\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 624 Perfect World Co.Ltd(002624) )
Eventos
Em 25 de abril, a empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022:
1. Em 2021, a empresa realizou receita operacional, lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 8,518 bilhões de yuans (yoy-16,69%), 369 milhões de yuans (yoy-76,16%) e 102 milhões de yuans (-90,26%); Realizar o eps0 19 yuan (yoy-76,25%). Ao mesmo tempo, a empresa planeja pagar 12 yuans em 10, com um dividendo total de 2,29 bilhões de yuans.
2. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou receita operacional, lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 2,128 bilhões de yuans (Yoy-4,6%), 840 milhões de yuans (YoY + 80,99%) e 414 milhões de yuans (YoY + 30,15%). O lucro líquido foi o valor mediano da previsão anterior, em linha com as expectativas.
Observações
O período de transição está enfrentando dor, e o desempenho de 21 anos está sob pressão.
O negócio de jogo da empresa alcançou receita operacional e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,42 bilhões de yuans (yoy-19,77%) e 720 milhões de yuans (yoy-68,48%, que era esperado para ser 670690 milhões de yuans); O negócio de cinema e televisão alcançou lucro operacional e perda líquida de 950 milhões de yuan e 200 milhões de yuan (a perda líquida esperada anteriormente era de 170 milhões de yuan – 190 milhões de yuan); Em 2021, o lucro não recorrente foi de RMB 268 milhões (anteriormente previsto para RMB 250 milhões a RMB 270 milhões), dos quais o lucro e prejuízo não recorrentes do negócio de jogos foi de cerca de RMB 490 milhões (principalmente da alienação de algumas equipes de P&D) e o prejuízo não recorrente do negócio de cinema e televisão foi de cerca de RMB 260 milhões (principalmente devido à queda do justo valor do investimento cinematográfico global).
1. O declínio anual da receita final em 21 anos é principalmente devido a: (1) o negócio do jogo está no estágio chave da atualização estratégica e iteração da inovação do produto, e a má conexão entre jogos novos e antigos coloca pressão no fim da receita. Por um lado, o desempenho de algumas novas explorações não é tão bom quanto o esperado, como o projeto norte-americano “Magic Legends” encerrado pelo 2q21 e o primeiro jogo móvel mmoarpg da empresa “ares ruins” (água corrente não é tão boa quanto o esperado e o gasto inicial de marketing é grande). Os dois jogos acima têm uma perda total de cerca de 400 milhões de yuans a 500 milhões de yuans. Por outro lado, alguns jogos naturalmente decaem com o ciclo de vida (como Perfect World Co.Ltd(002624) , nova turnê móvel Xiaoao Jianghu), e o número de jogos é alto sob o pano de fundo da epidemia no ano passado. Ao mesmo tempo, esperamos que o fluxo de produtos de jogo final como Zhuxian, perfeito internacional, CS: go e dota2 seja relativamente estável. (2) Afectado pela suspensão do número da versão do jogo, o ritmo online dos produtos do jogo da empresa foi atrasado. (3) “Dream new kill imortal” contribuiu com realizações importantes.Desde seu lançamento em 25 de junho de 21 até o final do ano, o fluxo cumulativo é de quase 1,6 bilhão de yuans, e o lucro anual é de cerca de 500 milhões de yuans a 600 milhões de yuans.
2. A diminuição homóloga do lucro em 21 anos deve-se principalmente a: (1) a incompatibilidade entre liberação de receitas e despesas. A empresa está em período de transformação estratégica, experimentando diferentes faixas e categorias. Em 2021, o número e o investimento de jogos sob pesquisa aumentaram significativamente ano a ano, e uma série de medidas de incentivo foram emitidas com base na perspectiva do desenvolvimento de médio e longo prazo. Em 2021, o custo de P & D da empresa foi de cerca de 2,21 bilhões de yuans, e a taxa de custo de P & D foi de cerca de 25,95% (YoY + 7,34 PCT). Trimestral a trimestral, a taxa de despesas de P & D da empresa no quarto trimestre em 22 anos aumentou significativamente para 48% (YoY + 29,2 pct). (2) Em 16 de dezembro de 2021, o jogo móvel “torre mágica” foi colocado em beta público. Devido ao descompasso de receita e custo, houve uma certa perda ao nível do extrato em 21 anos. Espera-se que o desempenho seja lançado em 22 anos. (3) Otimize projetos de jogos no exterior, feche alguns projetos de jogos no exterior cujo desempenho não atendeu às expectativas e otimize o pessoal relevante do projeto, resultando em uma perda única de 270 milhões de yuans. (4) O investimento único da Universal Pictures foi repetidamente afetado pela epidemia no exterior, resultando em uma perda de 386 milhões de yuans devido ao declínio do valor justo. De acordo com a proporção de ações do fundo detidas pela empresa, a perda não recorrente foi de cerca de 273 milhões de yuans. (5) Se o impacto de lucros e perdas não recorrentes for deduzido, o lucro líquido do negócio de jogos é de cerca de 256 milhões de yuans e o do negócio de cinema e televisão é de cerca de 20 milhões de yuans.
