\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Evento:
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) divulgou o primeiro relatório trimestral, com uma receita operacional de 32,296 bilhões em 2022q1, o mesmo que + 18,43%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 17,245 bilhões, o mesmo que + 23,58%; Deduza lucro não líquido de 17,243 bilhões, o mesmo que + 23,43%.
Principais pontos de investimento:
1. O desempenho do primeiro trimestre superou as expectativas e determinou o centro de crescimento de todo o ano. A taxa de crescimento real da receita e do lucro da empresa em 2022q1 foi de 18,43% / 23,58%, o que foi superior à previsão de desempenho anterior (a receita total / lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de + 18% / 19% ano a ano, respectivamente). O crescimento do lado do lucro foi superior ao esperado, estabelecendo as bases para um crescimento elevado em todo o ano. Entre eles, a receita do licor Maotai foi de 28,86 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 17,35%, e o licor série foi de 3,428 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 29,71%. O licor série continuou a alta tendência de crescimento, e o crescimento do licor Maotai foi significativamente acelerado, principalmente devido ao aumento na proporção de canais de vendas diretas, o aumento na contribuição de novos produtos, o aumento na proporção de cotas não padronizadas e o aumento no preço da tonelada. Em março, o preço de atacado de curto prazo de Maotai caiu acentuadamente sob a influência do sentimento do mercado, mas a demanda por consumo, investimento e coleta de licor Maotai é forte. Recentemente, toda a caixa flutuau em cerca de 2830 yuan. Acreditamos que com o aumento constante da oferta de licor Maotai e a normalização da demanda, 25 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) yuan é esperado para ser o ponto de equilíbrio da oferta e da demanda a longo prazo. A demanda do consumidor é fortemente apoiada abaixo de 2500 yuans, e a queda no preço de atacado estimulará a demanda real por abertura de garrafas, o que é propício para digerir o estoque e fazer o mercado funcionar mais saudável e sustentável.
2. A proporção de canais diretos aumentou e a rentabilidade melhorou. No primeiro trimestre, a receita direta do canal foi de 10,887 bilhões de yuans, um aumento significativo de 127,88% ano a ano, e a proporção aumentou ainda mais 16pct para 34%. A empresa continuou a realizar a reforma de canais, aumentou a cota de lojas Direct e a oferta de canais de vendas diretas na província, e investiu vigorosamente em canais de comércio eletrônico e supermercados empresariais. No final de março, a empresa lançou uma nova plataforma de comércio eletrônico “I Maotai”, que não só é propícia à expansão dos grupos de consumidores Maotai, mas também difundiu a cultura Maotai, consolidando e fortalecendo a imagem de marca da empresa e a posição no mercado. Beneficiando do aumento da proporção de vendas diretas, a margem de lucro bruto da empresa no primeiro trimestre aumentou 0,7pct para 92,6% em termos homólogos, a taxa de despesa com vendas diminuiu 0,4pct para 1,6% em termos homólogos e a margem de lucro líquido aumentou 2,2pct para 52,0% em termos homólogos.
3. A receita corrente de vendas aumentou acentuadamente, e o fluxo de caixa operacional líquido foi negativo, principalmente devido à diminuição da cobrança de empresas financeiras. O caixa recebido das vendas de commodities no primeiro trimestre aumentou em + 41,2% ano a ano, para 31,488 bilhões de yuans, com um aumento brilhante, e o fluxo de caixa operacional líquido foi de -6,876 bilhões de yuans, principalmente devido à diminuição de fundos absorvidos pelas subsidiárias financeiras de outras unidades do grupo, e a saída de caixa líquida das atividades operacionais financeiras foi de 9 bilhões de yuans (o fluxo líquido no mesmo período do ano passado foi de 1,5 bilhão de yuans). As receitas antecipadas da empresa no final de 2021 totalizaram 14,25 bilhões de yuans, 9,26 bilhões de yuans no final do primeiro trimestre, uma diminuição de 4,99 bilhões de yuans mês após mês. O pagamento de bebidas alcoólicas na alta temporada do Festival da Primavera foi encurtado para duas semanas antes do festival, e a empresa tomou a iniciativa de adiar o tempo de pagamento dos revendedores, de modo que há um deslocamento correspondente no fluxo de dinheiro.
4. Estamos otimistas de que o dividendo será descontado neste ano, e o desempenho será acelerado com alta certeza. Este ano, a empresa estabeleceu uma meta de crescimento de 15% na receita total, que é significativamente superior à taxa de crescimento de cerca de 10% nos dois anos anteriores. Acreditamos que o desempenho da empresa em 2022 mostra uma tendência de baixo antes e alto depois, e a taxa de crescimento anual excede 20%, com alta certeza: 1) o desempenho da empresa em 2021 permanece forte; 2) Este ano, espera-se que o volume de oferta e comercialização de licor Maotai aumente 10% ~ 15% ano a ano; 3) A empresa continua a promover a reforma dos canais, e espera-se que a oferta direta e distribuição aumentem; 4) O aumento do preço dos produtos existentes (exceto Feitian), o encerramento de uma série de produtos licorosos de baixo custo, a introdução de tesouros atualizados e Maotai 1935 e outros novos produtos podem contribuir para o aumento da renda. Ao mesmo tempo, Maotai tem a capacidade e espaço para elevar o preço. Esta parte do dividendo não foi liberada. Achamos que ainda é possível aumentar o preço este ano. No final de março, o lançamento da nova plataforma de marketing de e-commerce “I Maotai” indica a implementação suave de outra medida de reforma, e espera-se que a operação de acompanhamento e gestão continue a melhorar. O relatório divulgado pela província de Guizhou no início do ano apontou claramente que a construção da frota da marca de licor de sabor Guizhou Maotai liderada pelo licor Maotai garantirá que o valor acrescentado da indústria de licor aumentará em mais de 20%. A longo prazo, o valor da marca e o modelo de negócio da Maotai são alvos determinísticos de alta qualidade muito escassos no mercado.
5. Previsão de lucros e classificação de investimento: a gestão da empresa continua a melhorar, seu desempenho é altamente determinista e tem a expectativa de aumento de preços. Continua a ser otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo e constante da empresa no futuro. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será 51,25 / 61,21 / 72,64 yuan, e o PE correspondente será 34 / 28 / 27 vezes respectivamente, dando uma classificação de “compra”.
6. dicas de risco: 1) a situação epidêmica suprime repetidamente a demanda da indústria; 2) A macroeconomia flutua muito; 3) Alterações nas políticas industriais; 4) O efeito de implementação do trabalho de marketing não atende às expectativas; 5) A expectativa do mercado de aumento de preços causou volatilidade.
