\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 461 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa liberou] o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 870 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 12,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 71 milhões de yuans, um aumento anual de 1,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 59 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 1,3%.
A estrutura do produto foi continuamente otimizada, e o volume e o preço aumentaram no Q1. Em termos de volume, a empresa alcançou 235000 toneladas de vendas de cerveja em 22q1, com um aumento homólogo de 5,3%. No mesmo período, a taxa de crescimento da produção de cerveja na indústria foi de – 1,5%. O desempenho da empresa foi melhor do que o da indústria. Em termos de high-end, a tendência de atualização da estrutura de produtos da empresa continuou, e a proporção de vendas de cerveja de rascunho pura aumentou 5,4 pp para 49,1% ano a ano, dos quais 97 cerveja de rascunho pura, o principal produto único, vendeu 38000 toneladas, um aumento ano a ano de 50,4%; A taxa de enlatamento manteve rápido crescimento, com aumento homólogo de 3,6pp para 37,9%. A proporção de produtos de alto valor agregado continuou a aumentar, levando o preço total da tonelada da empresa a subir em 7,2% para 3714 yuan / ton. Como a empresa continua a promover a substituição de produtos high-end representados pela Chunsheng por produtos de gama média, como grau zero, e a empresa gradualmente reduz o suporte de custos, como desconto, espera-se que o preço da tonelada mantenha um crescimento rápido no futuro.
A pressão ascendente sobre as matérias-primas continuou, reduzindo custos e melhorando a eficiência e estabilizando a lucratividade. A margem de lucro bruto da empresa 22q1 foi de 40,4%, queda de 1,9pp ano a ano, dos quais o custo por tonelada foi + 10,8% ano a ano para 2215 yuan / ton. A pressão sobre a margem de lucro bruto deve-se principalmente a 1) o ajuste das normas contábeis, e as despesas de transporte são incluídas no custo de produção; 2) Os preços das principais matérias-primas da cerveja, tais como cevada e materiais de embalagem, continuaram a subir. Em termos de rácio de despesas, o rácio de despesas com vendas foi de 16,1%, com uma diminuição homóloga de 1,8pp, principalmente devido à redução do investimento em despesas no período corrente; A eficiência da gestão interna continuou a ser otimizada, e a taxa de despesas de gestão diminuiu 1pp para 7,8% ano a ano. Sob a pressão contínua do lado dos custos, a taxa de juro líquida global de 22q1 da empresa diminuiu e aumentou 0,9 pp para 8,7% em termos homólogos, e a taxa de juro líquida deduzida das empresas não-mãe diminuiu 0,1 pp para 6,8% em termos homólogos.
A atualização estrutural deu passos firmes, e Guangdong tem um amplo espaço de mercado. Após o cultivo precoce de high-end desde 17 anos, a transformação high-end da indústria entrou no período de liberação acelerada de dividendos, e o cinto de preços mainstream na província de Guangdong está mudando gradualmente de 6 yuan para 8 yuan. Contando com a boa base de consumidores e a primeira participação de mercado na província de Guangdong, a empresa ainda tem amplo espaço para atualização estrutural. A empresa reforçou a reforma da gestão interna, promoveu a reforma do fabricante liderado em profundidade modo de distribuição por “um distrito e uma política” em cada região, e melhorou ainda mais o controle dos canais na província. Atualmente, o impacto da epidemia em Guangdong é reduzido gradualmente. Depois de entrar na alta temporada, o humor do estoque do canal é alto, e a estrutura do produto da empresa é atualizada suavemente. Espera-se que o desempenho da empresa mantenha o crescimento estável no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,31 yuan, 0,35 yuan e 0,40 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 24 vezes, 21 vezes e 18 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco repetido da epidemia covid-19, risco intensificado da concorrência de ponta.