Os resultados da transformação e atualização mostraram que o lucro líquido 1q22 retornou ao canal de crescimento.
1. O lucro operacional do 1q22 diminuiu ligeiramente, principalmente devido à redução do escopo de consolidação. A empresa vendeu estúdios americanos de P&D e equipes de distribuição locais relevantes na Europa e América, e subsidiárias europeias e americanas relevantes não foram mais incluídas no escopo da consolidação desde 22 de fevereiro. Após deduzir o impacto, a receita operacional 1q22 aumentou 2,34% ao mesmo tempo. Entre eles, a receita operacional do negócio de jogos e negócios de cinema e televisão foi de 1,973 bilhões de yuans (YoY + 23,01%) e 77,317 milhões de yuans (Yoy-80,48%) respectivamente.
2. O lucro líquido 1q22 retornou ao canal de crescimento, principalmente devido ao (1) lançamento oficial do Perfect World Co.Ltd(002624) : Battle of the gods, um jogo móvel vertical fácil em 3D, para manter as vantagens das categorias clássicas da empresa; (2) No final do ano, o beta público da “torre mágica” adicionou mais de 10 milhões de usuários no primeiro mês, e o fluxo no primeiro mês foi de quase 500 milhões. Foi uma tentativa importante da empresa para abrir a categoria mundial, e 1q22 gradualmente liberou lucros; (3) Em 21 de dezembro, a empresa vendeu a equipe americana de P & D e emissão europeia e americana, concluiu a entrega em 1q22 e confirmou o lucro e perda não recorrentes de cerca de 400 milhões de yuans. Depois de deduzir o impacto, o negócio de jogos da empresa deduziu lucro não líquido de cerca de 446 milhões de yuans (YoY + 34,52%). (4) O negócio do filme e da televisão 1q22 realizou um lucro líquido de cerca de 22 milhões de yuans.
Espera-se que o motor duplo de “China + no exterior” promova o alto crescimento do desempenho da empresa.
1. China: graças à retomada da emissão do número da versão, a certeza do tempo de pouso da linha de produtos da China foi aprimorada. Os produtos reservados para jogos móveis da empresa incluem “sociedade de anedotas de gato preto”, “Tianlong Babu 2”, “o reino da manhã e da noite”, “um soco Superman: o mundo”, “milhão King Arthur”, “Zhuxian 2”, “perfeito Shanghai New World Co.Ltd(600628) ,” continente Shenmo 2 “e produtos de jogo final” mundo Zhuxian “,” perfeito NewWorld “,” havea nice eat “, etc., ao mesmo tempo, o desenvolvimento de jogos IP bem conhecidos, como Linglong e Fengshen série também está sob preparação ativa. Após o lançamento do número da versão ser retomado, os produtos reservados serão lançados um após o outro, dos quais dois pontos merecem atenção:
(1) acreditamos que os jogos móveis de “Tianlong Babu 2”, “Zhuxian 2” e “perfeito Shanghai New World Co.Ltd(600628) ” pertencem a grandes produtos de peso pesado IP Após o lançamento do número da versão, o ritmo de aterrissagem será gradualmente claro, e o desempenho on-line vale a pena olhar para a frente;
(2) o mercado final do jogo está no estágio de forte demanda e fraca oferta.A empresa detém produtos pesados do jogo final tais como o mundo Zhuxian e o NewWorld perfeito, e espera-se colher grandes dividendos do mercado. Após sua publicação no CJ em 21 anos, Zhu Xian mundo atraiu forte atenção e discussão, e conduziu um teste de caixa preta em pequena escala em 21 de dezembro. O próximo teste relativamente grande deve ser lançado em meados de 2022 e deve ser o primeiro a ser lançado.
2. Overseas: foco nas duas dimensões de “produtos chineses indo para o mar + desenvolvimento de localização no exterior”. A empresa vai para o mar na China vai gradualmente transição de terceiros autorizados para emissão independente. Existem dois tipos de equipes de distribuição: (1) treinamento regional de equipes locais. Por exemplo, a equipe de desembarque da empresa na Coreia do Sul é principalmente pessoas locais, que estão mais familiarizadas com a emissão e desembarque locais; (2) A China configurou a equipe global da distribuição. Ele se concentrará na marca global, volume de compra e publicidade. Ao mesmo tempo, a empresa ajusta a lógica subjacente dos produtos, que é diferente do forte atributo cultural oriental da empresa no passado, fazendo grandes ajustes nos produtos reservados subsequentes. Por exemplo, produtos como um soco Superman: o mundo, milhões de King Arthur e gaiola espiritual são mais adequados para distribuição global e basicamente adotam o modo de distribuição independente.
