita operacional foi de 8,52 bilhões de yuans, yoy-16,7%, o lucro líquido atribuível à mãe foi 370 milhões de yuans, yoy-76,2%, e o lucro não líquido atribuível à mãe foi de 100 milhões de yuans, yoy-90,3%. O dividendo de 12 yuans (incluindo impostos) é pago para cada 10 ações no período atual. Com base no preço de fechamento em 25 de abril, a taxa de dividendos é de 10%, e o valor do dividendo em dinheiro é de 2,29 bilhões de yuans.
2. A empresa anunciou que no primeiro relatório trimestral de 2022, a receita operacional foi de 2,13 bilhões de yuans, yoy-4,6%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 840 milhões de yuans, yoy + 81%, e o lucro não líquido atribuível à mãe foi 410 milhões de yuan, yoy + 30,2%.
Principais pontos de investimento:
O ajuste aprofundado dos negócios de jogos no exterior em 2021 levou a um declínio faseado nos lucros de 2021q4. A receita anual da empresa em 2021 foi de 8,52 bilhões de yuans (yoy-16,7%), incluindo receita de negócios de jogos de 7,42 bilhões de yuans (yoy-19,8%), receita de negócios de cinema e televisão de 950 milhões de yuans (YoY + 1,8%), 2021q1 / Q2 / Q3 / Q4 receita de 22,3 / 19,8 / 25,3 / 1,78 bilhões de yuans respectivamente, yoy-13,3% / – 23,1% / – 13,2% / – 17,8%. No lado do custo, em 2021, o custo operacional foi de 3,28 bilhões de yuans, a margem de lucro bruto geral permaneceu estável em 61,5%, e a margem de lucro bruto dos negócios de jogos foi de 66,6%, um aumento de 1,4pct ano a ano. No lado das despesas, em 2021, a despesa anual de vendas foi de 1,99 bilhão de yuans (YoY + 8,5%), e a taxa de despesas de vendas foi de 23,3%, com um aumento anual de 5,4pct, principalmente devido ao lançamento de novos jogos e ao aumento das despesas de publicidade e promoção; A despesa em P & D foi de 2,21 bilhões de yuans (YoY + 39,1%), e a taxa de despesa em P & D aumentou 26% ano a ano em 10,5pct, principalmente devido ao aumento no número de jogos sob pesquisa, otimização de pessoal e ajuste das políticas salariais. No final de 2021, a empresa tinha 4255 pessoal em P & D (YoY + 13,8%), representando 67,8% do número total de funcionários. No lado do lucro, a empresa deduziu lucro não líquido de 100 milhões de yuans (yoy-90,3%) e taxa de juros não líquida de 1,2% em 2021, com uma diminuição homóloga de 9pct e lucro e perda não recorrentes de 270 milhões de yuans, incluindo principalmente 460 milhões de yuans de receita de alienação de capital de subsidiárias e associadas, 360 milhões de yuans de perda de investimento de filme global e 71,33 milhões de yuans de subsídio governamental.
2022q1 “torre mágica” e “sonho novo matar imortal” contribuíram para o incremento de desempenho, e o lucro líquido deduzido do jogo aumentou 34,5%. Em 2022q1, a receita foi de 2,13 bilhões de yuans (yoy-4,6%), uma diminuição anual, principalmente devido ao ajuste da empresa do layout do negócio de jogos no exterior, incluindo receita de negócios de jogos de 1,97 bilhão de yuans (YoY + 23%), dedução do lucro não líquido de 450 milhões de yuans (YoY + 34,5%), e receita de negócios de cinema e televisão de 77,32 milhões de yuans (yoy-80,5%). O negócio de jogos 2022q1 é contribuído principalmente por jogos antigos, como “torre mágica” e “sonho novo matar imortal” lançados em dezembro de 2021. No lado do custo, o custo operacional de 2022q1 foi de 670 milhões de yuans (yoy-31,1%), uma diminuição ano a ano, que foi afetada principalmente pela mudança da estrutura de receita do negócio de jogos e filmes e televisão. No lado das despesas, em 2022q1, a despesa de vendas foi de 280 milhões de yuans (yoy-9,5%), e a despesa de P & D foi de 560 milhões de yuans (YoY + 35,9%), que foi principalmente devido ao aumento no salário do pessoal de P & D em comparação com o mesmo período de 2021. No lado do lucro, a empresa deduziu um lucro não líquido de 410 milhões de yuans (YoY + 30,2%) em 2022q1, e a receita não recorrente de 430 milhões de yuans foi principalmente da venda de equipes americanas de P & D e equipes de distribuição locais relevantes na Europa e América.
