\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
Resumo do evento
Em 25 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a receita operacional foi de 5,04 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,9%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 620 milhões de yuans, um aumento homólogo de 19,2%, e o lucro líquido não atribuível à matriz foi de 590 milhões de yuans, um aumento homólogo de 102,5%. Estima-se que o 21q4 da empresa alcançou uma receita de 1,32 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 29,0%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 130 milhões de yuans, um aumento homólogo de 105,7%, e uma dedução correspondente do lucro líquido não atribuível de 120 milhões de yuans, um aumento homólogo de 66,7%.
O negócio de PCB cresceu constantemente, e a receita do negócio de substrato de embalagem dobrou
1) Negócio de PCB: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,794 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,95%, uma margem de lucro bruto de 33,13% e um aumento homólogo de 0,56pct O negócio de PCB da empresa continuou a promover a atualização do produto e a descoberta de clientes-chave estratégicos, melhorou continuamente a rentabilidade da empresa através da melhoria do rendimento e eficiência operacional, e ainda conseguiu o aumento da margem de lucro bruto sob a pressão de aumento acentuado no preço das principais matérias-primas; 2) Negócio de substrato de embalagem: em 2021, a receita foi de 667 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 98,28%, e a margem de lucro bruta foi de 26,35%, um aumento ano a ano de 13,35 PCT; Beneficiando da crescente produção e vendas de substratos de embalagem, a base de Guangzhou da empresa alcançou capacidade total de produção e vendas de 20000 metros quadrados / mês, e o rendimento total permanece acima de 96%. Beneficiando da melhoria da eficiência operacional, a margem de lucro bruto de substratos de embalagem aumentou significativamente. 3) Negócio da placa de teste do semicondutor: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 417 milhões de yuan, uma diminuição ano-a-ano de 17,03%, uma margem de lucro bruta de 20,34%, e uma diminuição ano-a-ano de 6,35 pct. O negócio da placa de teste do semicondutor da empresa falhou em alcançar o crescimento da receita principalmente porque a capacidade da nova base de Guangzhou foi colocada em operação no meio do ano. Espera-se que no futuro, com a liberação gradual da capacidade da base de Guangzhou e a melhoria da data de entrega e dos indicadores de rendimento, o negócio da placa de teste do semicondutor da empresa volte à trilha de crescimento em 2022.
O negócio de substratos de embalagem pode ser esperado por um longo tempo, liderando o crescimento futuro da empresa
1) a empresa expande ativamente o negócio de substrato de embalagem, realiza a produção em massa estável de coreless, ETS, fc-csp, RF, identificação de impressão digital e outros produtos em termos de desenvolvimento de novos produtos, e está no nível líder na China em termos de rota fina e capacidade de processamento de folhas. 2) Em termos de capacidade de produção, a curto prazo, o grande projeto de fundo será colocado em operação em breve, e a capacidade de produção do negócio de portador de embalagens será melhorada ainda mais. Atualmente, a capacidade de portador BT da empresa é de 20000 metros quadrados / mês. O grande projeto de fundo planeja aumentar 30000 metros quadrados / mês capacidade de portador e 15000 metros quadrados / mês classe capacidade. A médio e longo prazo, o substrato de embalagem FCBGA é basicamente monopolizado por fabricantes estrangeiros. Com o aumento na demanda em condução inteligente, 5g, big data, IA e outros campos, o substrato de embalagem FCBGA esteve em um estado de escassez de capacidade por um longo tempo. Exceto Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) para o campo do substrato de embalagem FCBGA na China continental, apenas Shennan Circuits Co.Ltd(002916) tem a capacidade de produção de FCBGA. A empresa organiza ativamente o negócio FCBGA. A primeira fase alcançará a capacidade de produção em 2025 e a segunda fase está planejada para alcançar a capacidade de produção em dezembro de 2027, Estima-se que depois que as duas fases forem concluídas, a renda aumentará em 5,6 bilhões de yuans e o lucro líquido aumentará em 1,3 bilhão de yuans.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 seja 7 / 9 / 1,133 bilhões de yuans, respectivamente. De acordo com o preço de fechamento de 2022 / 4 / 25, PE é 17 / 13 / 11 vezes, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A nova capacidade de produção é inferior ao esperado, a procura a jusante é inferior ao esperado, o risco de não angariar fundos suficientes para a construção de projectos a tempo e o risco de flutuações no ambiente periférico.