O jogo móvel “sonho novo matar imortal” foi lançado no mercado no exterior em 17 de março de 2022. Ao mesmo tempo, o lançamento no exterior de “torre mágica” vale a pena olhar para a frente. Ele foi testado em muitos lugares no exterior e espera-se ser lançado oficialmente no mercado no exterior dentro do ano.
O negócio de cinema e televisão foi totalmente acumulado, com foco em emagrecimento e foco.
Por um lado, o prejuízo de projectos de teatro cinematográfico e televisivo anteriormente investidos, controlados ou participados pela empresa tem sido relativamente suficiente; Apenas 2 filmes na lista global de filmes não foram lançados, então o cálculo é mais cauteloso; Por outro lado, a empresa é mais focada e cautelosa na iniciação e inicialização de novos projetos. A maioria dos projetos recém-lançados são dramas personalizados de plataforma, o que garante a certeza de renda. Desde 21 anos atrás, a empresa produziu obras de cinema e televisão, incluindo “Shangyang Fu”, “olho da tempestade”, “amor sob o céu estrelado”, “teremos uma boa vida amanhã”, “roupas de néon da menina”, “ideal brilha na China”, “gosto quente”, “glória e sonho”, “alta ambição”, “férias repentinas”, “quem me entrega”, “explosão de pico”, “Xiaguang”, “barco da paz”, “telhas vidradas no passado”, “Miss Xianqi faz um desejo”, “ataque de chama azul”, etc. Ao mesmo tempo, os trabalhos de cinema e televisão reservados pela empresa incluem “as montanhas verdes na lua são tão leves quanto uma imagem”, “a biografia de Yunxiang”, “deixe seus anos serem silenciosos”, “estrelas caem em açúcar”, “rock and roll flores loucas”, “missão de agente especial” e “brilhante! Brilhante!” “O que você quer”, “quente e doce”, “apenas um sonho Jianghu”, etc. Acreditamos que a rentabilidade futura do negócio cinematográfico e televisivo da empresa é altamente incerta, e é menos provável que atrapalhe a avaliação e o desempenho.
A empresa é uma empresa de jogos antigos com escassez de A-share e força de P & D de jogo final, que tem uma vantagem comparativa na era do meta universo.
Acreditamos que os jogos de VR/AR estão mais próximos dos jogos finais do PC e dos jogos anfitriões, e a empresa tem a tecnologia e a experiência escassas correspondentes. No futuro, o trabalho do meta universo da empresa será realizado em três etapas:
1. Confiando nos jogos existentes, construir uma plataforma virtual de ídolos, emitir NFT e completar a reserva técnica inicial e acumulação de experiência. (1) Homem digital virtual: em 2020, CS: go lançou a âncora virtual oficial Gubao Longji, e recentemente lançou a mãe eterna; Em outubro de 2021, a dota2 lançou o dodo virtual oficial do ídolo; (2) NFT: Recentemente Perfect World Co.Ltd(002624) E-sports lançou a primeira coleção digital limitada – E-sports tema “gato e cachorro” cartão de arte digital.
2. Perceba a acumulação mais profunda do metauniverso com a ajuda de novos jogos em desenvolvimento. Por exemplo, a turnê final do mundo de matar imortais usa o motor físico super real para criar uma experiência altamente realista do mundo dos imortais e heróis.
3. Perceba a apresentação final do meta universo no jogo. Através de produtos pesados do jogo, com a ajuda de gêmeos digitais, expansão inteligente da IA, pessoas digitais virtuais e assim por diante, podemos perceber a extensão infinita da experiência do jogo em um mundo maior.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é uma empresa de jogos antigos com escassez de A-share e força de P & D de jogo final. Espera-se que se beneficie do ambiente de mercado de forte demanda e fraca oferta no mercado de jogo final. Ao mesmo tempo, a empresa organiza ativamente negócios relacionados ao jogo indo para o mar e meta universo, que se espera formar um novo ponto de crescimento do lucro. Esperamos que de 2022 a 2024, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe atinja 1,666 bilhões de yuans (YoY + 351,3%), 2,139 bilhões de yuans (YoY + 28,4%) e 2,595 bilhões de yuans (YoY + 21,3%), correspondendo a eps0,5% 86 yuan, 1,10 yuan e 1,34 yuan O preço atual das ações corresponde a 13,92 vezes, 10,84 vezes e 8,94 vezes da avaliação, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A competição da indústria intensifica-se e excede as expectativas, a supervisão do jogo torna-se mais rigorosa e excede as expectativas, a distribuição do número da versão do jogo ocorre repetidamente, o processo de ir para o mar é menor do que o esperado, o progresso online ou o desempenho do fluxo de novos jogos é menor do que o esperado e o declínio do fluxo de jogos antigos é mais do que o esperado.
