\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 029 Dongguan Yiheda Automation Co.Ltd(301029) )
Eventos: a empresa divulgou os relatórios trimestrais de 2021 e 2022q1: 1) em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,8 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 49,0%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 400 milhões de yuans, um aumento homólogo de 47,7%, uma margem de lucro bruto de 41,57%, yoy-2,28 PCT, uma margem de lucro líquido de 22,22%, yoy-0,21 PCT; 2) Em 2021, a receita do quarto trimestre foi de 474 milhões de yuans, um aumento anual de + 24,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 94 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,7%. A margem de lucro bruto foi de 34,82%, yoy-9,91 PCT, e a margem de lucro líquido foi de 19,82%, yoy-2,69 PCT; 3) Em 2022, a receita do primeiro trimestre foi de 487 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 52,6%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 63,7%, taxa de lucro bruto foi de 39,71%, yoy-3,29 PCT, taxa de lucro líquido foi de 20,72%, yoy + 1,41 PCT.
Beneficiando da melhoria contínua da participação da empresa e da alta prosperidade da nova indústria de energia e fotovoltaica, a empresa alcançou alto crescimento em 2021. ① Nova energia: principalmente equipamentos de bateria de lítio, com uma receita de 465 milhões de yuans em 2021, yoy + 146,6%, margem de lucro bruta de 37,1%, yoy-3,8pct. De acordo com os dados do instituto de pesquisa de bateria de lítio de Gaogong, o valor de saída de equipamentos de bateria de lítio na China atingiu 57,5 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 100,3%. A empresa beneficiou plenamente do rápido crescimento da indústria; ② 3C: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 463 milhões, yoy + 64,5%, margem de lucro bruta de 42,1%, yoy-1,0pct De acordo com a divulgação da empresa, o envio global de smartphones aumentou 4,84% ano a ano em 2021, mas a participação da empresa nos principais clientes continuou a aumentar, garantindo o alto crescimento da 3C; ① Automóvel: em 2021, a empresa alcançou receita de 187 milhões, yoy + 5,6%, margem de lucro bruto de 43,8%, yoy-2,5pct De acordo com as estatísticas da Associação da Indústria Automóvel, a produção automóvel da China aumentou 3,52% ano a ano em 2021, e a taxa de crescimento da empresa foi ligeiramente superior à da indústria; ① Fotovoltaica: em 2021, a receita atingiu 96 milhões, yoy + 76,8%. Em 2021, a nova capacidade instalada de fotovoltaica na China aumentou 13,9% ano a ano, e a taxa de crescimento da empresa excedeu a da indústria; ⑤ Indústria Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) : receita de 81 milhões em 2021, yoy + 37,9%.
A qualidade da operação permanece estável e a rentabilidade é estável. ① Inventário: os dias de rotatividade anual de inventário em 2021 diminuíram 6,2 dias para 107,4 dias ano a ano; ② Contas a receber: em 2021, os dias de faturamento das contas a receber foram controlados em 61,1 dias, um leve aumento de 0,36 dias em relação ao ano anterior, o que foi relativamente benigno. O fluxo de caixa deteriorou-se ligeiramente: ① fluxo de caixa: o caixa recebido da venda de bens e prestação de serviços laborais/receita diminuiu para 82,2%, e o fluxo de caixa líquido/lucro líquido das atividades operacionais diminuiu para 0,58, uma diminuição de 0,33 em relação a 0,91 no ano passado, o que está relacionado com o aumento da preparação de bens; ① Valor da produção per capita: atingirá 840000 pessoas / ano em 2021, com um aumento homólogo de 10,2%. ⑤ Categoria de produto: em 2021, o número de SKUs ultrapassou 1,1 milhão, com uma taxa de crescimento homóloga de mais de 22%, o volume anual de processamento de pedidos foi de cerca de 770000, com uma taxa de crescimento homóloga de 40%, e o volume anual de remessas foi de cerca de 3,3 milhões de itens, com um aumento homólogo de 42,5%.
Espera-se manter um crescimento rápido em 2022: 1) o atributo de negócios da empresa reflete essencialmente a tendência geral de atualização de automação da indústria de fabricação da China; 2) Atualmente, a jusante com taxa de crescimento relativamente rápida da empresa inclui equipamentos de bateria de lítio, equipamentos fotovoltaicos, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , equipamentos médicos e outros campos. espera-se alcançar um crescimento rápido em 2022. Ao mesmo tempo, o campo recém-expandido de equipamentos semicondutores deve formar um novo incremento de negócios em 2022; 3) O IPO da empresa concluiu a expansão da capacidade, que pode suportar o embarque anual total de 4,8 milhões de itens (2,316 milhões de itens em 2020), e a capacidade aumentou muito.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 590830/1,14 bilhão respectivamente, e o PE correspondente será 37x/26x/19x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1 Risco de falha na expansão da SKU; 2. A intensificação da guerra de preços na indústria leva ao risco de baixa rentabilidade.
