\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 906 Foryou Corporation(002906) )
Visão geral do evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório trimestral do primeiro trimestre em 2022: a receita operacional em 2021 foi de 4,488 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 33,01%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 9,42 bilhões, um aumento homólogo de RMB 6,49 bilhões; O lucro líquido após a não dedução foi de 259 milhões de yuans, um aumento anual de 117,71%, que estava perto do limite superior do aviso. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,2 bilhão de yuans, um aumento anual de 25,23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 69 milhões de yuans, um aumento anual de 25,57%; O lucro líquido após a não dedução foi de 65 milhões de yuans, um aumento anual de 19,69%.
Nos últimos 21 anos, todos os negócios mostraram crescimento constante, e o crescimento do volume de vendas dos principais clientes promoveu a melhoria mensal do desempenho do Q4. Em termos de negócios, em 2021, a receita de eletrônicos automotivos, fundição sob pressão de precisão, iluminação LED e componentes eletrônicos de precisão foi de 2,946 bilhões de yuans, 938 milhões de yuans, 163 milhões de yuans e 344 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 39,88%, 47,55%, 15,31% e – 12,26% respectivamente. Entre eles, eletrônica automotiva e negócios de fundição de precisão tiveram um bom desempenho: 1) eletrônica automotiva: enquanto cultiva profundamente os clientes originais, expande ativamente os clientes de novos veículos de energia e principais fábricas de motores no exterior, incluindo novos projetos de clientes como Chang’an Ford, Beijing Hyundai e stellantis grupo; 2) Precision die casting: importou com sucesso novos projetos de Byd Company Limited(002594) , Continental, BorgWarner e outros clientes, entre os quais pedidos relacionados a novos veículos de energia e eletrônica automotiva (HUD, lidar, radar de onda milimétrica, etc.) aumentaram. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto de vendas da empresa em 2021 foi de 21,57%, uma queda de 2,05 PCT em termos homólogos, dos quais a eletrônica automotiva e a fundição sob pressão de precisão diminuíram 1,91 PCT e 5,00 PCT em termos homólogos, respectivamente. A principal razão é que o frete gerado no contrato está incluído no custo devido ao impacto das normas contábeis, o que afeta a margem de lucro bruto. No entanto, a redução do lado de custo correspondente e o aprofundamento do controle de superposição (a quarta taxa diminuiu 2,38 PCT, até 15,63%), Como resultado, a taxa de crescimento do lucro líquido da empresa excedeu em muito a taxa de crescimento da receita. Em um único trimestre, 2021q4 alcançou uma receita de 1,357 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 8,09% e um aumento mês a mês de 25,66%. Julgamos que é devido ao impacto da falta de cadeia de suprimentos de chips e reabastecimento de estoque, o crescimento do volume de vendas dos principais clientes da empresa e o aumento da participação de mercado do produto.
O desempenho do primeiro trimestre em 22 anos superou as expectativas sob duas perspectivas. 1) Da perspectiva da receita: a empresa 2022q1 alcançou receita de 1,2 bilhão de yuans, com um aumento ano a ano de 25,23% e uma diminuição mês a mês de apenas 11,61%. De acordo com os dados da Associação Automóvel da China, o crescimento anual da produção de automóveis de passageiros da China em 2022q1 foi de apenas 10,85%, e a taxa de crescimento da receita da empresa foi significativamente melhor do que o nível médio do mercado de automóveis; De uma perspectiva mensal, sob a influência da situação epidêmica + falta de núcleo + Festival da Primavera no primeiro trimestre, a produção de automóveis de passageiros da China caiu drasticamente de 2021q4 para – 18,59%, enquanto a taxa de declínio da receita da empresa foi significativamente menor do que a média da indústria, refletindo uma melhoria significativa α Atributos; 2) Do ponto de vista da margem de lucro líquido: em 2022q1, a margem de lucro líquido da empresa sobre as vendas atingiu 5,82%, com um aumento homólogo de 0,13 pct. Achamos que é maior do que o esperado. A razão é que do lado do custo, sob o grande impacto da escassez global de core em 2022q1, a margem de lucro bruto da empresa sobre as vendas ainda pode manter 21,98%, com uma diminuição homóloga de apenas 1,03 pct (vale ressaltar que o impacto real da escassez global de core começou em 2021q2); No lado do custo, em 2022q1, o investimento em P & D da empresa atingiu 105 milhões de yuans, com um aumento anual de 53,79%. Com base em continuar o impacto do alto investimento + falta de núcleo, a empresa ainda pode manter a estabilidade relativa da taxa de juros líquida, que também excedeu a expectativa geral do mercado.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 449 / 562 / 755 milhões de yuans em 22-24 anos, e o valor de mercado atual corresponde a 29 / 23 vezes de PE em 22 / 23 anos. Acreditamos que a empresa tem clientes de alta qualidade e vantagens óbvias em eletrônica automotiva e fundição sob pressão de precisão, por isso mantemos a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o impacto das flutuações no mercado automóvel global; A recuperação da oferta é inferior ao esperado; O progresso dos negócios é inferior ao esperado.