A “torre mágica” e “Mengzhu” da China têm um desempenho estável e são esperados para contribuir para o desempenho de forma estável ao longo do ano. No exterior vai se concentrar nas duas dimensões de “produtos chineses indo para o mar + desenvolvimento de localização no exterior”. A versão no exterior da “torre mágica” foi testada. A China concentra-se nas duas faixas principais de “MMO + X” e “card + X”. A torre mágica lançada em dezembro de 2021 é o trabalho representativo da integração diversificada da empresa, desde jovens até categorias, com um recorde de mais de 10 milhões de novos usuários no primeiro mês e quase 500 milhões de yuans no primeiro mês. A versão “villa time and space” da torre mágica 2.0 foi lançada em 25 de abril, com um aumento significativo no ranking. Às 13:00 de 26 de abril, ficou em 12º lugar na lista dos mais vendidos da IOS. Em termos de sair para o mar, fantasy new kill imortal foi lançado nos mercados de Hong Kong, Macau, Taiwan, Sudeste Asiático e Coreia do Sul em 17 de março. A versão ultramarina da torre de fantasia foi testada em muitos lugares no exterior em 19 de abril. A maioria das regiões ultramarinas são representadas pela marca de distribuição internacional Tencent nível infinito, que deve ser lançado oficialmente em 2022.
Os três novos jogos móveis devem ser lançados no mercado chinês dentro deste ano. O negócio de cinema e televisão continuará a promover a emissão e agendamento de projetos de inventário e adotar uma estratégia mais focada para iniciação e inicialização de projetos. ① Reserva de produtos de jogo: Jogos móveis “Tianlong Babu 2”, “Reino da manhã e da noite” e “sociedade anedota de gato preto” são esperados para ir on-line dentro do ano, e as reservas restantes incluem “um soco Superman: o mundo”, “milhão Rei Arthur”, “matar imortal 2”, “perfeito Shanghai New World Co.Ltd(600628) ” Deus e diabo continente 2 “; O jogo final “Mundo Zhuxian” obteve o número da edição e começou testes em larga escala durante o ano. Outros jogos finais reserva “mundo novo perfeito” e outros produtos de jogos IP bem conhecidos, como Linglong e Fengshen séries também estão em desenvolvimento. ② Reserva de produtos de cinema e televisão: as montanhas verdes na lua são tão leves quanto uma imagem, a biografia de Yunxiang, deixe seus anos serem silenciosos, as estrelas se condensam em açúcar, rock and roll flor louca, missão de agente especial, brilhante! “O que você quer”, “quente e doce”, “apenas um sonho Jianghu”, etc.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa tem forte força de P & D e está atualmente no nó chave da transformação. Os produtos representados pela torre mágica são as realizações faseadas da empresa na busca ativa de inovação e inovação. Sugere-se prestar atenção ao desempenho marítimo da torre mágica e o desempenho de teste no exterior de novos produtos, o desempenho de mercado da torre mágica versão 2.0, a distribuição independente no exterior e a distribuição subsequente de números de versão do jogo. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,78/2,19/2,44 bilhão, correspondendo a EPS de RMB 0,9/1,1/1,3 e PE de 14/12/10x, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: supervisão política mais rigorosa, competição intensificada do mercado, progresso menor do que o esperado na obtenção do número de versão, progresso menor do que o esperado e desempenho de novos produtos, flutuações cambiais, aumento dos custos de fluxo, ciclo de vida menor do que o esperado de produtos antigos, perda de talentos principais, mudança de preferências dos jogadores, governança corporativa / imparidade de ativos / levantamento e redução, mudança de estilo de mercado, tendência descendente do centro de avaliação da indústria, etc.
